Autor: Bulu disse que

se alguém lhe disser, você já usou uma stablecoin?

Há uma grande probabilidade de que USDT e USDC venham imediatamente à mente - essas stablecoins atreladas ao dólar americano quase se tornaram sinônimo de "stablecoins".

Mas e se a outra parte estiver falando sobre stablecoins de euro, stablecoins de ouro ou mesmo stablecoins de RMB que acabaram de fazer barulho? Na verdade, isso revela o verdadeiro retrato do atual mercado de stablecoins, ou seja, embora o dólar americano seja dominante, o mundo das stablecoins é muito mais diversificado do que se imaginava:

elas não tentam desafiar o status do dólar americano, mas atendem a necessidades diferenciadas - algumas pessoas querem usar stablecoins de euro para evitar flutuações cambiais, algumas pessoas preferem stablecoins de ouro como ativos de refúgio e algumas pessoas esperam que as stablecoins de RMB se tornem uma ponte para pagamentos transfronteiriços.

Em outras palavras, as stablecoins estão passando de uma narrativa de dólar único para uma narrativa de pluralismo global mais complexa.

Por que você deve se concentrar em stablecoins que não sejam USD?

últimos cinco anos, USDT e USDC estiveram entre os dois primeiros do mercado, quase monopolizando negociação, compensação e pagamento:

de acordo com dados da CoinGecko, a capitalização de mercado combinada dos dois representa mais de 90% do tamanho total das stablecoins, e seu status excede até mesmo a proporção real do dólar americano no sistema de comércio global, em um padrão dominante indiscutível.

Fonte: CoinGecko

Mas a demanda por stablecoins vai muito além da "dolarização".

Na Europa, os pagamentos diários, poupança e sistemas contábeis são denominados em euros, e os usuários geralmente precisam arcar com flutuações adicionais da taxa de câmbio ao manter stablecoins em dólares americanos. Nos mercados do Oriente Médio ou do Sudeste Asiático, embora o dólar americano ainda seja a moeda dominante para liquidação internacional, os residentes locais também precisam ancorar seus fundos em moedas locais ou outros ativos de refúgio; No nível macro, tendências como desdolarização, uniões monetárias regionais e financeirização de energia e recursos impulsionaram ainda mais a exploração de stablecoins "não atreladas ao dólar".

Em outras palavras, hoje estamos discutindo stablecoins que não são em dólares americanos, não porque haja um problema com stablecoins em dólares americanos, mas porque o mundo real e as necessidades de financiamento de criptomoedas estão se diversificando, e essas necessidades diferenciadas formam a base de mercado para stablecoins que não são em dólares americanos.

Com base na prática de mercado de que "as stablecoins não são mais uma ferramenta que pode ser resumida em uma narrativa unificada, e seu uso varia de pessoa para pessoa e de pessoa para pessoa", o imToken também divide as stablecoins em vários subconjuntos exploráveis (leitura adicional "Visão de mundo da stablecoin: como construir uma estrutura de classificação de stablecoin da perspectiva de um usuário?"). 》）。

De acordo com o método de classificação de stablecoin do imToken, as stablecoins que não são do dólar americano atualmente incluem stablecoins de euro e stablecoins de ouro na prática atual (principalmente considerando a emissão e circulação reais).

Fonte: Stablecoins não-USD da imToken Web (web.token.im)

Os principais tipos de stablecoins não-USD

No cenário de stablecoin não-USD, o representante mais realista é a stablecoin do euro.

Atualmente, os produtos mais convencionais no mercado incluem o EURC lançado pela Circle e o EURS pela Stasis, ambos atrelados ao euro 1:1 e lastreados por reservas de instituições financeiras regulamentadas.

Por exemplo, se um investidor alemão usar o USDT como meio de troca, ele precisará arcar com o risco cambial do euro em relação ao dólar americano toda vez que converter de moeda fiduciária para stablecoins em dólares americanos.

Com a implementação gradual de estruturas regulatórias, como o MiCA da UE, os cenários de conformidade e aplicação das stablecoins de euro tornaram-se mais claros, o que significa que, no futuro, espera-se que as stablecoins de euro se tornem o mapeamento de moeda local do financiamento de criptomoedas europeu.

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> Fonte: Circle

Ao contrário das stablecoins em euros, a lógica da conveniência da liquidação local é diferente, e outro tipo representativo de stablecoin em dólares não americanos são as stablecoins de ouro.

o dólar americano tenha sido dissociado do padrão-ouro por mais de meio século, os bancos centrais ainda consideram o ouro como a principal reserva cambial e, no campo das criptomoedas, esse ativo tradicional de refúgio também foi colocado na cadeia por meio de tokenização, os representantes típicos são PAX Gold (PAXG) e Tether Gold (XAU₮).

Seu mecanismo é relativamente intuitivo, cada token corresponde a uma onça de ouro físico, mantida por instituições custodiantes (como cofres de Londres ou da Suíça), e os usuários podem transferir livremente esses tokens entre carteiras como USDT, usá-los como garantia para participar de empréstimos ou yield farming, ou retirar ouro físico por meio de mecanismos de resgate, para que as propriedades tradicionais de porto seguro do ouro possam ser combinadas com a alta liquidez do blockchain.

Portanto, em comparação com barras de ouro físicas ou ETFs de ouro, a maior inovação das stablecoins de ouro está na "divisibilidade e liquidez". Embora os ETFs de ouro sejam fáceis de negociar, mas dependam da liquidação do mercado financeiro, as stablecoins de ouro rompem essas limitações - elas podem representar ativos tangíveis reais e podem ser rapidamente transferidas e divididas on-chain na forma de tokens, reduzindo bastante o limite de transação.

Claro, não é isento de falhas, o preço do ouro em si está sujeito a flutuações na economia global, ambiente de taxas de juros e riscos geopolíticos, então as stablecoins de ouro não têm estabilidade de preço quase absoluta como as stablecoins do dólar americano, mas para aqueles que desejam buscar valor armazenado diversificado na cadeia, oferece uma opção de alocação mais próxima dos ativos tangíveis.

Em geral, as stablecoins de euro e as stablecoins de ouro representam duas lógicas completamente diferentes de stablecoins que não são de dólares americanos: a primeira enfatiza a conveniência local e o desenvolvimento de conformidade das moedas regionais, enquanto a segunda enfatiza a digitalização e a melhoria da liquidez dos ativos tradicionais de refúgio. Juntos, eles promovem a evolução da narrativa da stablecoin de uma única "hegemonia do dólar" para um ecossistema monetário global diversificado.

Onde está o caminho para as stablecoins que não são em USD?

De uma perspectiva macro, a ascensão das stablecoins que não são do dólar americano não enfraquecerá a hegemonia das stablecoins do dólar americano no curto prazo, afinal, seja a liquidação global de transações criptográficas ou o suporte de liquidez da compensação transfronteiriça, o status do dólar americano está profundamente enraizado.

Mas isso não significa que as stablecoins que não sejam em dólar não tenham sentido, elas são mais como um complemento e expansão do padrão existente, explorando novas opções para ancoragem de várias moedas fora da ordem financeira dominada pelo dólar.

Tomando como exemplo as stablecoins do euro, seu valor está na redução dos atritos cambiais para os usuários europeus e, com a implementação de políticas regulatórias como o MiCA, espera-se que se torne a pedra angular das finanças digitais regionais. As stablecoins de ouro, por outro lado, fornecem aos investidores uma nova ferramenta que combina valor armazenado e flexibilidade, combinando ativos tradicionais de refúgio com liquidez de blockchain.

Além disso, a stablecoin RMB que foi relatada nos últimos dois dias também está gradualmente entrando no contexto cripto, embora ainda não tenha formado circulação em larga escala, mas na liquidação transfronteiriça e na liquidação comercial regional, tem a dupla força motriz de promoção de políticas e demanda real.

No entanto, as stablecoins que não são em dólares americanos também enfrentam limitações:

primeiro, há liquidez insuficiente, em comparação com centenas de bilhões de USDT e USDC, o valor de mercado das stablecoins que não são em dólares americanos é geralmente limitado, resultando em profundidade e aceitação insuficientes no mercado secundário;

em segundo lugar, o cenário de aplicação é único, as stablecoins de euro são mais limitadas à Europa, as stablecoins de ouro tendem a ser de valor armazenado e as stablecoins de RMB estão sujeitas a janelas de política e ambientes de conformidade, o que significa que é difícil para elas se tornarem moedas globais como stablecoins de dólar americano;

No entanto, de uma perspectiva de longo prazo, a história das stablecoins está gradualmente se movendo em direção à "multipolarização", com as stablecoins em dólares americanos ainda sendo a espinha dorsal do financiamento de criptomoedas, enquanto ativos ancorados como euro, renminbi e ouro complementaram a demanda do mercado em suas respectivas dimensões.

Eles podem não substituir o dólar americano, mas estão constantemente ampliando os limites das stablecoins e remodelando a estrutura e o nível de todo o ecossistema - o futuro das stablecoins pode não ser a vitória de uma única moeda, mas um padrão de vários ativos ancorados coexistindo e se complementando.

As stablecoins em USD são o ponto de partida, mas não são de forma alguma o fim.