Les rendements des obligations japonaises viennent d'atteindre des sommets de 20 ans Cela pourrait déclencher une crise de la dette mondiale… Un fil 🧵

2/ Le rendement de l'obligation à 30 ans du Japon commence à se rapprocher de celui de l'obligation à 30 ans des États-Unis. Cet écart qui se réduit pourrait être l'un des développements macroéconomiques mondiaux les plus importants en ce moment. Beaucoup pensent que le moment où ces 2 lignes se croisent pourrait être le déclencheur qui met en marche la bulle de la dette mondiale.

3/ Les rendements japonais atteignent leur plus haut niveau en 10 ans, ce qui représente un changement majeur dans le système économique du Japon. Le Japon est l'une des nations développées les plus endettées, avec environ 10 trillions de dollars de dette. Cela en fait un candidat idéal pour déclencher une crise de la dette mondiale plus large. Et cela ne s'arrête pas au Japon.

4/ La Chine, le Royaume-Uni, la France et surtout les États-Unis, avec environ 38 trillions de dollars de dettes, sont tous profondément interconnectés par la propriété de la dette. Le Japon détient plus de 1 trillion de dollars en obligations du trésor américain, ce qui en fait de loin le plus grand détenteur mondial de la dette américaine. Tout choc au Japon pourrait se répercuter sur les États-Unis.

5/ Mais pour vraiment comprendre quel type de retombées, nous devons examiner ce qui se passe réellement au Japon. Selon de nombreux critères, le pays est aux premiers stades d'une crise de la dette souveraine. Ils ont un fardeau de la dette qui est environ 2 fois la taille de leur économie.

6/ Pendant des années, il n'y a pas eu de véritable conséquence à cela. Mais les investisseurs se réveillent maintenant, déclenchant une sortie des obligations japonaises et du yen. Ainsi, les rendements des obligations japonaises explosent et le yen s'affaiblit en même temps. Mais pourquoi cela se produit-il maintenant ? Et cela pourrait-il s'aggraver ?

8/ Ce graphique montre la moyenne sur 3 ans de l'inflation japonaise. Pendant des décennies, elle a tourné autour de 0 %, tombant souvent en dessous de 0 % dans la déflation. Ce qui signifie que les prix à la consommation au Japon baissaient réellement et que l'ensemble du système économique japonais était construit sur cela. Et comme vous pouvez le voir, cela s'inverse complètement maintenant.

9/ Au cours des 3 dernières années, l'inflation japonaise a été en moyenne d'environ 3%. Et tous les excès qui se sont accumulés au cours des 20 dernières années refont surface maintenant. Une faible inflation a permis au gouvernement japonais d'augmenter considérablement ses dépenses à des taux d'intérêt très bas avec très peu de conséquences immédiates.

10/ L'une des grandes politiques que le Japon a promues durant cette époque était quelque chose appelé assouplissement quantitatif. En termes simples, le gouvernement dépensait massivement en émettant des obligations, ce qui signifie emprunter.

11/ Normalement, les investisseurs doivent acheter ces obligations, et s'il n'y a pas assez de demande pour elles, les rendements obligataires peuvent augmenter. Pour éviter cela, la banque centrale japonaise est intervenue, a imprimé de l'argent et a acheté les obligations pour maintenir les rendements bas.

12/ Maintenant, imprimer de l'argent pour acheter des obligations fonctionne lorsque l'inflation n'est pas une préoccupation. Mais une fois que l'inflation commence à apparaître, vous devez arrêter d'imprimer de l'argent pour éviter qu'elle ne devienne incontrôlable. Et lorsque l'impression d'argent s'arrête, les rendements des obligations peuvent exploser. C'est exactement ce que nous voyons maintenant au Japon.

13/ Ce graphique montre le bilan de la banque centrale japonaise. Il nous montre qu'au cours des 20 dernières années, la banque centrale a accumulé des obligations japonaises. Mais depuis 2022, avec l'inflation présente, la banque centrale a été contrainte d'arrêter d'acheter des obligations. Plus récemment, elle a même commencé à réduire son bilan, ce qui signifie en pratique vendre des obligations.

14/ Depuis ce changement, les rendements des obligations japonaises ont fortement augmenté alors que les marchés réalisent que le plus grand acheteur est désormais devenu un vendeur. Avec la hausse des taux japonais pour la première fois en 10 ans, certains soutiennent que les investisseurs japonais vont vendre la dette américaine et revenir vers les obligations domestiques. Et c'est un argument parfaitement rationnel, mais il est un peu simpliste.

15/ Voici la taille de la dette publique du Japon par rapport à la taille de l'économie japonaise, qui est 2,4 fois plus grande. C'est un indicateur très important car le Japon collecte des impôts de son économie afin de rembourser la dette. Une dette très importante par rapport à l'économie peut mettre un pays dans une position extrêmement fragile.

16/ Maintenant, comparez cela aux États-Unis, où la dette représente environ 1,2 fois la taille de l'économie. Étonnamment, cela place les États-Unis dans une position fiscale plus durable que le Japon. Si les taux japonais augmentent trop, le service de la dette pourrait devenir difficile, risquant un défaut ou forçant une nouvelle impression de monnaie malgré une forte inflation.

17/ Les États-Unis, du moins pour l'instant, ne sont pas dans cette situation. Et nous pouvons le voir en regardant le taux d'intérêt de la banque centrale japonaise ajusté pour l'inflation, qui est toujours négatif. Cela signifie que si vous êtes détenteur de yens japonais, vous perdez du pouvoir d'achat chaque année.

18/ Comparez cela avec les taux d'intérêt aux États-Unis, et nous voyons un grand écart entre les deux. Cela nous montre que le dollar américain est toujours une monnaie beaucoup plus attrayante à détenir que le yen japonais lorsqu'on l'ajuste pour l'inflation.

19/ Choisir entre la dette américaine et la dette japonaise, c'est comme choisir entre un bateau avec quelques fuites ou un qui est déjà à 50 % sous l'eau. La plupart des gens préfèreraient rester sur la terre ferme. Dans ce cas, cette terre ferme est l'or, ce qui aide à expliquer pourquoi c'est l'actif le plus performant cette année.

20/ En même temps, l'indice du dollar américain s'est affaibli au cours des dernières années Cela a soutenu des actifs comme l'or, l'argent, le Bitcoin et les actions qui bénéficient d'un dollar plus faible.

21/ Mais lorsque nous ajoutons la performance du dollar par rapport au yen japonais, une image différente émerge. Le dollar s'est renforcé par rapport au yen, même si les rendements japonais atteignent des sommets de plusieurs décennies.

22/ Cet écart croissant confirme exactement ce dont nous venons de parler. La crise de la dette du Japon a en fait renforcé le dollar américain et a probablement limité son déclin plus large. C'est le véritable débordement que nous observons du Japon - Un dollar plus fort.

23/ En fait, nous voyons cela comme une grande opportunité de trader. Car d'une part, nous avons de nombreux paris contre le dollar américain grâce à nos transactions sur l'argent, le cuivre, les mineurs de métaux et les actions étrangères. Mais notre pari contre le yen japonais couvre en quelque sorte notre exposition à toutes ces transactions.