1.5か月前のハワード・マークスのエッセイからの引用: 「最後の持続的な市場調整は2009年初頭に終わりました。これは、リスク負担が深刻に罰せられ、「押し目買い」が報われてから16年以上が経過したことを意味します。つまり、プロ投資家もアマチュア投資家も、35歳程度未満の人は、長期にわたる弱気相場を経験したことがないということです。年配の投資家は1つ以上経験したことがあるが、これほど長い時間が経過するにつれ、誤った安心感に陥った人もいるかもしれない」と語った。 「ファンダメンタルズは全体的に7カ月前に比べて良くないように見えますが、同時に、資産価格は収益に比べて高く、2024年末よりも高く、過去に比べて高いバリュエーションになっています。」 「むしろ、インデックス内の非マグニフィセント企業493社の平均株価収益率が22であり、S&P 500の過去の平均株価収益率を10代半ばに大きく上回っているため、インデックス全体の評価が非常に高く、おそらく懸念される可能性があると思います。」 「平均以上の市場評価と楽観的な投資家の行動に直面して、次の投資準備条件(INVESTCON)を段階的に適用することを考えています。 6. 購入をやめる 5. 積極的な保有を減らし、防御的な保有を増やす 4. 残りの積極的な保有株を売却する 3. 防御的な保有株も削減する 2. 保有するすべてのものを消去する 1. ショートする 私の見解では、INVESTCON 3、2、または 1 の実施に必要な確実性の程度に合理的に到達することは本質的に不可能です。「過大評価」は「すぐに下がることは確実だ」と同義ではないため、そのような極端な行動をとることはめったに賢明ではありません。私は決してそうではないことを知っています。しかし、INVESTCON 5の時期が来たと考えることに何の問題もありません。」