日本债券收益率刚刚达到20年来的最高点 这可能会引发全球债务危机…… 一条线索 🧵

日本30年期国债的收益率开始接近美国30年期国债的收益率。 这一差距的缩小可能是目前全球宏观经济中最重要的发展之一。 许多人认为，当这两条线交叉的那一刻，可能会成为引发全球债务泡沫的触发点。

日本的收益率飙升至10年来的最高水平，这标志着日本经济体系的重大转变。 日本是最负债累累的发达国家之一，债务大约为10万亿美元。 这使其成为引发更广泛全球债务危机的主要候选者。 而这并不仅仅止于日本。

4/ 中国、英国、法国，尤其是美国，债务总额约为38万亿美元，彼此之间通过债务所有权紧密相连。 日本持有超过1万亿美元的美国国债，使其成为全球最大的美国债务持有者。 对日本的任何冲击都可能波及美国。

5/ 但要真正理解什么样的溢出效应，我们需要看看日本实际发生了什么。 根据许多指标，该国正处于主权债务危机的早期阶段。 他们的债务负担大约是其经济规模的2倍。

6/ 多年来，这没有真正的后果。 但投资者现在开始觉醒，导致从日本债券和日元的撤出。 因此，日本债券收益率飙升，日元也在同时贬值。 但为什么现在会发生这种情况？情况会变得更糟吗？

8/ 这张图表显示了日本通货膨胀的三年平均值。 几十年来，它的平均值大约在0%左右，常常跌破0%进入通缩。 这意味着日本的消费价格实际上在下降，整个日本经济体系都是建立在这个基础上的。 正如你所看到的，它现在完全逆转了。

在过去的三年中，日本的通货膨胀率平均约为3%。 过去20年中积累的所有过剩现在都浮出水面。 低通货膨胀使日本政府能够在非常低的利率下大幅增加支出，而几乎没有立即的后果。

10/ 日本在这一时期推动的一个重要政策被称为量化宽松。 简单来说，政府通过发行债券进行大量支出，这意味着借款。

11/ 通常，投资者必须购买这些债券，如果需求不足，债券收益率可能会上升。 为了防止这种情况，日本中央银行介入，印钞并购买债券以保持收益率低。

12/ 现在，印钞买债券在通货膨胀不是问题时有效。 但一旦通货膨胀开始出现，你需要停止印钞，以防止其失控。 当印钞停止时，债券收益率可能会飙升。 这正是我们现在在日本看到的情况。

13/ 这张图表显示了日本中央银行的资产负债表。 它告诉我们，在过去的20年里，中央银行一直在积累日本国债。 但自2022年以来，由于通货膨胀的存在，中央银行被迫停止购买国债。 最近，它甚至开始缩减资产负债表，这实际上意味着出售国债。

14/ 自从那次转变以来，日本债券收益率急剧上升，因为市场意识到最大的买家现在已变成卖家。 随着日本利率在10年来首次上升，一些人认为日本投资者将出售美国债务，重新投资于国内债券。 这是一个完全合理的论点，但有点过于简单。

15/ 这是日本政府债务与日本经济规模的比率，后者大约大2.4倍。 这是一个非常重要的指标，因为日本通过其经济来筹集税收以偿还债务。 相对于经济而言，债务过大可能会使一个国家处于极其脆弱的状态。

16/ 现在将其与美国进行比较，美国的债务约为经济规模的1.2倍。 令人惊讶的是，这使得美国的财政状况比日本更可持续。 如果日本的利率上升过多，偿还债务可能会变得困难，面临违约风险，或者迫使在高通胀的情况下重新印钞。

17/ 至少目前，美国并不处于那种情况。 我们可以通过查看日本中央银行的通胀调整利率来看到这一点，该利率仍然是负的。 这意味着如果你持有日元，你每年都在失去购买力。

18/ 将其与美国的利率进行比较，我们可以看到两者之间存在很大的差距。 这表明，经过通货膨胀调整后，美元仍然是比日元更具吸引力的货币。

19/ 在美国债务和日本债务之间选择，就像在选择一只有几个漏水的船和一只已经50%沉没的船。 大多数人宁愿待在陆地上。 在这种情况下，那片陆地就是黄金，这也帮助解释了为什么它是今年表现最好的资产。

20/ 与此同时，过去几年美元指数已经走弱 这支持了像黄金、白银、Bitcoin 和受益于美元走软的股票等资产。

21/ 但是当我们将美元对日元的表现纳入考虑时，情况就变得不同了。 尽管日本的收益率达到了数十年来的最高水平，美元对日元仍然走强。

22/ 这个不断扩大的差距正好证实了我们刚才谈到的内容。 日本的债务危机实际上增强了美元，并可能限制了其更广泛的下跌。 这就是我们从日本看到的真正溢出效应 - 更强的美元。

23/ 实际上，我们将此视为一个重要的交易机会。 因为一方面，我们通过对银、铜、金属矿业公司和外国股票的交易，进行了许多针对美元的押注。 但我们对日元的押注在某种程度上对这些交易的风险进行了对冲。