Penulis: Bulu mengatakan bahwa

jika seseorang mengatakan kepada Anda, apakah Anda pernah menggunakan stablecoin?

Ada kemungkinan besar bahwa USDT dan USDC akan segera terlintas di benak - stablecoin yang dipatok ke dolar AS ini hampir menjadi identik dengan "stablecoin".

Tetapi bagaimana jika pihak lain berbicara tentang stablecoin euro, stablecoin emas, atau bahkan stablecoin RMB yang baru saja membuat keributan? Ini sebenarnya mengungkapkan penggambaran sebenarnya dari pasar stablecoin saat ini, yaitu, meskipun dolar AS dominan, dunia stablecoin jauh lebih beragam dari yang dibayangkan:

mereka tidak mencoba menantang status dolar AS, tetapi melayani kebutuhan yang berbeda - beberapa orang ingin menggunakan stablecoin euro untuk menghindari fluktuasi nilai tukar, beberapa orang lebih memilih stablecoin emas sebagai aset safe-haven, dan beberapa orang mengharapkan stablecoin RMB menjadi jembatan untuk pembayaran lintas batas.

Dengan kata lain, stablecoin bergerak dari narasi dolar tunggal ke narasi pluralisme global yang lebih kompleks.

Mengapa Anda harus fokus pada stablecoin non-USD? Dalam

lima tahun terakhir, USDT dan USDC telah berada di dua besar di pasar, hampir memonopoli perdagangan, kliring, dan pembayaran:

menurut data CoinGecko, kapitalisasi pasar gabungan keduanya menyumbang lebih dari 90% dari total ukuran stablecoin, dan statusnya bahkan melebihi proporsi sebenarnya dolar AS dalam sistem perdagangan global, dalam pola dominan yang tak terbantahkan.

Sumber: CoinGecko

Tetapi permintaan akan stablecoin jauh melampaui "dolarisasi".

Di Eropa, pembayaran harian, tabungan, dan sistem akuntansi dalam mata uang euro, dan pengguna sering kali perlu menanggung fluktuasi nilai tukar tambahan saat memegang stablecoin dolar AS. Di pasar Timur Tengah atau Asia Tenggara, meskipun dolar AS masih menjadi mata uang dominan untuk penyelesaian internasional, penduduk lokal juga memiliki kebutuhan untuk menambatkan dana mereka dalam mata uang lokal atau aset safe-haven lainnya; Pada tingkat makro, tren seperti de-dolarisasi, serikat moneter regional, dan finansialisasi energi dan sumber daya semakin mendorong eksplorasi stablecoin "non-dollar-pegged".

Dengan kata lain, hari ini kita membahas stablecoin non-dolar AS, bukan karena ada masalah dengan stablecoin dolar AS, tetapi karena dunia nyata dan kebutuhan keuangan kripto semakin beragam, dan kebutuhan yang berbeda ini membentuk basis pasar untuk stablecoin non-dolar AS.

Berdasarkan praktik pasar bahwa "stablecoin bukan lagi alat yang dapat diringkas dalam narasi terpadu, dan penggunaannya bervariasi dari orang ke orang dan dari orang ke orang", imToken juga membagi stablecoin menjadi beberapa subset yang dapat dieksplorasi (bacaan lebih lanjut "Pandangan Dunia Stablecoin: Bagaimana Cara Membangun Kerangka Klasifikasi Stablecoin dari Perspektif Pengguna?"). 》）。

Menurut metode klasifikasi stablecoin imToken, stablecoin non-dolar AS saat ini mencakup stablecoin euro dan stablecoin emas dalam praktik saat ini (terutama mempertimbangkan penerbitan dan sirkulasi aktual).

Sumber: Stablecoin Non-USD imToken Web (web.token.im)

Jenis utama stablecoin non-USD

Dalam lanskap stablecoin non-USD, perwakilan yang paling realistis adalah stablecoin euro.

Saat ini, produk yang lebih utama di pasar termasuk EURC yang diluncurkan oleh Circle dan EURS oleh Stasis, yang keduanya dipatok ke euro 1:1 dan didukung oleh cadangan oleh lembaga keuangan yang diatur.

Misalnya, jika seorang investor Jerman menggunakan USDT sebagai alat tukar, ia harus menanggung risiko nilai tukar euro terhadap dolar AS setiap kali ia mengonversi dari mata uang fiat ke stablecoin dolar AS.

Dengan penerapan kerangka peraturan secara bertahap seperti MiCA UE, skenario kepatuhan dan penerapan stablecoin euro menjadi lebih jelas, yang berarti bahwa di masa depan, stablecoin euro diharapkan menjadi pemetaan mata uang arus utama lokal keuangan kripto Eropa.

--

> Sumber: Circle

Tidak seperti stablecoin euro, logika kenyamanan penyelesaian lokal berbeda, dan jenis representatif lain dari stablecoin non-dolar AS adalah stablecoin emas.

Meskipun dolar AS telah dipisahkan dari standar emas selama lebih dari setengah abad, bank sentral masih menganggap emas sebagai cadangan valuta asing inti, dan di bidang kripto, aset safe-haven tradisional ini juga telah dimasukkan ke dalam rantai melalui tokenisasi, perwakilan khas adalah PAX Gold (PAXG) dan Tether Gold (XAU₮).

Mekanismenya relatif intuitif, setiap token sesuai dengan satu ons emas fisik, yang dipegang oleh lembaga kustodian (seperti brankas London atau Swiss), dan pengguna dapat dengan bebas mentransfer token ini antar dompet seperti memegang USDT, menggunakannya sebagai jaminan untuk berpartisipasi dalam pinjaman atau yield farming, atau menarik emas fisik melalui mekanisme penebusan, sehingga properti safe-haven tradisional emas dapat dikombinasikan dengan likuiditas blockchain yang tinggi.

Oleh karena itu, dibandingkan dengan emas batangan fisik atau ETF emas, inovasi terbesar stablecoin emas terletak pada "pembagian dan likuiditas". Sementara ETF emas mudah diperdagangkan tetapi mengandalkan likuidasi pasar keuangan, stablecoin emas menembus batasan ini - mereka dapat mewakili aset keras nyata dan dapat dengan cepat ditransfer dan dibagi on-chain dalam bentuk token, sangat menurunkan ambang batas transaksi.

Tentu saja, bukan tanpa kekurangan, harga emas itu sendiri tunduk pada fluktuasi ekonomi global, lingkungan suku bunga, dan risiko geopolitik, sehingga stablecoin emas tidak memiliki stabilitas harga yang hampir mutlak seperti stablecoin dolar AS, tetapi bagi mereka yang ingin mencari nilai tersimpan yang terdiversifikasi pada rantai, ini memberikan opsi alokasi yang lebih dekat ke aset keras.

Secara umum, stablecoin euro dan stablecoin emas mewakili dua logika stablecoin non-dolar AS yang sama sekali berbeda: yang pertama menekankan kenyamanan lokal dan pengembangan kepatuhan mata uang regional, sedangkan yang terakhir menekankan digitalisasi dan peningkatan likuiditas aset safe-haven tradisional. Bersama-sama, mereka mempromosikan evolusi narasi stablecoin dari satu "hegemoni dolar" menjadi ekosistem mata uang global yang terdiversifikasi.

Di mana jalan untuk stablecoin non-USD?

Dari perspektif makro, kebangkitan stablecoin non-dolar AS tidak akan melemahkan hegemoni stablecoin dolar AS dalam jangka pendek, lagipula, apakah itu penyelesaian global transaksi kripto atau dukungan likuiditas kliring lintas batas, status dolar AS mengakar dalam.

Tetapi ini tidak berarti bahwa stablecoin non-dolar tidak ada artinya, mereka lebih seperti suplemen dan perluasan dari pola yang ada, mengeksplorasi opsi baru untuk penahan multi-mata uang di luar tatanan keuangan yang didominasi dolar.

Mengambil stablecoin euro sebagai contoh, nilainya terletak pada pengurangan gesekan nilai tukar bagi pengguna Eropa, dan dengan penerapan kebijakan regulasi seperti MiCA, diharapkan dapat menjadi landasan keuangan digital regional. Stablecoin emas, di sisi lain, memberi investor alat baru yang menggabungkan nilai tersimpan dan fleksibilitas dengan menggabungkan aset safe-haven tradisional dengan likuiditas blockchain.

Selain itu, stablecoin RMB yang telah dilaporkan dalam dua hari terakhir juga secara bertahap memasuki konteks kripto, meskipun belum membentuk sirkulasi skala besar, tetapi dalam penyelesaian lintas batas dan penyelesaian perdagangan regional, ia memiliki kekuatan pendorong ganda promosi kebijakan dan permintaan aktual.

Namun, stablecoin non-dolar AS juga menghadapi keterbatasan:

pertama, likuiditas tidak mencukupi, dibandingkan dengan ratusan miliar USDT dan USDC, nilai pasar stablecoin non-dolar AS umumnya terbatas, mengakibatkan kedalaman dan penerimaan yang tidak memadai di pasar sekunder;

kedua, skenario aplikasinya tunggal, stablecoin euro lebih terbatas di Eropa, stablecoin emas cenderung bernilai tersimpan, dan stablecoin RMB tunduk pada jendela kebijakan dan lingkungan kepatuhan, yang berarti sulit bagi mereka untuk menjadi mata uang global seperti stablecoin dolar AS;

Namun, dari perspektif jangka panjang, kisah stablecoin secara bertahap bergerak menuju "multipolarisasi", dengan stablecoin dolar AS masih menjadi tulang punggung keuangan kripto, sementara aset berlabuh seperti euro, renminbi, dan emas telah melengkapi permintaan pasar dalam dimensinya masing-masing.

Mereka mungkin tidak menggantikan dolar AS, tetapi mereka terus-menerus memperluas batas stablecoin dan membentuk kembali struktur dan level seluruh ekosistem - masa depan stablecoin mungkin bukan kemenangan mata uang tunggal, tetapi pola beberapa aset berlabuh yang hidup berdampingan dan saling melengkapi.

Stablecoin USD adalah titik awal, tetapi sama sekali bukan akhirnya.