著者: Bulu は、

誰かがあなたに言ったら、ステーブルコインを使用したことがありますか?

USDTとUSDCがすぐに思い浮かぶ可能性が高く、米ドルにペッグされたこれらのステーブルコインはほぼ「ステーブルコイン」の代名詞となっています。

しかし、相手がユーロのステーブルコイン、金のステーブルコイン、さらには大騒ぎしたばかりの人民元のステーブルコインについて話している場合はどうなるでしょうか? これは実際に現在のステーブルコイン市場の真の描写を明らかにしており、つまり、米ドルが支配的ではあるものの、ステーブルコインの世界は想像よりもはるかに多様です:

彼らは米ドルの地位に挑戦しようとはせず、差別化されたニーズに応えます-為替レートの変動を避けるためにユーロのステーブルコインを使用したい人もいれば、安全資産として金のステーブルコインを好む人もいれば、人民元のステーブルコインが国境を越えた支払いの架け橋になることを期待する人もいます。

い換えれば、ステーブルコインは単一ドルの物語から、より複雑な世界的な多元主義の物語へと移行しつつあるのです。

なぜ米ドル以外のステーブルコインに焦点を当てる必要があるのでしょうか?

過去5年間、USDTとUSDCは市場のトップ2に入り、取引、清算、支払いをほぼ独占しており、

CoinGeckoのデータによると、両者の時価総額を合わせるとステーブルコインの総規模の90%以上を占めており、その地位は世界の取引システムにおける米ドルの実際の割合を上回っており、議論の余地のない支配的なパターンとなっています。

出典: CoinGecko

しかし、ステーブルコインの需要は「ドル化」をはるかに超えています。

ヨーロッパでは、毎日の支払い、貯蓄、会計システムはユーロ建てであり、ユーザーは米ドルのステーブルコインを保有する場合、追加の為替レート変動に耐える必要があることがよくあります。 中東または東南アジアの市場では、米ドルが依然として国際決済の支配通貨ですが、地元住民は現地通貨やその他の安全資産に資金を固定する必要もあります。 マクロレベルでは、脱ドル化、地域通貨同盟、エネルギーと資源の金融化などの傾向により、「非ドルペッグ」ステーブルコインの探求がさらに促進されています。

い換えれば、今日私たちが非米ドルのステーブルコインについて議論しているのは、米ドルのステーブルコインに問題があるからではなく、現実世界と暗号金融のニーズが多様化しており、これらの差別化されたニーズが非米ドルのステーブルコインの市場基盤を形成しているからです。

ステーブルコインはもはや統一された物語に要約できるツールではなく、その用途は人によって、人によって異なる」という市場慣行に基づいて、imToken はステーブルコインを複数の探索可能なサブセットに分割しています (「ステーブルコインの世界観: ユーザーの視点からステーブルコイン分類フレームワークを構築する方法」を参照)。 》）。

imToken のステーブルコイン分類方法によると、現在、非米ドルのステーブルコインにはユーロ ステーブルコインと金ステーブルコインが現在行われています (主に実際の発行と流通を考慮します)。

出典: imToken Web (web.token.im) の非米ドルステーブルコイン

非米ドルステーブルコインの主な種類

非米ドルステーブルコインの世界で最も現実的な代表はユーロステーブルコインです。

現在、市場に出回っているより主流の商品には、Circle が立ち上げた EURC と Stasis が発売した EURS があり、どちらもユーロに 1:1 でペッグされており、規制対象金融機関による準備金によって裏付けられています。

たとえば、ドイツの投資家がUSDTを交換媒体として使用する場合、法定通貨から米ドルのステーブルコインに両替するたびに、米ドルに対するユーロの為替レートリスクを負担する必要があります。

EUのMiCAなどの規制枠組みの段階的な導入により、ユーロステーブルコインのコンプライアンスと適用シナリオがより明確になり、将来的にはユーロステーブルコインが欧州の仮想通貨金融の現地主流通貨マッピングになることが期待されている。

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> 出典: サークル

のステーブルコインとは異なり、現地決済の利便性の論理は異なり、米ドル以外のステーブルコインのもう一つの代表的なタイプは金のステーブルコインです。

米ドルは半世紀以上にわたって金本位制から切り離されてきましたが、中央銀行は依然として金を中核的な外貨準備とみなしており、仮想通貨分野では、この伝統的な安全資産もトークン化を通じてチェーンに投入されており、典型的な代表は PAX Gold (PAXG) と Tether Gold (XAU₮) です。

そのメカニズムは比較的直感的で、各トークンはカストディアン機関(ロンドンやスイスの金庫など)が保有する1オンスの物理的な金に対応し、ユーザーはUSDTを保有するようにウォレット間でこれらのトークンを自由に転送したり、担保として使用して融資やイールドファーミングに参加したり、償還メカニズムを通じて物理的な金を引き出したりできるため、金の従来の安全資産とブロックチェーンの高い流動性を組み合わせることができます。

したがって、現物の金の延べ棒や金のETFと比較して、金ステーブルコインの最大の革新は「分割可能性と流動性」にあります。 金ETFは取引が簡単ですが、金融市場の清算に依存していますが、金のステーブルコインはこれらの制限を打ち破り、実際のハードアセットを表すことができ、トークンの形でオンチェーンで迅速に転送および分割できるため、取引の敷居が大幅に低くなります。

もちろん、欠点がないわけではなく、金価格自体が世界経済の変動、金利環境、地政学的リスクの影響を受けるため、金のステーブルコインは米ドルのステーブルコインのようにほぼ絶対的な価格安定性を備えているわけではありませんが、チェーン上で多様な保存価値を求めたい人にとっては、ハードアセットに近い配分オプションを提供します。

一般に、ユーロステーブルコインと金ステーブルコインは、非米ドルステーブルコインの 2 つのまったく異なるロジックを表しており、前者は地域通貨の現地の利便性とコンプライアンスの発展を強調し、後者は従来の安全資産のデジタル化と流動性の向上を強調しています。 これらは共に、ステーブルコインの物語を単一の「ドル覇権」から多様な世界通貨エコシステムへの進化を促進します。

非米ドルステーブルコインの道はどこにあるのでしょうか?

マクロ的な観点から見ると、非米ドルステーブルコインの台頭は短期的には米ドルステーブルコインの覇権を弱めることはなく、結局のところ、それが仮想通貨取引の世界的な決済であれ、国境を越えた清算の流動性サポートであれ、米ドルの地位は深く根付いています。

しかし、これは非ドルステーブルコインが無意味であることを意味するものではなく、ドルが支配する金融秩序の外に固定するための多通貨の新しいオプションを模索する、既存のパターンの補完と拡張のようなものです。

ユーロステーブルコインを例にとると、その価値は欧州ユーザーの為替レート摩擦を軽減することにあり、MiCAなどの規制政策の実施により、地域のデジタル金融の基礎となることが期待されています。 一方、金のステーブルコインは、従来の安全資産とブロックチェーンの流動性を組み合わせることで、保存価値と柔軟性を組み合わせた新しいツールを投資家に提供します。

さらに、過去2日間に報告された人民元ステーブルコインも、まだ大規模な流通を形成していないものの、徐々に仮想通貨の文脈に参入しつつありますが、国境を越えた決済と地域貿易決済において、政策推進と実際の需要という二重の原動力を持っています。

ただし、非米ドルのステーブルコインも限界に直面しています:

第一に、流動性が不十分であり、数千億のUSDTやUSDCと比較して、非米ドルのステーブルコインの市場価値は一般的に限られており、その結果、流通市場での深さと受け入れが不十分です。

第二に、アプリケーションシナリオは単一であり、ユーロのステーブルコインはヨーロッパに限定されており、金のステーブルコインは保存価値になる傾向があり、人民元のステーブルコインは政策ウィンドウとコンプライアンス環境の影響を受けるため、米ドルのステーブルコインのようなグローバル通貨になることは困難です。

しかし、長期的な観点から見ると、ステーブルコインの話は徐々に「多極化」に向かっており、米ドルのステーブルコインは依然として仮想通貨金融のバックボーンであり、ユーロ、人民元、金などの固定資産はそれぞれの次元で市場の需要を補っています。

ステーブルコインは米ドルに取って代わることはできないかもしれませんが、ステーブルコインの境界を常に広げ、エコシステム全体の構造とレベルを再構築しています - ステーブルコインの未来は、単一の通貨の勝利ではなく、複数の固定資産が共存し、相互に補完し合うパターンかもしれません。

米ドルのステーブルコインは出発点ですが、決して終わりではありません。