I rendimenti dei bond giapponesi hanno appena raggiunto i massimi ventennali Questo potrebbe innescare una crisi globale del debito… Un thread 🧵

2/ Il rendimento del bond giapponese a 30 anni sta iniziando a avvicinarsi al rendimento del bond statunitense a 30 anni. Questo restringimento del divario potrebbe essere uno degli sviluppi macroeconomici globali più importanti in questo momento. Molti credono che il momento in cui queste 2 linee si incroceranno potrebbe essere il fattore scatenante che darà inizio alla bolla del debito globale.

3/ I rendimenti giapponesi stanno schizzando ai livelli più alti degli ultimi 10 anni, segnando un cambiamento importante nel sistema economico del Giappone. Il Giappone è una delle nazioni sviluppate più indebitate, con circa 10 trilioni di dollari di debito. Questo lo rende un candidato principale per innescare una crisi del debito globale più ampia. E questo non si ferma con il Giappone.

4/ La Cina, il Regno Unito, la Francia e soprattutto gli Stati Uniti, con circa 38 trilioni di dollari di debito, sono tutti profondamente interconnessi attraverso la proprietà del debito. Il Giappone detiene oltre 1 trilione di dollari in obbligazioni del tesoro statunitensi, rendendolo di gran lunga il più grande detentore globale del debito statunitense. Qualsiasi shock al Giappone potrebbe riversarsi negli Stati Uniti.

5/ Ma per capire davvero che tipo di effetti collaterali ci sono, dobbiamo guardare a cosa sta realmente accadendo in Giappone. Secondo molti parametri, il paese si trova nelle fasi iniziali di una crisi del debito sovrano. Hanno un onere del debito che è circa 2 volte la dimensione della loro economia.

6/ Per anni non ci sono state conseguenze reali per questo. Ma ora gli investitori si stanno svegliando, innescando un'uscita dai titoli di stato giapponesi e dallo yen. Di conseguenza, i rendimenti dei titoli di stato giapponesi stanno aumentando e lo yen si sta indebolendo allo stesso tempo. Ma perché sta accadendo ora? E potrebbe peggiorare?

8/ Questo grafico mostra la media triennale dell'inflazione giapponese. Per decenni, è stata in media intorno allo 0%, spesso scendendo sotto lo 0% in deflazione. Il che significa che i prezzi al consumo in Giappone stavano effettivamente diminuendo e l'intero sistema economico giapponese era costruito su questo. E come puoi vedere, ora si sta completamente invertendo.

9/ Negli ultimi 3 anni, l'inflazione giapponese è stata in media intorno al 3%. E tutti gli eccessi accumulati negli ultimi 20 anni stanno ora emergendo. La bassa inflazione ha permesso al governo giapponese di aumentare sostanzialmente la propria spesa a tassi di interesse molto bassi con poche conseguenze immediate.

10/ Una delle grandi politiche che il Giappone ha promosso durante quest'era era qualcosa chiamato allentamento quantitativo. In termini semplici, il governo spendeva molto emettendo obbligazioni, il che significa prendere in prestito.

11/ Normalmente, gli investitori devono acquistare quei titoli, e se non c'è abbastanza domanda per essi, i rendimenti dei titoli possono aumentare. Per prevenire ciò, la banca centrale giapponese è intervenuta, ha stampato denaro e ha acquistato i titoli per mantenere i rendimenti bassi.

12/ Ora, stampare denaro per acquistare obbligazioni funziona quando l'inflazione non è una preoccupazione. Ma una volta che l'inflazione inizia a comparire, è necessario smettere di stampare denaro per prevenire che vada fuori controllo. E quando la stampa di denaro si ferma, i rendimenti delle obbligazioni possono impennarsi. Questo è esattamente ciò che stiamo vedendo ora in Giappone.

13/ Questo grafico mostra il bilancio della banca centrale giapponese. Ci mostra che negli ultimi 20 anni, la banca centrale ha accumulato obbligazioni giapponesi. Ma dal 2022, con l'inflazione presente, la banca centrale è stata costretta a smettere di acquistare obbligazioni. Più recentemente, ha persino iniziato a ridurre il proprio bilancio, il che significa effettivamente vendere obbligazioni.

14/ Da quel cambiamento, i rendimenti obbligazionari giapponesi sono aumentati bruscamente poiché i mercati si rendono conto che il più grande acquirente è ora diventato un venditore. Con i tassi giapponesi in aumento per la prima volta in 10 anni, alcuni sostengono che gli investitori giapponesi venderanno il debito statunitense e torneranno a investire in obbligazioni domestiche. E questo è un argomento perfettamente razionale, ma è un po' semplicistico.

15/ Questa è la dimensione del debito pubblico del Giappone rispetto alla dimensione dell'economia giapponese, che è 2,4 volte più grande. Questo è un indicatore molto importante perché il Giappone raccoglie denaro dalle tasse della propria economia per pagare il debito. Un debito molto grande rispetto all'economia può mettere un paese in una posizione estremamente fragile.

16/ Ora confronta questo con gli Stati Uniti, dove il debito è circa 1,2 volte la dimensione dell'economia. Sorprendentemente, questo mette gli Stati Uniti in una posizione fiscale più sostenibile rispetto al Giappone. Se i tassi giapponesi aumentano troppo, il servizio del debito potrebbe diventare difficile, rischiando un default o costringendo a una nuova stampa di denaro nonostante l'alta inflazione.

17/ Gli Stati Uniti, almeno per ora, non si trovano in quella situazione. E possiamo vedere questo osservando il tasso d'interesse della banca centrale giapponese corretto per l'inflazione, che è ancora negativo. Ciò significa che se sei un detentore di yen giapponesi, stai perdendo potere d'acquisto ogni anno.

18/ Confronta questo con i tassi d'interesse negli Stati Uniti, e vediamo un grande divario tra i 2. Questo ci mostra che il dollaro statunitense è ancora una valuta molto più attraente da detenere rispetto allo yen giapponese quando si tiene conto dell'inflazione.

19/ Scegliere tra il debito statunitense e quello giapponese è come scegliere tra una barca con qualche falla o una che è già al 50% sott'acqua. La maggior parte delle persone preferirebbe rimanere a terra. In questo caso, quella terra è l'oro, il che aiuta a spiegare perché è stato l'asset con le migliori performance quest'anno.

20/ Allo stesso tempo, l'indice del dollaro statunitense si è indebolito negli ultimi anni Questo ha supportato asset come oro, argento, Bitcoin e azioni che beneficiano di un dollaro più debole.

21/ Ma quando aggiungiamo la performance del dollaro rispetto allo yen giapponese, emerge un quadro diverso. Il dollaro si è rafforzato rispetto allo yen, anche se i rendimenti giapponesi hanno raggiunto massimi pluridecennali.

22/ Questo divario in espansione conferma esattamente ciò di cui abbiamo appena parlato. La crisi del debito del Giappone ha in realtà rafforzato il dollaro statunitense e probabilmente ha limitato il suo declino più ampio. Questo è il vero effetto collaterale che stiamo vedendo dal Giappone - Un dollaro più forte.

23/ Infatti, vediamo questo come una grande opportunità di trading. Perché da un lato abbiamo molte scommesse contro il dollaro statunitense attraverso i nostri scambi su argento, rame, miniere di metalli e azioni estere. Ma la nostra scommessa contro lo yen giapponese in un certo senso copre la nostra esposizione rispetto a tutti questi scambi.