Auteur : Bulu a dit que

si quelqu’un vous le demande, avez-vous déjà utilisé un stablecoin ?

Il est fort probable que l’USDT et l’USDC vous viennent immédiatement à l’esprit - ces stablecoins indexés sur le dollar américain sont presque devenus synonymes de « stablecoins ».

Mais que se passe-t-il si l’autre partie parle de stablecoins en euros, de stablecoins en or ou même de stablecoins en RMB qui viennent de faire parler d’eux ? Cela révèle en fait la véritable représentation du marché actuel des stablecoins, c’est-à-dire que, bien que le dollar américain soit dominant, le monde des stablecoins est beaucoup plus diversifié qu’on ne l’imagine :

ils n’essaient pas de contester le statut du dollar américain, mais répondent à des besoins différenciés - certaines personnes veulent utiliser les stablecoins en euros pour éviter les fluctuations des taux de change, d’autres préfèrent les stablecoins en or comme actifs refuges, et certaines personnes s’attendent à ce que les stablecoins en RMB deviennent un pont pour les paiements transfrontaliers.

En d’autres termes, les stablecoins passent d’un récit du dollar unique à un récit plus complexe du pluralisme mondial.

Pourquoi devriez-vous vous concentrer sur les stablecoins non USD ?

cours des cinq dernières années, l’USDT et l’USDC ont été dans les deux premiers du marché, monopolisant presque le trading, la compensation et le paiement :

selon les données de CoinGecko, la capitalisation boursière combinée des deux représente plus de 90 % de la taille totale des stablecoins, et leur statut dépasse même la proportion réelle du dollar américain dans le système commercial mondial, dans un modèle dominant indiscutable.

Source : CoinGecko

Mais la demande de stablecoins va bien au-delà de la « dollarisation ».

En Europe, les paiements quotidiens, l’épargne et les systèmes comptables sont libellés en euros, et les utilisateurs doivent souvent supporter des fluctuations de taux de change supplémentaires lorsqu’ils détiennent des stablecoins en dollars américains. Sur les marchés du Moyen-Orient ou de l’Asie du Sud-Est, bien que le dollar américain reste la monnaie dominante pour le règlement international, les résidents locaux ont également besoin d’ancrer leurs fonds dans des devises locales ou d’autres actifs refuges ; Au niveau macroéconomique, des tendances telles que la dédollarisation, les unions monétaires régionales et la financiarisation de l’énergie et des ressources ont encore stimulé l’exploration de stablecoins « non indexés sur le dollar ».

En d’autres termes, nous discutons aujourd’hui des stablecoins non libellés dans le dollar américain, non pas parce qu’il y a un problème avec les stablecoins en dollars américains, mais parce que le monde réel et les besoins de la crypto-finance se diversifient, et ces besoins différenciés constituent la base du marché pour les stablecoins non libellés en dollars américains.

Sur la base de la pratique du marché selon laquelle « les stablecoins ne sont plus un outil qui peut être résumé dans un récit unifié, et leur utilisation varie d’une personne à l’autre et d’une personne à l’autre », imToken divise également les stablecoins en plusieurs sous-ensembles explorables (lire plus loin « Stablecoin Worldview : Comment construire un cadre de classification des stablecoins du point de vue d’un utilisateur ? »). 》）。

Selon la méthode de classification des stablecoins d’imToken, les stablecoins autres que le dollar américain incluent actuellement les stablecoins en euros et les stablecoins en or dans la pratique actuelle (en tenant principalement compte de l’émission et de la circulation réelles).

Source : Les stablecoins non-USD d’imToken Web (web.token.im)

Les principaux types de stablecoins non-USD

Dans le paysage des stablecoins non-USD, le représentant le plus réaliste est le stablecoin euro.

Actuellement, les produits les plus courants sur le marché comprennent l’EURC lancé par Circle et l’EURS par Stasis, qui sont tous deux indexés sur l’euro 1:1 et sont garantis par des réserves d’institutions financières réglementées.

Par exemple, si un investisseur allemand utilise l’USDT comme moyen d’échange, il devra supporter le risque de change de l’euro par rapport au dollar américain chaque fois qu’il convertit de la monnaie fiduciaire en stablecoins en dollars américains.

Avec la mise en œuvre progressive de cadres réglementaires tels que MiCA de l’UE, les scénarios de conformité et d’application des stablecoins en euros sont devenus plus clairs, ce qui signifie qu’à l’avenir, les stablecoins en euros devraient devenir la cartographie des monnaies principales locales de la cryptofinance européenne.

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> Source : Circle

Contrairement aux stablecoins en euros, la logique de commodité du règlement local est différente, et un autre type représentatif de stablecoins non liés au dollar américain est celui des stablecoins en or.

si le dollar américain a été découplé de l’étalon-or depuis plus d’un demi-siècle, les banques centrales considèrent toujours l’or comme la principale réserve de change, et dans le domaine de la crypto, cet actif refuge traditionnel a également été mis sur la chaîne par le biais de la tokenisation, les représentants typiques sont PAX Gold (PAXG) et Tether Gold (XAU₮).

Leur mécanisme est relativement intuitif, chaque jeton correspond à une once d’or physique, détenue par des institutions dépositaires (telles que des coffres-forts londoniens ou suisses), et les utilisateurs peuvent librement transférer ces jetons entre les portefeuilles, comme détenir des USDT, les utiliser comme garantie pour participer à des prêts ou à des opérations de rendement, ou retirer de l’or physique par le biais de mécanismes de rachat, de sorte que les propriétés traditionnelles de valeur refuge de l’or peuvent être combinées avec la liquidité élevée de la blockchain.

Par conséquent, par rapport aux lingots d’or physiques ou aux ETF sur l’or, la plus grande innovation des stablecoins sur l’or réside dans la « divisibilité et la liquidité ». Alors que les ETF sur l’or sont faciles à trader mais reposent sur la liquidation des marchés financiers, les stablecoins sur l’or brisent ces limites - ils peuvent représenter de véritables actifs durables et peuvent être rapidement transférés et divisés sur la chaîne sous forme de jetons, abaissant considérablement le seuil de transaction.

Bien sûr, il n’est pas sans défauts, le prix de l’or lui-même est soumis aux fluctuations de l’économie mondiale, à l’environnement des taux d’intérêt et aux risques géopolitiques, de sorte que les stablecoins d’or n’ont pas une stabilité de prix presque absolue comme les stablecoins en dollars américains, mais pour ceux qui veulent rechercher une valeur stockée diversifiée sur la chaîne, il offre une option d’allocation plus proche des actifs durables.

En général, les stablecoins en euro et les stablecoins en or représentent deux logiques complètement différentes des stablecoins non libellés en dollars américains : le premier met l’accent sur la commodité locale et le développement de la conformité des monnaies régionales, tandis que le second met l’accent sur la numérisation et l’amélioration de la liquidité des actifs refuges traditionnels. Ensemble, ils promeuvent l’évolution du récit des stablecoins, qui passe d’une seule « hégémonie du dollar » à un écosystème monétaire mondial diversifié.

Où se trouve la route pour les stablecoins non-USD ?

D’un point de vue macroéconomique, l’essor des stablecoins non libellés en dollars américains n’affaiblira pas l’hégémonie des stablecoins en dollars américains à court terme, après tout, qu’il s’agisse du règlement mondial des transactions cryptographiques ou du soutien en liquidités de la compensation transfrontalière, le statut du dollar américain est profondément enraciné.

Mais cela ne signifie pas que les stablecoins non libellés en dollars sont dénués de sens, ils sont plutôt comme un complément et une expansion du modèle existant, explorant de nouvelles options d’ancrage multidevises en dehors de l’ordre financier dominé par le dollar.

Si l’on prend l’exemple des stablecoins en euros, leur valeur réside dans la réduction des frictions de taux de change pour les utilisateurs européens, et avec la mise en œuvre de politiques réglementaires telles que MiCA, ils devraient devenir la pierre angulaire de la finance numérique régionale. Les stablecoins sur l’or, quant à eux, offrent aux investisseurs un nouvel outil qui combine valeur stockée et flexibilité en combinant des actifs refuges traditionnels avec la liquidité de la blockchain.

En outre, le stablecoin RMB qui a été signalé au cours des deux derniers jours entre également progressivement dans le contexte crypto, bien qu’il n’ait pas encore formé une circulation à grande échelle, mais dans le règlement transfrontalier et le règlement commercial régional, il a la double force motrice de la promotion politique et de la demande réelle.

Cependant, les stablecoins autres que le dollar américain sont également confrontés à des limites :

premièrement, la liquidité est insuffisante, par rapport aux centaines de milliards d’USDT et d’USDC, la valeur marchande des stablecoins autres que le dollar américain est généralement limitée, ce qui entraîne une profondeur et une acceptation insuffisantes sur le marché secondaire ;

deuxièmement, le scénario d’application est unique, les stablecoins en euros sont plus limités à l’Europe, les stablecoins en or ont tendance à être de la valeur stockée et les stablecoins en RMB sont soumis à des fenêtres politiques et à des environnements de conformité, ce qui signifie qu’il leur est difficile de devenir des monnaies mondiales comme les stablecoins en dollars américains ;

Cependant, dans une perspective à long terme, l’histoire des stablecoins évolue progressivement vers une « multipolarisation », les stablecoins en dollars américains étant toujours l’épine dorsale de la crypto-finance, tandis que les actifs ancrés tels que l’euro, le renminbi et l’or ont complété la demande du marché dans leurs dimensions respectives.

Ils ne remplacent peut-être pas le dollar américain, mais ils élargissent constamment les frontières des stablecoins et remodèlent la structure et le niveau de l’ensemble de l’écosystème - l’avenir des stablecoins n’est peut-être pas la victoire d’une monnaie unique, mais un modèle de multiples actifs ancrés coexistant et se complétant les uns les autres.

Les stablecoins en USD sont le point de départ, mais ils ne sont en aucun cas la fin.