霍华德·马克斯的文章摘录 1.5个月前： “最后一次持续的市场修正发生在2009年初，这意味着自那时以来已经过去了超过16年，风险承担没有受到严重惩罚，而‘逢低买入’也没有得到奖励。这意味着35岁以下的人——无论是专业投资者还是业余投资者——从未经历过长期的熊市。年长的投资者经历过一次或多次，但随着如此长时间的过去，有些人可能已经被误导进入一种虚假的安全感。” “从我看来，基本面整体上似乎不如七个月前那么好，但与此同时，资产价格相对于收益而言很高，甚至高于2024年底的水平，并且相对于历史而言估值也很高。” “相反，我认为是指数中493家非‘伟大’公司的平均市盈率为22——远高于标准普尔500指数中历史平均市盈率的中间十几倍——使得该指数的整体估值如此之高，可能令人担忧。” “我认为在面对高于平均市场估值和乐观投资者行为时，逐步应用以下投资准备条件，或称INVESTCON，是必要的： 6. 停止购买 5. 减少激进持仓，增加防御性持仓 4. 清理剩余的激进持仓 3. 削减防御性持仓 2. 清除所有持仓 1. 做空 在我看来，合理地达到实施INVESTCON 3、2或1所需的确定性几乎是不可能的。因为‘高估’从来不等同于‘很快就会下跌’，因此很少明智地走到这些极端。我知道我从未这样做过。但我认为现在是实施INVESTCON 5的时候了。”