Los rendimientos de los bonos japoneses acaban de alcanzar máximos de 20 años Esto podría desencadenar una Crisis Global de la Deuda... Un hilo 🧵

2/ El rendimiento del bono a 30 años de Japón empieza a acercarse al rendimiento del bono estadounidense a 30 años. Esta brecha que se estrecha podría ser uno de los desarrollos macroeconómicos globales más importantes en este momento. Muchos creen que el momento en que estas dos líneas se crucen podría ser el detonante que desencadene la burbuja de la deuda global.

3/ Los rendimientos japoneses están alcanzando el nivel más alto en 10 años, lo que supone un cambio importante en el sistema económico japonés. Japón es uno de los países desarrollados más endeudados, con aproximadamente 10 billones de dólares en deuda. Eso la convierte en una candidata principal para desencadenar una crisis global de deuda más amplia. Y esto no se acaba con Japón.

4/ China, Reino Unido, Francia y especialmente Estados Unidos, con aproximadamente 38 billones de dólares en deuda, están todos profundamente interconectados a través de la propiedad de la deuda. Japón posee más de 1 billón de dólares en bonos del Tesoro estadounidense, lo que lo convierte con diferencia en el mayor poseedor global de deuda estadounidense. Cualquier impacto para Japón podría extenderse a Estados Unidos.

5/ Pero para entender realmente qué tipo de desbordamientos, necesitamos observar qué está ocurriendo realmente en Japón. Según muchos indicadores, el país se encuentra en las primeras fases de una crisis de deuda soberana. Tienen una carga de deuda que es aproximadamente el doble de grande que su economía.

6/ Durante años no hubo una consecuencia real para esto. Pero los inversores ahora están despertando, lo que desencadena una salida de los bonos japoneses y del yen. Así, los rendimientos de los bonos japoneses están disparándose y el yen se debilita al mismo tiempo. ¿Pero por qué está ocurriendo ahora? ¿Y podría empeorar?

8/ Este gráfico muestra la media de la inflación japonesa en los últimos 3 años. Durante décadas, promedió alrededor del 0%, a menudo bajando por debajo del 0% en la deflación. Lo que significa que los precios al consumidor en Japón estaban realmente bajando y todo el sistema económico japonés se basaba en esto. Y como puedes ver, ahora se está revirtiendo por completo.

9/ En los últimos 3 años, la inflación japonesa ha promediado alrededor del 3%. Y todos los excesos acumulados en los últimos 20 años están saliendo a la superficie. La baja inflación permitió al gobierno japonés aumentar sustancialmente su gasto a tipos de interés muy bajos, con muy pocas consecuencias inmediatas.

10/ Una de las grandes políticas que Japón impulsó en esa época fue algo llamado flexibilización cuantitativa. En términos sencillos, el gobierno gastaba mucho emitiendo bonos, lo que significa endeudarse.

11/ Normalmente, los inversores deben comprar esos bonos, y si no hay suficiente demanda para ellos, los rendimientos de los bonos pueden subir. Para evitarlo, el banco central japonés intervino, imprimió dinero y compró los bonos para mantener los rendimientos bajos.

12/ Ahora, imprimir dinero para comprar bonos funciona cuando la inflación no es un problema. Pero una vez que empiece a aparecer la inflación, hay que dejar de imprimir dinero para evitar que se descontrole. Y cuando la impresión de dinero se detiene, los rendimientos de los bonos pueden dispararse. Eso es exactamente lo que estamos viendo ahora en Japón.

13/ Este gráfico muestra el balance del banco central japonés. Nos muestra que en los últimos 20 años, el banco central ha estado acumulando bonos japoneses. Pero desde 2022, con la inflación presente, el banco central se vio obligado a dejar de comprar bonos. Más recientemente, incluso ha empezado a reducir su balance, lo que en la práctica significa vender bonos.

14/ Desde ese cambio, los rendimientos de los bonos japoneses han subido bruscamente al darse cuenta de que el mayor comprador se ha convertido ahora en vendedor. Con la subida de los tipos japoneses por primera vez en 10 años, algunos sostienen que los inversores japoneses venderán deuda estadounidense y volverán a invertir en bonos nacionales. Y este es un argumento perfectamente racional, pero un poco simplista.

15/ Este es el tamaño de la deuda pública de Japón frente al tamaño de la economía japonesa, que es 2,4 veces mayor. Esta es una métrica muy importante porque Japón recauda dinero de impuestos de su economía para pagar la deuda. Una deuda muy grande en relación con la economía puede poner a un país en una posición extremadamente frágil.

16/ Ahora compáralo con Estados Unidos, donde la deuda es aproximadamente 1,2 veces mayor que la economía. Sorprendentemente, esto sitúa a Estados Unidos en una posición fiscal más sostenible que Japón. Si los tipos japoneses suben demasiado, el servicio de la deuda podría volverse difícil, lo que podría provocar un impago o forzar la reanudación de la impresión de dinero a pesar de la alta inflación.

17/ Estados Unidos, al menos por ahora, no está en esa situación. Y podemos verlo mirando el tipo de interés del banco central japonés ajustado por inflación, que sigue siendo -ve. Eso significa que si eres poseedor del yen japonés, pierdes poder adquisitivo cada año.

18/ Compáralo con los tipos de interés de EE. UU., vemos una gran diferencia entre ambos. Eso nos muestra que el dólar estadounidense sigue siendo una moneda mucho más atractiva de mantener que el yen japonés ajustado por inflación.

19/ Elegir entre deuda estadounidense y japonesa es como elegir entre un barco con algunas fugas o uno que ya está un 50% bajo el agua. La mayoría de la gente prefiere quedarse en tierra. En este caso, esa tierra es oro, lo que ayuda a explicar por qué ha sido el activo con mejor rendimiento este año.

20/ Al mismo tiempo, el índice del dólar estadounidense se ha debilitado en los últimos años Esto ha apoyado activos como el oro, la plata, Bitcoin y acciones que se benefician de un dólar más flojo.

21/ Pero cuando sumamos el rendimiento del dólar frente al yen japonés, surge una imagen diferente. El dólar se ha fortalecido frente al yen, incluso cuando los rendimientos japoneses alcanzaron máximos de varias décadas.

22/ Esta brecha creciente confirma exactamente lo que acabamos de hablar. La crisis de la deuda japonesa en realidad ha fortalecido el dólar estadounidense y probablemente ha limitado su caída más amplia. Este es el verdadero efecto que estamos viendo desde Japón: un dólar más fuerte.

23/ De hecho, vemos esto como una gran oportunidad para operar. Porque, por un lado, tenemos muchas apuestas contra el dólar estadounidense a través de nuestras operaciones sobre plata, cobre, mineros de metales y acciones extranjeras. Pero nuestra apuesta contra el yen japonés de alguna manera cubre nuestra exposición frente a todas estas operaciones.