Die Renditen japanischer Anleihen haben gerade 20-Jahres-Hochs erreicht Das könnte eine globale Schuldenkrise auslösen… Ein Thread 🧵

2/ Die Rendite der 30-jährigen Anleihe Japans beginnt, sich der Rendite der 30-jährigen Anleihe der USA anzunähern. Diese schmaler werdende Lücke könnte eine der wichtigsten globalen makroökonomischen Entwicklungen im Moment sein. Viele glauben, dass der Moment, in dem sich diese 2 Linien kreuzen, der Auslöser sein könnte, der die globale Schuldenblase in Gang setzt.

3/ Die Renditen in Japan steigen auf den höchsten Stand seit 10 Jahren, was einen bedeutenden Wandel im japanischen Wirtschaftssystem darstellt. Japan ist eines der am stärksten verschuldeten entwickelten Länder und hat etwa 10 Billionen Dollar Schulden. Das macht es zu einem Hauptkandidaten, um eine breitere globale Schuldenkrise auszulösen. Und das hört nicht bei Japan auf.

4/ China, das Vereinigte Königreich, Frankreich und insbesondere die USA, mit rund 38 Billionen Dollar Schulden, sind alle tief miteinander verbunden durch den Besitz von Schulden. Japan hält über 1 Billion Dollar an US-Staatsanleihen, was es zum größten globalen Inhaber von US-Schulden macht. Jeder Schock für Japan könnte sich auf die USA auswirken.

5/ Aber um wirklich zu verstehen, welche Art von Spillovers es gibt, müssen wir uns ansehen, was tatsächlich in Japan passiert. Nach vielen Maßstäben befindet sich das Land in den frühen Phasen einer Staatsverschuldungskrise. Sie haben eine Schuldenlast, die ungefähr das 2-fache der Größe ihrer Wirtschaft beträgt.

6/ Jahrelang gab es keine wirklichen Konsequenzen dafür. Aber die Investoren wachen jetzt auf, was einen Ausstieg aus japanischen Anleihen und dem Yen auslöst. Daher steigen die Renditen japanischer Anleihen und der Yen schwächt sich gleichzeitig ab. Aber warum passiert das jetzt? Und könnte es schlimmer werden?

8/ Dieses Diagramm zeigt den 3-Jahres-Durchschnitt der japanischen Inflation. Über Jahrzehnte lag der Durchschnitt bei etwa 0 %, oft fiel er unter 0 % in die Deflation. Das bedeutet, dass die Verbraucherpreise in Japan tatsächlich gesunken sind und das gesamte japanische Wirtschaftssystem darauf aufgebaut war. Und wie Sie sehen können, kehrt sich das jetzt vollständig um.

9/ In den letzten 3 Jahren lag die durchschnittliche Inflation in Japan bei etwa 3%. Und all die Exzesse, die in den letzten 20 Jahren aufgebaut wurden, kommen jetzt ans Licht. Die niedrige Inflation ermöglichte es der japanischen Regierung, ihre Ausgaben erheblich zu erhöhen, und das bei sehr niedrigen Zinssätzen mit nur geringen unmittelbaren Konsequenzen.

10/ Eine der großen Politiken, die Japan in dieser Ära vorantrieb, war etwas, das als quantitative Lockerung bezeichnet wird. Einfach ausgedrückt, gab die Regierung viel Geld aus, indem sie Anleihen ausgab, was bedeutet, dass sie sich verschuldete.

11/ Normalerweise müssen Investoren diese Anleihen kaufen, und wenn es nicht genug Nachfrage danach gibt, können die Anleiherenditen steigen. Um das zu verhindern, trat die japanische Zentralbank ein, druckte Geld und kaufte die Anleihen, um die Renditen niedrig zu halten.

12/ Jetzt funktioniert das Drucken von Geld, um Anleihen zu kaufen, wenn Inflation kein Problem darstellt. Aber sobald Inflation zu erscheinen beginnt, müssen Sie das Drucken von Geld einstellen, um zu verhindern, dass es außer Kontrolle gerät. Und wenn das Geld Drucken stoppt, können die Anleiherenditen steigen. Genau das sehen wir jetzt in Japan.

13/ Dieses Diagramm zeigt die Bilanz der japanischen Zentralbank. Es zeigt uns, dass die Zentralbank in den letzten 20 Jahren japanische Anleihen angesammelt hat. Aber seit 2022, mit der vorhandenen Inflation, war die Zentralbank gezwungen, den Kauf von Anleihen einzustellen. In letzter Zeit hat sie sogar begonnen, ihre Bilanz zu verkleinern, was effektiv bedeutet, Anleihen zu verkaufen.

14/ Seit diesem Wandel sind die japanischen Anleiherenditen stark gestiegen, da die Märkte erkennen, dass der größte Käufer nun zum Verkäufer geworden ist. Da die japanischen Zinsen zum ersten Mal seit 10 Jahren steigen, argumentieren einige, dass japanische Investoren US-Schulden verkaufen und wieder in heimische Anleihen investieren werden. Und das ist ein vollkommen rationales Argument, aber es ist ein wenig zu einfach.

15/ Dies ist die Größe der Staatsverschuldung Japans im Verhältnis zur Größe der japanischen Wirtschaft, die 2,4-mal größer ist. Dies ist eine sehr wichtige Kennzahl, da Japan Steuergelder aus seiner Wirtschaft erhebt, um die Schulden zu begleichen. Eine sehr hohe Verschuldung im Verhältnis zur Wirtschaft kann ein Land in eine äußerst fragile Position bringen.

16/ Vergleichen Sie das mit den USA, wo die Schulden etwa 1,2-mal so groß sind wie die Wirtschaft. Überraschenderweise bringt dies die USA in eine nachhaltigere fiskalische Position als Japan. Wenn die japanischen Zinsen zu stark steigen, könnte die Bedienung der Schulden schwierig werden, was ein Risiko für einen Zahlungsausfall darstellt oder eine erneute Geldschöpfung trotz hoher Inflation erzwingen könnte.

17/ Die USA befinden sich zumindest im Moment nicht in dieser Situation. Und das können wir sehen, wenn wir uns den von der Inflation angepassten Zinssatz der japanischen Zentralbank ansehen, der immer noch negativ ist. Das bedeutet, wenn Sie Inhaber von japanischen Yen sind, verlieren Sie jedes Jahr an Kaufkraft.

18/ Vergleichen Sie das mit den US-Zinssätzen, und wir sehen eine große Lücke zwischen den beiden. Das zeigt uns, dass der US-Dollar immer noch eine viel attraktivere Währung ist als der japanische Yen, wenn man die Inflation berücksichtigt.

19/ Die Wahl zwischen US- und japanischen Schulden ist wie die Wahl zwischen einem Boot mit ein paar Lecks oder einem, das bereits zu 50 % unter Wasser ist. Die meisten Menschen bleiben lieber an Land. In diesem Fall ist dieses Land Gold, was erklärt, warum es in diesem Jahr das am besten abschneidende Asset war.

20/ Gleichzeitig hat der US-Dollar-Index in den letzten Jahren an Wert verloren. Dies hat Vermögenswerte wie Gold, Silber, Bitcoin und Aktien unterstützt, die von einem schwächeren Dollar profitieren.

21/ Aber wenn wir die Performance des Dollars gegenüber dem japanischen Yen betrachten, ergibt sich ein anderes Bild. Der Dollar hat sich gegenüber dem Yen gestärkt, selbst als die japanischen Renditen mehrjährige Höchststände erreicht haben.

22/ Diese wachsende Kluft bestätigt genau das, worüber wir gerade gesprochen haben. Die Schuldenkrise Japans hat tatsächlich den US-Dollar gestärkt und wahrscheinlich seinen breiteren Rückgang begrenzt. Das ist die echte Auswirkung, die wir aus Japan sehen - ein stärkerer Dollar.

23/ Tatsächlich sehen wir dies als eine große Gelegenheit zum Handel. Denn einerseits haben wir viele Wetten gegen den US-Dollar durch unsere Geschäfte mit Silber, Kupfer, Metallminen und ausländischen Aktien. Aber unsere Wette gegen den japanischen Yen hedgt gewissermaßen unser Engagement in all diesen Geschäften.