Japon tahvil getirileri yeni 20 yılın en yüksek seviyelerine ulaştı Bu bir Küresel Borç Krizini tetikleyebilir... Bir ip 🧵

2/ Japonya'nın 30 yıllık tahvilinin getirisi, ABD 30 yıllık tahvilinin getirisine yaklaşmaya başlıyor. Bu daralan fark, şu anda en önemli küresel makro gelişmelerden biri olabilir. Birçok kişi, bu iki çizginin kesiştiği anın küresel borç balonunu tetikleyen tetikleyici olabileceğine inanıyor.

3/ Japon getirileri son 10 yılın en yüksek seviyesine yükseliyor, bu da Japonya'nın ekonomik sisteminde büyük bir değişim anlamına geliyor. Japonya, yaklaşık 10 trilyon dolar borcu olan en çok borçlu gelişmiş ülkelerden biridir. Bu da onu daha geniş bir küresel borç krizini tetiklemek için başlıca aday yapıyor. Ve bu Japonya ile sınırlı değil.

4/ Çin, Birleşik Krallık, Fransa ve özellikle ABD, yaklaşık 38 trilyon dolar borcuyla borç sahipliği yoluyla derinden birbirine bağlıdır. Japonya, 1 trilyon dolardan fazla ABD hazine tahviline sahip olup, onu açık ara en büyük küresel ABD borç sahibi yapıyor. Japonya'ya herhangi bir şok ABD'ye de yansabilir.

5/ Ama ne tür bir yansımanın olduğunu gerçekten anlamak için, Japonya'da gerçekte neler yaşandığına bakmamız gerekiyor. Birçok ölçüme göre, ülke egemen borç krizinin erken aşamalarında. Onların borç yükü ekonomilerinin yaklaşık 2 katı büyüklüğünde.

6/ Yıllarca bunun gerçek bir sonucu yoktu. Ancak yatırımcılar şimdi uyanıyor ve bu da Japon tahvillerinden ve yen'den çıkış sürecini tetikliyor. Bu nedenle, Japon tahvil getirileri hızla yükseliyor ve yen aynı zamanda zayıflıyor. Peki neden şimdi oluyor? Ve daha kötü olabilir mi?

8/ Bu grafik, Japonya'daki 3 yıllık enflasyon ortalamasını gösteriyor. On yıllar boyunca ortalama %0 civarında, çoğu zaman deflasyona kadar %0'ın altına düştü. Bu da Japonya'daki tüketici fiyatlarının aslında düştüğü ve tüm Japon ekonomik sisteminin bunun üzerine inşa edildiği anlamına geliyordu. Ve gördüğünüz gibi, şimdi tamamen tersine dönüyor.

9/ Son 3 yılda Japonya'da enflasyon ortalama %3 civarındadır. Ve son 20 yılda yapılan tüm aşırılıklar şimdi yüzeye çıkıyor. Düşük enflasyon, Japon hükümetinin harcamalarını çok düşük faiz oranlarıyla önemli ölçüde artırmasına ve çok az anında sonuç vermesine olanak sağladı.

10/ Japonya'nın bu dönemde uyguladığı en büyük politikalardan biri, nicel yumuşaklama denilen bir şeydi. Basitçe söylemek gerekirse, hükümet tahvil çıkararak büyük harcamalar yapıyordu, yani borçlanıyordu.

11/ Normalde yatırımcılar bu tahvilleri satın almak zorundadır ve yeterli talep yoksa tahvil getirileri yükselebilir. Bunu önlemek için Japon merkez bankası devreye girdi, para bastı ve tahvilleri satın aldı, böylece getiri düşük tutuldu.

12/ Şimdi, tahvil satın almak için para basmak enflasyon sorun olmadığında işe yarar. Ancak enflasyon ortaya çıkmaya başladığında, kontrolden çıkmasını önlemek için para basmayı bırakmanız gerekir. Ve para basımı durduğunda, tahvil getirileri hızla artabilir. Şu anda Japonya'da tam olarak bunu görüyoruz.

13/ Bu grafik, Japon merkez bankasının bilançosunu göstermektedir. Bu, son 20 yılda merkez bankasının Japon tahvilleri biriktirdiğini gösteriyor. Ancak 2022'den itibaren, enflasyon varken, merkez bankası tahvil satın almayı durdurmak zorunda kaldı. Daha yakın zamanda, bilançosunu küçültmeye bile başladı, bu da fiilen tahvil satmak anlamına geliyor.

14/ Bu değişimden sonra, piyasalar en büyük alıcının artık satıcı olduğunu fark ettikçe Japon tahvil getirileri keskin bir şekilde yükseldi. Japonya'nın faiz oranları 10 yıl sonra ilk kez yükselirken, bazıları Japon yatırımcıların ABD borcunu satıp tekrar yerli tahvillere geçeceğini savunuyor. Ve bu tamamen mantıklı bir argüman, ama biraz basitçe.

15/ Bu, Japonya'nın devlet borcunun Japon ekonomisinin büyüklüğüne karşı 2,4 kat daha büyük olan büyüklüğüdür. Bu çok önemli bir ölçüttür çünkü Japonya borcunu ödemek için ekonomisinden vergi parası toplar. Ekonomiye göre çok büyük bir borç, bir ülkeyi son derece kırılgan bir duruma sokabilir.

16/ Şimdi bunu ABD ile karşılaştırın; orada borç ekonominin yaklaşık 1,2 katı büyüktür. Şaşırtıcı bir şekilde, bu durum ABD'yi Japonya'dan daha sürdürülebilir bir mali konuma getiriyor. Japon faiz oranları çok yükselirse, borcun hizmetini ödemek zorlaşabilir, temerrüt riski taşıyabilir veya yüksek enflasyona rağmen yeniden para baskısı yapılmasına yol açabilir.

17/ ABD en azından şimdilik o durumda değil. Ve bunu Japon merkez bankası'nın enflasyona göre ayarlanmış faiz oranına bakarak görebiliyoruz, ki bu hala -ve. Bu, Japon yeninin sahibiyseniz, her yıl satın alma gücünü kaybettiğiniz anlamına gelir.

18/ Bunu ABD faiz oranlarıyla karşılaştırın, iki faiz oranı arasında büyük bir fark görüyoruz. Bu da ABD dolarının, enflasyona göre ayarlandığında Japon yeninden çok daha cazip bir para birimi olduğunu gösteriyor.

19/ ABD ve Japonya borcu arasında seçim yapmak, birkaç sızıntısı olan bir tekne ile zaten %50 su altında olan bir tekne arasında seçim yapmak gibidir. Çoğu insan karada kalmayı tercih eder. Bu durumda, o arazi altın, bu da bu yıl neden en iyi performans gösteren varlık olduğunu açıklıyor.

20/ Aynı zamanda, ABD dolar endeksi son birkaç yılda zayıfladı Bu durum, altın, gümüş, Bitcoin ve daha yumuşak dolardan faydalanan hisse senetlerini destekledi.

21/ Ancak doların Japon yenine karşı performansını da eklediğimizde, farklı bir tablo ortaya çıkıyor. Dolar, Japonya'nın getirileri on yılların zirvelerine ulaşırken yen'e karşı güçlendi.

22/ Bu genişleyen fark, az önce konuştuğumuz şeyi tam olarak doğruluyor. Japonya'nın borç krizi aslında ABD dolarını güçlendirdi ve muhtemelen daha geniş düşüşünü sınırladı. Japonya'dan gördüğümüz gerçek yankı budur - Daha güçlü bir dolar.

23/ Aslında, bunu ticaret için büyük bir fırsat olarak görüyoruz. Çünkü bir yandan gümüş, bakır, metal madencileri ve yabancı hisseler üzerinden ABD dolarına karşı birçok bahisimiz var. Ama Japon yenine karşı bahsimiz, bu işlemlerin hepsine karşı bir bakıma maruz kalmayı sağlıyor.