Citat från Howard Marks essä för 1.5 mån sedan: Den senaste ihållande marknadskorrigeringen slutade i början av 2009, vilket innebär att det har gått över 16 år sedan riskbärande straffades allvarligt och att "köpa dipparna" belönades inte. Det betyder att ingen under 35 år – både professionella och amatörinvesterare – någonsin har upplevt en långvarig björnmarknad. Äldre investerare har upplevt en eller flera, men under så lång tid kan vissa ha invaggats i en falsk känsla av säkerhet." "Fundamenta verkar för mig vara mindre bra överlag än de var för sju månader sedan, men samtidigt är tillgångspriserna höga i förhållande till vinsten, högre än de var i slutet av 2024 och till höga värderingar i förhållande till historien." "Snarare tror jag att det är det genomsnittliga p/e-talet på 22 på de 493 icke-magnifika företagen i indexet – långt över mitten av tonåren genomsnittliga historiska p/e för S&P 500 – som gör indexets övergripande värdering så hög och möjligen oroande." "Jag tänker mig att successivt tillämpa följande Investment Readiness Conditions, eller INVESTCONs, inför marknadsvärderingar över genomsnittet och optimistiskt investerarbeteende: 6. Sluta köpa 5. Minska aggressiva innehav och öka defensiva innehav 4. Sälj av de återstående aggressiva innehaven 3. Trimma defensiva innehav också 2. Eliminera alla innehav 1. Gå kort Enligt min mening är det i princip omöjligt att rimligen uppnå den grad av säkerhet som krävs för att implementera INVESTCON 3, 2 eller 1. Eftersom "övervärdering" aldrig är synonymt med "säker på att gå ner snart" är det sällan klokt att gå till dessa ytterligheter. Jag vet att jag aldrig har gjort det. Men jag har inga problem med att tänka att det är dags för INVESTCON 5.