Författare: Bulu sa att

om någon säger till dig, har du någonsin använt ett stablecoin?

Det finns en stor sannolikhet att USDT och USDC omedelbart kommer att tänka på - dessa stablecoins som är knutna till den amerikanska dollarn har nästan blivit synonyma med "stablecoins".

Men vad händer om den andra parten pratar om euro-stablecoins, gold-stablecoins eller till och med RMB-stablecoins som just har gjort väsen av sig? Detta avslöjar faktiskt den verkliga skildringen av den nuvarande stablecoin-marknaden, det vill säga även om den amerikanska dollarn är dominerande, är världen av stablecoins mycket mer mångsidig än man föreställer sig:

de försöker inte utmana den amerikanska dollarns status, utan tjänar olika behov - vissa människor vill använda euro-stablecoins för att undvika växelkursfluktuationer, vissa människor föredrar guld-stablecoins som säkra tillgångar och vissa människor förväntar sig att RMB stablecoins ska bli en bro för gränsöverskridande betalningar.

Med andra ord går stablecoins från en berättelse om en enda dollar till en mer komplex global pluralism.

Varför ska du fokusera på stablecoins som inte är USD?

senaste fem åren har USDT och USDC varit bland de två främsta på marknaden och nästan monopoliserat handel, clearing och betalning:

enligt CoinGecko-data står det kombinerade börsvärdet för de två för mer än 90 % av den totala storleken på stablecoins, och deras status överstiger till och med den faktiska andelen av den amerikanska dollarn i det globala handelssystemet, i ett obestridligt dominerande mönster.

Källa: CoinGecko

Men efterfrågan på stablecoins går långt utöver "dollarisering".

I Europa är dagliga betalningar, sparande och redovisningssystem denominerade i euro, och användare måste ofta ta hänsyn till ytterligare växelkursfluktuationer när de innehar stablecoins i US-dollar. På marknaderna i Mellanöstern eller Sydostasien, även om den amerikanska dollarn fortfarande är den dominerande valutan för internationell bosättning, har lokalbefolkningen också behov av att förankra sina medel i lokala valutor eller andra säkra tillgångar; På makronivå har trender som de-dollarisering, regionala monetära unioner och energi- och resursfinansialisering ytterligare ökat utforskningen av "icke-dollar-kopplade" stablecoins.

Med andra ord diskuterar vi idag stablecoins som inte är amerikanska dollar, inte för att det finns ett problem med stablecoins i amerikanska dollar, utan för att den verkliga världen och behoven av kryptofinansiering diversifieras, och dessa differentierade behov utgör marknadsbasen för stablecoins i icke-amerikanska dollar.

Baserat på marknadspraxisen att "stablecoins inte längre är ett verktyg som kan sammanfattas i en enhetlig berättelse, och deras användning varierar från person till person och från person till person", delar imToken också upp stablecoins i flera utforskande undergrupper (vidare läsning "Stablecoin Worldview: Hur man bygger ett Stablecoin-klassificeringsramverk från en användares perspektiv?"). 》）。

Enligt stablecoin-klassificeringsmetoden för imToken inkluderar stablecoins i icke-amerikanska dollar för närvarande stablecoins i euro och stablecoins i guld i nuvarande praxis (främst med tanke på faktisk utgivning och cirkulation).

Källa: imToken Webs (web.token.im) icke-USD stablecoins

De viktigaste typerna av icke-USD stablecoins

I det icke-USD stablecoin-landskapet är den mest realistiska representanten euro stablecoin.

För närvarande inkluderar de mer vanliga produkterna på marknaden EURC som lanserats av Circle och EURS av Stasis, som båda är knutna till euron 1:1 och backas upp av reserver av reglerade finansinstitut.

Om en tysk investerare till exempel använder USDT som betalningsmedel måste han bära eurons valutarisk mot den amerikanska dollarn varje gång han konverterar från fiatvaluta till stablecoins i US-dollar.

I och med det gradvisa genomförandet av regelverk som EU:s MiCA har efterlevnads- och tillämpningsscenarierna för stablecoins i euro blivit tydligare, vilket innebär att stablecoins i euro i framtiden förväntas bli den lokala vanliga valutakartläggningen av europeisk kryptofinansiering.

--

> Källa: Circle

Till skillnad från euro stablecoins är logiken för lokal avvecklingsbekvämlighet annorlunda, och en annan representativ typ av icke-amerikansk dollar stablecoin är guld stablecoins.

om den amerikanska dollarn har varit frikopplad från guldstandarden i mer än ett halvt sekel, betraktar centralbankerna fortfarande guld som den viktigaste valutareserven, och inom kryptoområdet har denna traditionella säkra tillgång också placerats i kedjan genom tokenisering, typiska representanter är PAX Gold (PAXG) och Tether Gold (XAU₮).

Deras mekanism är relativt intuitiv, varje token motsvarar ett uns fysiskt guld, som innehas av förvaringsinstitut (t.ex. London eller schweiziska valv), och användare kan fritt överföra dessa tokens mellan plånböcker som att inneha USDT, använda dem som säkerhet för att delta i utlåning eller avkastningsodling, eller ta ut fysiskt guld genom inlösenmekanismer, så att guldets traditionella säkra egenskaper kan kombineras med blockkedjans höga likviditet.

Därför, jämfört med fysiska guldtackor eller guld-ETF:er, ligger den största innovationen hos stablecoins i guld i "delbarhet och likviditet". Medan guld-ETF:er är lätta att handla med men är beroende av likvidation på finansmarknaden, bryter stablecoins i guld igenom dessa begränsningar - de kan representera riktiga hårda tillgångar och kan snabbt överföras och delas upp på kedjan i form av tokens, vilket sänker transaktionströskeln avsevärt.

Naturligtvis är det inte utan sina brister, priset på guld i sig är föremål för fluktuationer i den globala ekonomin, räntemiljön och geopolitiska risker, så guldstablecoins har inte nästan absolut prisstabilitet som stablecoins i amerikanska dollar, men för dem som vill söka diversifierat lagrat värde i kedjan ger det ett allokeringsalternativ närmare hårda tillgångar.

I allmänhet representerar stablecoins i euro och stablecoins i guld två helt olika logiker för stablecoins i icke-amerikanska dollar: den förstnämnda betonar den lokala bekvämligheten och utvecklingen av efterlevnad av regionala valutor, medan den senare betonar digitaliseringen och likviditetsförbättringen av traditionella säkra tillgångar. Tillsammans främjar de utvecklingen av stablecoin-berättelsen från en enda "dollarhegemoni" till ett diversifierat globalt valutaekosystem.

Var är vägen för stablecoins som inte är USD?

Ur ett makroperspektiv kommer ökningen av stablecoins i icke-amerikanska dollar inte att försvaga hegemonin för stablecoins i US-dollar på kort sikt, trots allt, oavsett om det är den globala avvecklingen av kryptotransaktioner eller likviditetsstödet för gränsöverskridande clearing, är den amerikanska dollarns status djupt rotad.

Men detta betyder inte att stablecoins som inte är dollar är meningslösa, de är mer som ett komplement och en utvidgning av det befintliga mönstret, som utforskar nya alternativ för förankring i flera valutor utanför den dollardominerade finansiella ordningen.

Om vi tar stablecoins i euro som exempel ligger deras värde i att minska växelkursfriktionerna för europeiska användare, och med genomförandet av regleringspolitik som MiCA förväntas de bli hörnstenen i regional digital finansiering. Guld stablecoins, å andra sidan, ger investerare ett nytt verktyg som kombinerar lagrat värde och flexibilitet genom att kombinera traditionella säkra tillgångar med blockchain-likviditet.

Dessutom kommer RMB stablecoin som har rapporterats under de senaste två dagarna också gradvis in i kryptosammanhanget, även om det ännu inte har bildat storskalig cirkulation, men i gränsöverskridande avveckling och regional handelsuppgörelse har det den dubbla drivkraften för policyfrämjande och faktisk efterfrågan.

Stablecoins i icke-amerikanska dollar har dock också begränsningar:

för det första finns det otillräcklig likviditet, jämfört med hundratals miljarder USDT och USDC är marknadsvärdet på stablecoins i andra dollar i allmänhet begränsat, vilket leder till otillräckligt djup och otillräcklig acceptans på andrahandsmarknaden;

För det andra är tillämpningsscenariot enda, stablecoins i euro är mer begränsade till Europa, stablecoins i guld tenderar att ha ett lagrat värde och stablecoins i RMB är föremål för policyfönster och efterlevnadsmiljöer, vilket innebär att det är svårt för dem att bli globala valutor som stablecoins i US-dollar.

Ur ett långsiktigt perspektiv går dock historien om stablecoins gradvis mot "multipolarisering", där stablecoins i US-dollar fortfarande är ryggraden i kryptofinansieringen, medan förankrade tillgångar som euron, renminbi och guld har kompletterat marknadens efterfrågan i sina respektive dimensioner.

De kanske inte ersätter den amerikanska dollarn, men de breddar ständigt gränserna för stablecoins och omformar strukturen och nivån för hela ekosystemet - framtiden för stablecoins kanske inte är en seger för en enda valuta, utan ett mönster av flera förankrade tillgångar som samexisterar och kompletterar varandra.

USD stablecoins är utgångspunkten, men de är inte på något sätt slutet.