Autor: Bulu disse que

se alguém diz para você, você já usou uma stablecoin?

Há uma alta probabilidade de que USDT e USDC venham imediatamente à mente - essas stablecoins atreladas ao dólar dos EUA quase se tornaram sinônimo de "stablecoins".

Mas e se a outra parte estiver falando de stablecoins de euro, stablecoins de ouro ou até mesmo stablecoins RMB que acabaram de fazer barulho? Isso realmente revela o verdadeiro retrato do atual mercado de stablecoins, ou seja, embora o dólar americano seja dominante, o mundo das stablecoins é muito mais diverso do que se imaginava:

elas não tentam desafiar o status do dólar americano, mas atendem a necessidades diferenciadas - algumas pessoas querem usar stablecoins de euro para evitar flutuações da taxa de câmbio, algumas pessoas preferem stablecoins de ouro como ativos de refúgio e algumas pessoas esperam que as stablecoins RMB se tornem uma ponte para pagamentos transfronteiriços.

Em outras palavras, as stablecoins estão passando de uma narrativa de dólar único para uma narrativa de pluralismo global mais complexa.

Por que você deve se concentrar em stablecoins que não sejam USD?

últimos cinco anos, USDT e USDC estiveram entre os dois primeiros do mercado, quase monopolizando a negociação, compensação e pagamento:

de acordo com dados da CoinGecko, a capitalização de mercado combinada dos dois representa mais de 90% do tamanho total das stablecoins, e seu status até excede a proporção real do dólar americano no sistema de negociação global, em um padrão dominante indiscutível.

Fonte: CoinGecko

Mas a demanda por stablecoins vai muito além da "dolarização".

Na Europa, os pagamentos diários, as poupanças e os sistemas contabilísticos são denominados em euros, e os utilizadores têm frequentemente de suportar flutuações adicionais da taxa de câmbio quando detêm stablecoins em dólares dos Estados Unidos. Nos mercados do Médio Oriente ou do Sudeste Asiático, embora o dólar dos EUA continue a ser a moeda dominante para a liquidação internacional, os residentes locais também têm a necessidade de ancorar os seus fundos em moedas locais ou outros ativos seguros; No nível macro, tendências como a desdolarização, uniões monetárias regionais e financeirização de energia e recursos impulsionaram ainda mais a exploração de stablecoins "não indexadas ao dólar".

Em outras palavras, hoje estamos discutindo stablecoins de dólares não americanos, não porque haja um problema com stablecoins de dólares americanos, mas porque o mundo real e as necessidades de finanças cripto estão se diversificando, e essas necessidades diferenciadas formam a base de mercado para stablecoins não em dólares dos EUA.

Com base na prática de mercado de que "as stablecoins não são mais uma ferramenta que pode ser resumida em uma narrativa unificada, e seu uso varia de pessoa para pessoa e de pessoa para pessoa", o imToken também divide as stablecoins em vários subconjuntos exploráveis (leia mais "Stablecoin Worldview: How to Build a Stablecoin Classification Framework from a User's Perspetive?"). 》）。

De acordo com o método de classificação de stablecoin do imToken, as stablecoins que não são de dólares dos EUA atualmente incluem stablecoins de euro e stablecoins de ouro na prática atual (principalmente considerando a emissão e circulação reais).

Fonte: imToken Web's (web.token.im) Stablecoins não USD

Os principais tipos de stablecoins não-USD

No cenário de stablecoins não-USD, o representante mais realista é a stablecoin de euro.

Atualmente, os produtos mais correntes no mercado incluem o EURC lançado pela Circle e o EURS pela Stasis, ambos indexados ao euro 1:1 e apoiados por reservas de instituições financeiras regulamentadas.

Por exemplo, se um investidor alemão utilizar USDT como meio de troca, terá de suportar o risco cambial do euro face ao dólar dos EUA sempre que converter de moeda fiduciária em stablecoins em dólares dos EUA.

Com a implementação gradual de marcos regulatórios como o MiCA da UE, os cenários de conformidade e aplicação das stablecoins de euro tornaram-se mais claros, o que significa que, no futuro, espera-se que as stablecoins de euro se tornem o mapeamento de moeda corrente local do financiamento cripto europeu.

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> Fonte: Circle

Ao contrário das stablecoins de euro, a lógica de conveniência de liquidação local é diferente, e outro tipo representativo de stablecoin de dólar não americano são as stablecoins de ouro.

o dólar americano tenha sido dissociado do padrão-ouro por mais de meio século, os bancos centrais ainda consideram o ouro como a principal reserva cambial e, no campo cripto, esse ativo tradicional de refúgio também foi colocado na cadeia por meio de tokenização, representantes típicos são PAX Gold (PAXG) e Tether Gold (XAU₮).

Seu mecanismo é relativamente intuitivo, cada token corresponde a uma onça de ouro físico, detido por instituições custodiantes (como cofres de Londres ou Suíça), e os usuários podem transferir livremente esses tokens entre carteiras como deter USDT, usá-los como garantia para participar de empréstimos ou agricultura de rendimento, ou retirar ouro físico através de mecanismos de resgate, para que as propriedades tradicionais de refúgio do ouro possam ser combinadas com a alta liquidez do blockchain.

Portanto, em comparação com barras de ouro físicas ou ETFs de ouro, a maior inovação das stablecoins de ouro está na "divisibilidade e liquidez". Enquanto os ETFs de ouro são fáceis de negociar, mas dependem da liquidação do mercado financeiro, as stablecoins de ouro rompem essas limitações - elas podem representar ativos reais e podem ser rapidamente transferidas e divididas on-chain na forma de tokens, reduzindo consideravelmente o limiar de transação.

Claro, não é isento de falhas, o preço do ouro em si está sujeito a flutuações na economia global, ambiente de taxas de juros e riscos geopolíticos, então as stablecoins de ouro não têm estabilidade de preço quase absoluta como as stablecoins em dólares dos EUA, mas para aqueles que querem buscar valor armazenado diversificado na cadeia, fornece uma opção de alocação mais próxima de ativos duráveis.

Em geral, as stablecoins de euro e as stablecoins de ouro representam duas lógicas completamente diferentes das stablecoins não denominadas em dólares americanos: a primeira enfatiza a conveniência local e o desenvolvimento de conformidade das moedas regionais, enquanto a segunda enfatiza a digitalização e a melhoria da liquidez dos ativos tradicionais de refúgio. Juntos, eles promovem a evolução da narrativa da stablecoin de uma única "hegemonia do dólar" para um ecossistema monetário global diversificado.

Onde está o caminho para stablecoins que não sejam USD?

De uma perspetiva macro, a ascensão de stablecoins não denominadas em dólares americanos não enfraquecerá a hegemonia das stablecoins em dólares americanos no curto prazo, afinal, seja a liquidação global de transações cripto ou o suporte de liquidez da compensação transfronteiriça, o status do dólar americano está profundamente enraizado.

Mas isso não significa que as stablecoins que não sejam de dólar não tenham sentido, elas são mais como um complemento e expansão do padrão existente, explorando novas opções de ancoragem multimoeda fora da ordem financeira dominada pelo dólar.

Tomando as stablecoins de euro como exemplo, o seu valor reside na redução das fricções cambiais para os utilizadores europeus e, com a implementação de políticas regulatórias como o MiCA, espera-se que se torne a pedra angular do financiamento digital regional. As stablecoins de ouro, por outro lado, fornecem aos investidores uma nova ferramenta que combina valor armazenado e flexibilidade, combinando ativos tradicionais de refúgio seguro com liquidez blockchain.

Além disso, a stablecoin RMB que foi relatada nos últimos dois dias também está entrando gradualmente no contexto cripto, embora ainda não tenha formado circulação em larga escala, mas na liquidação transfronteiriça e na liquidação comercial regional, tem a dupla força motriz da promoção de políticas e da demanda real.

No entanto, as stablecoins não denominadas em dólares dos EUA também enfrentam limitações:

em primeiro lugar, há liquidez insuficiente, em comparação com centenas de bilhões de USDT e USDC, o valor de mercado das stablecoins não denominadas em dólares dos EUA é geralmente limitado, resultando em profundidade e aceitação insuficientes no mercado secundário;

em segundo lugar, o cenário de aplicação é único, as stablecoins de euro estão mais limitadas à Europa, as stablecoins de ouro tendem a ser de valor armazenado e as stablecoins RMB estão sujeitas a janelas políticas e ambientes de conformidade, o que significa que é difícil para elas se tornarem moedas globais, como as stablecoins em dólares dos EUA;

No entanto, de uma perspetiva de longo prazo, a história das stablecoins está gradualmente se movendo para a "multipolarização", com as stablecoins em dólares dos EUA ainda sendo a espinha dorsal do financiamento de criptomoedas, enquanto ativos ancorados como o euro, renminbi e ouro complementaram a demanda do mercado em suas respetivas dimensões.

Eles podem não substituir o dólar americano, mas estão constantemente ampliando as fronteiras das stablecoins e remodelando a estrutura e o nível de todo o ecossistema - o futuro das stablecoins pode não ser a vitória de uma moeda única, mas um padrão de múltiplos ativos ancorados coexistindo e se complementando.

As stablecoins USD são o ponto de partida, mas não são de forma alguma o fim.