trích dẫn từ bài luận của Howard Marks 1.5 tháng trước: “Sự điều chỉnh thị trường kéo dài cuối cùng đã kết thúc vào đầu năm 2009, có nghĩa là đã hơn 16 năm kể từ khi việc chịu rủi ro bị trừng phạt nghiêm trọng và việc ‘mua vào khi giá giảm’ không được thưởng. Điều đó có nghĩa là không ai dưới 35 tuổi – cả nhà đầu tư chuyên nghiệp và nghiệp dư – đã từng trải qua một thị trường gấu kéo dài. Các nhà đầu tư lớn tuổi đã trải qua một hoặc nhiều lần, nhưng, với sự trôi qua của một khoảng thời gian dài như vậy, một số có thể đã bị đánh lừa vào cảm giác an toàn giả tạo.” “Các yếu tố cơ bản dường như kém hơn tổng thể so với bảy tháng trước, nhưng đồng thời, giá tài sản cao so với lợi nhuận, cao hơn so với cuối năm 2024, và ở mức định giá cao so với lịch sử.” “Thay vào đó, tôi nghĩ rằng tỷ lệ p/e trung bình là 22 trên 493 công ty không xuất sắc trong chỉ số – cao hơn nhiều so với tỷ lệ p/e trung bình giữa các năm cho S&P 500 – đã khiến định giá tổng thể của chỉ số trở nên cao và có thể đáng lo ngại.” “Tôi nghĩ về việc áp dụng dần dần các Điều kiện Sẵn sàng Đầu tư sau đây, hay INVESTCON, đối mặt với các mức định giá thị trường trên trung bình và hành vi lạc quan của nhà đầu tư: 6. Ngừng mua 5. Giảm bớt các khoản đầu tư mạo hiểm và tăng cường các khoản đầu tư phòng thủ 4. Bán bớt các khoản đầu tư mạo hiểm còn lại 3. Cắt giảm các khoản đầu tư phòng thủ 2. Loại bỏ tất cả các khoản đầu tư 1. Đặt lệnh bán khống Theo quan điểm của tôi, về cơ bản là không thể đạt được mức độ chắc chắn hợp lý cần thiết để thực hiện INVESTCON 3, 2 hoặc 1. Bởi vì ‘định giá quá cao’ không bao giờ đồng nghĩa với ‘chắc chắn sẽ giảm xuống sớm,’ nên hiếm khi khôn ngoan khi đi đến những cực đoan đó. Tôi biết tôi chưa bao giờ làm như vậy. Nhưng tôi không có vấn đề gì khi nghĩ rằng đã đến lúc cho INVESTCON 5.”