Автор: Булу сказав, що

якщо вам хтось скаже, ви коли-небудь користувалися стейблкоіном?

Є велика ймовірність, що на думку відразу прийдуть USDT і USDC - ці стейблкоіни, прив'язані до долара США, стали практично синонімами «стейблкоінів».

Але що робити, якщо інша сторона говорить про стабільні монети в євро, золоті стабільні монети або навіть про стабільні монети в юанях, які щойно наробили галасу? Це фактично розкриває справжнє зображення поточного ринку стейблкоїнів, тобто, хоча долар США є домінуючим, світ стейблкоїнів набагато різноманітніший, ніж уявлялося:

вони не намагаються оскаржити статус долара США, а обслуговують диференційовані потреби - деякі люди хочуть використовувати стабільні монети в євро, щоб уникнути коливань обмінного курсу, деякі люди віддають перевагу золотим стейблкоїнам як активам-притулкам, а деякі люди очікують, що стабільні монети в юанях стануть мостом для транскордонних платежів.

Іншими словами, стейблкоїни переходять від наративу одного долара до більш складного наративу глобального плюралізму.

Чому варто зосередитися на стейблкоїнах, відмінних від долара США?

останні п'ять років USDT і USDC були в першій двійці на ринку, практично монополізувавши торгівлю, кліринг і платежі:

згідно з даними CoinGecko, на сумарну ринкову капіталізацію цих двох припадає понад 90% від загального розміру стейблкоїнів, а їх статус навіть перевищує фактичну частку долара США в глобальній торговій системі, що є незаперечною домінуючою моделлю.

Джерело: CoinGecko

Але попит на стабільні монети виходить далеко за рамки «доларизації».

У Європі щоденні платежі, заощадження та системи обліку номіновані в євро, і користувачам часто доводиться терпіти додаткові коливання обмінного курсу під час зберігання стейблкоїнів у доларах США. На ринках Близького Сходу або Південно-Східної Азії, хоча долар США все ще є домінуючою валютою для міжнародних розрахунків, місцеві жителі також мають потребу закріплювати свої кошти в місцевих валютах або інших активах-притулках; На макрорівні такі тенденції, як дедоларизація, регіональні валютні союзи, а також фінансіалізація енергетики та ресурсів, ще більше стимулювали дослідження стабільних монет «не прив'язаних до долара».

Іншими словами, сьогодні ми обговорюємо стабільні монети не в доларах США не тому, що існує проблема зі стабільними монетами в доларах США, а тому, що реальний світ і потреби криптофінансів диверсифікуються, і ці диференційовані потреби формують ринкову основу для стейблкоїнів, відмінних від долара США.

Ґрунтуючись на ринковій практиці, що «стабільні монети більше не є інструментом, який можна узагальнити в єдиному наративі, і їх використання варіюється від людини до людини та від людини до людини», imToken також поділяє стабільні монети на кілька підмножин, які можна досліджувати (подальше читання "Світогляд стейблкоїнів: як побудувати структуру класифікації стейблкоїнів з точки зору користувача?"). 》）。

Згідно з методом класифікації стейблкоїнів imToken, в поточній практиці стабільні монети, що не належать до долара США, включають стабільні монети в євро та золоті стабільнімонети (в основному з урахуванням фактичного випуску та обігу).

Джерело: Non-USD Stablecoins від imToken Web (web.token.im)

Основні типи стейблкоїнів, не пов'язаних

USD У ландшафті стейблкоїнів, не пов'язаних з USD, найбільш реалістичним представником є стейблкоїн у євро.

В даний час найбільш популярними продуктами на ринку є EURC, запущений Circle, і EURS від Stasis, обидва з яких прив'язані до євро 1:1 і забезпечені резервами регульованих фінансових установ.

Наприклад, якщо німецький інвестор використовує USDT як засіб обміну, йому доведеться нести ризик обмінного курсу євро по відношенню до долара США щоразу, коли він конвертує з фіатної валюти в стабільні монети в доларах США.

З поступовим впровадженням нормативно-правової бази, такої як MiCA ЄС, сценарії відповідності та застосування стейблкоїнів у євро стали більш зрозумілими, а це означає, що в майбутньому очікується, що в майбутньому стабільні монети в євро стануть місцевим основним валютним картографуванням європейських криптофінансів.

--

> Джерело: Circle

На відміну від євро стейблкоїнів, логіка зручності локальних розрахунків інша, і ще одним репрезентативним типом неамериканських стейблкоїнів є золоті стабільнімонети.

на те, що долар США вже понад півстоліття відокремлений від золотого стандарту, центральні банки все ще розглядають золото як основний валютний резерв, а в криптосфері цей традиційний актив-притулок також був введений у ланцюг за допомогою токенізації, типовими представниками є PAX Gold (PAXG) та Tether Gold (XAU₮).

Їх механізм відносно інтуїтивно зрозумілий, кожен токен відповідає одній унції фізичного золота, що зберігається в установах-зберігачах (таких як Лондонські або Швейцарські сховища), і користувачі можуть вільно переказувати ці токени між гаманцями, наприклад, зберігати USDT, використовувати їх як заставу для участі в кредитуванні або прибутковому фермерстві або виводити фізичне золото через механізми викупу, так що традиційні властивості безпечного притулку золота можуть бути поєднані з високою ліквідністю блокчейну.

Тому, порівняно з фізичними золотими злитками або золотими ETF, найбільша інновація золотих стейблкоїнів полягає в «подільності та ліквідності». У той час як золотими ETF легко торгувати, але вони покладаються на ліквідацію фінансового ринку, золоті стабільні монети долають ці обмеження - вони можуть представляти реальні тверді активи і можуть бути швидко переказані та розділені в ланцюжку у вигляді токенів, що значно знижує поріг транзакції.

Звичайно, вона не позбавлена недоліків, ціна золота сама по собі схильна до коливань у світовій економіці, кон'юнктури процентних ставок та геополітичних ризиків, тому золоті стабільні монети не мають майже абсолютної стабільності цін, як стейблкоїни в доларах США, але для тих, хто хоче шукати диверсифіковану збережену вартість у ланцюжку, він надає варіант розподілу ближче до твердих активів.

Загалом, стабільні монети в євро та золоті стейблкоїни представляють дві абсолютно різні логіки стейблкоїнів, не пов'язаних з доларами США: перший наголошує на локальній зручності та розвитку відповідності регіональних валют, тоді як другий наголошує на цифровізації та покращенні ліквідності традиційних активів-притулків. Разом вони сприяють еволюції наративу про стабільні монети від єдиної «гегемонії долара» до диверсифікованої глобальної валютної екосистеми.

Де шлях для стейблкоїнів, відмінних від долара США?

З макроекономічної точки зору, зростання стабільних монет не в доларах США не послабить гегемонію доларових стейблкоїнів США в короткостроковій перспективі, адже, будь то глобальне врегулювання криптовалютних транзакцій або підтримка ліквідності транскордонного клірингу, статус долара США глибоко вкорінений.

Але це не означає, що недоларові стабільні монети безглузді, вони більше схожі на доповнення та розширення існуючого патерну, що досліджує нові варіанти мультивалютного якоря за межами фінансового порядку, в якому домінує долар.

Беручи за приклад стабільні монети в євро, їх цінність полягає в зменшенні тертя обмінного курсу для європейських користувачів, а з впровадженням регуляторної політики, такої як MiCA, очікується, що вони стануть наріжним каменем регіональних цифрових фінансів. Золоті стабільні монети, з іншого боку, надають інвесторам новий інструмент, який поєднує збережену вартість і гнучкість, поєднуючи традиційні активи-притулки з ліквідністю блокчейну.

Крім того, стейблкоїн у юанях, про який повідомлялося за останні два дні, також поступово входить у криптоконтекст, хоча він ще не сформував масштабний обіг, але в транскордонних врегулюваннях та регіональних торгових врегулюваннях він має подвійну рушійну силу просування політики та фактичного попиту.

Однак недоларові стейблкоїни також стикаються з обмеженнями:

по-перше, недостатня ліквідність, порівняно з сотнями мільярдів USDT та USDC, ринкова вартість неамериканських стейблкоїнів загалом обмежена, що призводить до недостатньої глибини та прийняття на вторинному ринку;

по-друге, сценарій застосування одиночний, стабільні монети в євро більш обмежені Європою, золоті стабільні монети мають тенденцію до збереження вартості, а стабільні монети в юанях підпадають під вікна політики та середовища відповідності, що означає, що їм важко стати глобальними валютами, як стейблкоїни в доларах США;

Однак у довгостроковій перспективі історія стейблкоїнів поступово рухається в бік «мультиполяризації», при цьому доларові стабільні монети все ще є основою криптофінансування, тоді як якірні активи, такі як євро, юань і золото, доповнили ринковий попит у відповідних вимірах.

Можливо, вони і не замінять долар США, але постійно розширюють межі стейблкоїнів і змінюють структуру і рівень всієї екосистеми - майбутнє стейблкоінів може бути не перемогою однієї валюти, а моделлю безлічі закріплених активів, що співіснують і доповнюють один одного.

Стейблкоїни в доларах США – це відправна точка, але це аж ніяк не кінець.