流動性決定了現在不是周期頂部； 自從債券市場的流動性風險（MOVE指數飆升的藍色圓點），徹底叫停了“特朗普橙天鵝”的“主動排毒”行動之後，一個180°轉彎的“促增長+親市場”的政策圖景開始執行： 大美麗法案 + 提高債務上限 + 放鬆銀行監管（SLR在討論中）+ 貝森特版本的 T-bills債務替換（核心）； 自7月以來新增的 $3000億 公眾債務中，高達93%是1年期及以內的短期國債(T-bills)； 這相當於向市場注入了海量的、與現金幾乎無異的短期安全資產，提升債務上限的抽水變成了換水並提升了TGA儲備資金； 我只能看見BTC和流動性的偏離，但是我看不到任何周期結束的影子；