日本債券收益率剛剛達到20年來的最高點 這可能會引發全球債務危機…… 一個主題 🧵

日本30年期國債的收益率開始接近美國30年期國債的收益率。 這個縮小的差距可能是目前最重要的全球宏觀發展之一。 許多人認為，當這兩條線交叉的那一刻，可能會成為引發全球債務泡沫的觸發點。

日本的收益率飆升至10年來的最高水平，這使得日本的經濟體系發生了重大變化。 日本是最負債的發達國家之一，負債約為10萬億美元。 這使得它成為引發更廣泛全球債務危機的主要候選者。 而這一切並不僅止於日本。

4/ 中國、英國、法國，尤其是美國，擁有約38萬億美元的債務，彼此之間的債務擁有關係深刻相連。 日本持有超過1萬億美元的美國國債，使其成為全球最大的美國債務持有者。 對日本的任何衝擊都可能波及美國。

5/ 但要真正理解會產生什麼樣的溢出效應，我們需要看看日本實際上發生了什麼。 根據許多指標，該國正處於主權債務危機的早期階段。 他們的債務負擔大約是其經濟規模的兩倍。

6/ 多年來這並沒有真正的後果。 但投資者現在開始覺醒，觸發了對日本國債和日元的撤資。 因此，日本國債收益率飆升，日元同時貶值。 但為什麼現在會發生這種情況？這會變得更糟嗎？

這張圖顯示了日本通脹的三年平均值。 幾十年來，它的平均值約為0%，經常低於0%進入通縮。 這意味著日本的消費者價格實際上在下降，整個日本經濟體系都是建立在這一點上的。 正如你所看到的，這一切現在完全逆轉了。

在過去三年中，日本的通脹平均約為3%。 而在過去20年中積累的所有過剩現在都浮出水面。 低通脹使日本政府能夠在非常低的利率下大幅增加支出，幾乎沒有立即的後果。

10/ 日本在這個時期推動的一項重要政策被稱為量化寬鬆。 簡單來說，政府透過發行債券進行大量支出，這意味著借款。

11/ 通常，投資者必須購買這些債券，如果需求不足，債券收益率可能會上升。 為了防止這種情況，日本中央銀行介入，印鈔並購買債券以保持收益率低。

12/ 現在，印鈔購買債券在通脹不是問題的時候是可行的。 但一旦通脹開始出現，你需要停止印鈔，以防止其失控。 當印鈔停止時，債券收益率可能會飆升。 這正是我們現在在日本所看到的情況。

13/ 這張圖顯示了日本中央銀行的資產負債表。 它告訴我們，在過去的20年裡，中央銀行一直在累積日本國債。 但自2022年以來，由於通脹的存在，中央銀行被迫停止購買國債。 最近，它甚至開始縮減其資產負債表，這實際上意味著出售國債。

14/ 自從那次轉變以來，日本的債券收益率急劇上升，因為市場意識到最大的買家現在已經變成了賣家。 隨著日本利率在10年來首次上升，有人認為日本投資者將會拋售美國債務，重新投資於國內債券。 這是一個完全合理的論點，但有點過於簡化。

15/ 這是日本政府債務與日本經濟規模的比例，後者大約是前者的2.4倍。 這是一個非常重要的指標，因為日本需要從其經濟中籌集稅收來償還債務。 相對於經濟而言，債務過大可能會使一個國家處於極其脆弱的境地。

16/ 現在將這與美國進行比較，美國的債務約為經濟規模的1.2倍。 令人驚訝的是，這使得美國的財政狀況比日本更具可持續性。 如果日本的利率上升過多，償還債務可能會變得困難，面臨違約風險或迫使在高通脹的情況下重新印鈔。

17/ 至少目前，美國並不處於那種情況。 我們可以通過查看日本中央銀行的利率（經通脹調整後）來看出這一點，該利率仍然是負的。 這意味著如果你持有日圓，你每年都在失去購買力。

18/ 將其與美國利率相比，我們看到兩者之間存在很大的差距。 這顯示出，經過通脹調整後，美金仍然是一種比日圓更具吸引力的貨幣。

19/ 在美國和日本的債務之間選擇，就像在選擇一艘有幾個漏水的船或一艘已經50%沉入水中的船。 大多數人寧願待在陸地上。 在這種情況下，那片陸地就是黃金，這也幫助解釋了為什麼它今年是表現最好的資產。

20/ 同時，美國美元指數在過去幾年中已經走弱 這支持了像黃金、白銀、Bitcoin 和受益於美元走軟的股票等資產。

21/ 但當我們將美元對日圓的表現納入考量時，情況就變得不同了。 儘管日本的收益率達到數十年來的高點，美元對日圓仍然走強。

22/ 這個擴大的差距正好證實了我們剛剛談到的內容。 日本的債務危機實際上加強了美元，並可能限制了其更廣泛的下跌。 這就是我們從日本看到的真正溢出效應 - 更強的美元。

23/ 實際上，我們將這視為一個重要的交易機會。 因為一方面，我們通過對銀、銅、金屬礦工和外國股票的交易，對美元有很多的做空。 但我們對日圓的做空在某種程度上對這些交易的風險進行了對沖。