流动性决定了现在不是周期顶部； 自从债券市场的流动性风险（MOVE指数飙升的蓝色圆点），彻底叫停了“特朗普橙天鹅”的“主动排毒”行动之后，一个180°转弯的“促增长+亲市场”的政策图景开始执行： 大美丽法案 + 提高债务上限 + 放松银行监管（SLR在讨论中）+ 贝森特版本的 T-bills债务替换（核心）； 自7月以来新增的 $3000亿 公众债务中，高达93%是1年期及以内的短期国债(T-bills)； 这相当于向市场注入了海量的、与现金几乎无异的短期安全资产，提升债务上限的抽水变成了换水并提升了TGA储备资金； 我只能看见BTC和流动性的偏离，但是我看不到任何周期结束的影子；