Imbal hasil obligasi Jepang baru saja mencapai level tertinggi 20 tahun Ini bisa memicu Krisis Utang Global... Sebuah utas 🧵

2/ Imbal hasil obligasi 30 tahun Jepang mulai mendekati imbal hasil obligasi 30 tahun AS. Kesenjangan yang menyempit ini bisa menjadi salah satu perkembangan makro global yang paling penting saat ini. Banyak yang percaya saat 2 garis ini bersilang bisa menjadi pemicu yang memicu gelembung utang global.

3/ Imbal hasil Jepang melonjak ke level tertinggi dalam 10 tahun, menjadikannya perubahan besar dalam sistem ekonomi Jepang. Jepang adalah salah satu negara maju yang paling banyak berutang, membawa utang sekitar $10 triliun. Itu menjadikannya kandidat utama untuk memicu krisis utang global yang lebih luas. Dan ini tidak berhenti di Jepang.

4/ Cina, Inggris, Prancis, dan terutama AS, dengan utang sekitar $38 triliun, semuanya saling terkait secara mendalam melalui kepemilikan utang. Jepang memegang obligasi treasury AS senilai lebih dari $ 1 triliun, menjadikannya pemegang utang AS global terbesar. Kejutan apa pun ke Jepang bisa tumpah ke AS.

5/ Tetapi untuk benar-benar memahami limpahan seperti apa, kita perlu melihat apa yang sebenarnya terjadi di Jepang. Dengan banyak ukuran, negara ini berada dalam tahap awal krisis utang negara. Mereka memiliki beban utang yang kira-kira 2X ukuran ekonomi mereka.

6/ Selama bertahun-tahun tidak ada konsekuensi nyata untuk ini. Tetapi investor sekarang terbangun, memicu keluarnya obligasi Jepang dan yen. Dengan demikian, imbal hasil obligasi Jepang melonjak dan yen melemah pada saat yang sama. Tapi mengapa itu terjadi sekarang? Dan bisakah itu menjadi lebih buruk?

8/ Grafik ini menunjukkan rata-rata inflasi Jepang selama 3 tahun. Selama beberapa dekade, rata-rata sekitar 0%, seringkali turun di bawah 0% ke dalam deflasi. Yang berarti harga konsumen di Jepang benar-benar turun dan seluruh sistem ekonomi Jepang dibangun di atas ini. Dan seperti yang Anda lihat, sekarang benar-benar berbalik.

9/ Selama 3 tahun terakhir, inflasi Jepang rata-rata sekitar 3%. Dan semua ekses yang dibangun selama 20 tahun terakhir sekarang muncul ke permukaan. Inflasi yang rendah memungkinkan pemerintah Jepang untuk meningkatkan pengeluarannya secara substansial dengan suku bunga yang sangat rendah dengan konsekuensi langsung yang sangat kecil.

Salah satu kebijakan besar yang didorong Jepang selama era ini adalah sesuatu yang disebut pelonggaran kuantitatif. Secara sederhana, pemerintah menghabiskan banyak uang dengan menerbitkan obligasi, yang berarti meminjam.

11/ Biasanya, investor harus membeli obligasi tersebut, dan jika tidak ada permintaan yang cukup untuk mereka, imbal hasil obligasi bisa naik. Untuk mencegah hal itu, bank sentral Jepang turun tangan, mencetak uang, dan membeli obligasi untuk menjaga imbal hasil tetap rendah.

12/ Sekarang, mencetak uang untuk membeli obligasi bekerja ketika inflasi tidak menjadi perhatian. Tetapi begitu inflasi mulai muncul, Anda harus berhenti mencetak uang untuk mencegahnya lepas kendali. Dan ketika pencetakan uang berhenti, imbal hasil obligasi dapat melonjak. Itulah yang kita lihat sekarang di Jepang.

13/ Grafik ini menunjukkan neraca bank sentral Jepang. Ini menunjukkan kepada kita bahwa selama 20 tahun terakhir, bank sentral telah mengakumulasi obligasi Jepang. Namun sejak 2022, dengan adanya inflasi, bank sentral terpaksa berhenti membeli obligasi. Baru-baru ini, bahkan mulai menyusutkan neracanya, yang secara efektif berarti menjual obligasi.

14/ Sejak pergeseran itu, imbal hasil obligasi Jepang telah naik tajam karena pasar menyadari pembeli terbesar sekarang telah menjadi penjual. Dengan suku bunga Jepang naik untuk pertama kalinya dalam 10 tahun, beberapa berpendapat investor Jepang akan menjual utang AS dan pindah kembali ke obligasi domestik. Dan ini adalah argumen yang sangat rasional, tetapi sedikit sederhana.

15/ Ini adalah ukuran utang pemerintah Jepang terhadap ukuran ekonomi Jepang, yang 2,4X lebih besar. Ini adalah metrik yang sangat penting karena Jepang mengumpulkan uang pajak dari ekonomi mereka untuk membayar utang. Utang yang sangat besar relatif terhadap ekonomi dapat menempatkan suatu negara dalam posisi yang sangat rapuh.

16/ Sekarang bandingkan dengan AS, di mana utang sekitar 1,2X ukuran ekonomi. Anehnya, ini menempatkan AS dalam posisi fiskal yang lebih berkelanjutan daripada Jepang. Jika suku bunga Jepang naik terlalu banyak, membayar utang bisa menjadi sulit, berisiko gagal bayar atau memaksa pencetakan uang baru meskipun inflasi tinggi.

17/ AS, setidaknya untuk saat ini, tidak berada dalam situasi itu. Dan kita dapat melihatnya dengan melihat suku bunga bank sentral Jepang yang disesuaikan dengan inflasi, yang masih -ve. Itu berarti jika Anda adalah pemegang yen Jepang, Anda kehilangan daya beli setiap tahun.

18/ Bandingkan dengan suku bunga AS, dan kita melihat kesenjangan besar antara 2. Itu menunjukkan kepada kita bahwa dolar AS masih merupakan mata uang yang jauh lebih menarik untuk dipegang daripada yen Jepang jika disesuaikan dengan inflasi.

19/ Memilih antara hutang AS dan Jepang seperti memilih antara perahu dengan beberapa kebocoran atau yang sudah 50% di bawah air. Kebanyakan orang lebih suka tinggal di darat. Dalam hal ini, tanah itu adalah emas, yang membantu menjelaskan mengapa itu menjadi aset berkinerja terbaik tahun ini.

20/ Pada saat yang sama, indeks dolar AS telah melemah selama beberapa tahun terakhir Ini telah mendukung aset seperti emas, perak, Bitcoin, dan saham yang mendapat manfaat dari dolar yang lebih lemah.

21/ Tetapi ketika kita menambahkan kinerja dolar terhadap yen Jepang, gambaran yang berbeda muncul. Dolar telah menguat terhadap yen, bahkan ketika imbal hasil Jepang mencapai level tertinggi multi-dekade.

22/ Kesenjangan yang melebar ini menegaskan persis apa yang baru saja kita bicarakan. Krisis utang Jepang sebenarnya telah memperkuat dolar AS dan kemungkinan membatasi penurunannya yang lebih luas. Ini adalah limpahan nyata yang kita lihat dari Jepang - Dolar yang lebih kuat.

23/ Faktanya, kami melihat ini sebagai peluang besar untuk berdagang. Karena di satu sisi kami memiliki banyak taruhan terhadap dolar AS melalui perdagangan kami pada perak, tembaga, penambang logam, dan saham asing. Tetapi taruhan kami terhadap yen Jepang dengan cara tertentu melindungi eksposur kami terhadap semua perdagangan ini.