يتم تكييف العديد من المستثمرين المؤسسيين في وقت مبكر جدا للإيمان بمفهوم يسمى "علاوة عدم السيولة". هذا القسط هو العائد الإضافي المفترض الذي يعوض المستثمر عن امتلاك أصل ليس عالي السيولة. ربما كانت فكرة شراء نقص السيولة كاستثمار طويل الأجل هي الأكثر شعبية من قبل الراحل ديفيد سوينسن ، رئيس قسم المعلومات في Yale Endowment. طوال فترة ولايته ، خصص المكتب ما بين ~ 70٪ للاستثمارات البديلة ، مع ميزانية عدم السيولة التي تصل إلى 50٪ من إجمالي مخصصاتها (حبس رأس المال لمدة تصل إلى سبع إلى 10 سنوات). هذا هو السبب في أن الاعتقاد السائد بأن الأسهم الخاصة يجب أن تتفوق على الأسهم العامة ، وأن الائتمان الخاص يجب أن يتفوق على الائتمان العام ، وما إلى ذلك يملي على نطاق واسع تخصيص محفظة المستثمر ، حتى لو كان السبب الجذري لكل فئة أصول مختلفا بشكل أساسي عن بعضها البعض. اختار العديد من المستثمرين المؤسسيين تخصيص رأس المال الاستثماري للعملات المشفرة للوصول إلى ألفا ، لأن هذا ما تعلموه ، وهذا ما تدعمه نظرية المحفظة. لسوء الحظ ، أعتقد أن "علاوة عدم السيولة" هي فكرة خاطئة في العملات المشفرة. في العملات المشفرة ، أعتقد أن هيكل المصطلح في حالة تراجع ، حيث يتم تعويض مستثمري العملات المشفرة بشكل مفرط للاستثمار في الطرف القريب من المنحنى مقابل النهاية الطويلة. وهذه ميزة وليست خطأ في التشفير. خذ على سبيل المثال ، في اليومين الماضيين فقط من شهر أبريل عندما انخفضت عملة البيتكوين بنسبة 7٪ ، سجلت استراتيجيات صنع السوق مكاسب أرى أنها تشهد سنويا 70٪. استراتيجيات المراجحة أقل قليلا ، ولكن لا تزال 40٪ + بشكل متحفظ. بمعنى آخر ، يتم الدفع لك بسخاء لتحمل مخاطر سائلة حيث يتم إنشاء بطاقة الأداء كل يوم دون الحاجة إلى "الانتظار لمدة عشر سنوات". والأكثر انحرافا ، أن أفضل استثمارات "رأس المال الاستثماري للعملات المشفرة" تحقق السيولة في وقت أقرب بكثير من 7-10 سنوات. وبعد ذلك قد يقول المستثمرون المؤسسيون ، "حسنا ، هذا منطقي للغاية في الواقع ولكننا حقا كبار $ $ $ ولذا نحتاج إلى تخصيص الحجم ، ولهذا السبب يكون المشروع منطقيا بالنسبة لنا" - دون أن ندرك - سوق التشفير السائل بلا شك أكثر قابلية للتطوير للمؤسسات مقابل سوق المشاريع ، والذي بحكم تعريفه يجب أن يكون مقيدا بالقدرة على توليد ألفا. التقلبات الكبيرة تولد فرصا كبيرة ، وسوق العملات المشفرة سيولة بما يكفي للسماح بذلك. ~ تم تداول 2.5 تريليون دولار الشهر الماضي وحده في الأصول الفورية للعملات المشفرة عبر بورصات العملات المشفرة. تم تداول 2.5 تريليون دولار من العقود الآجلة للبيتكوين الشهر الماضي وحده. هل يمكنك أن تتخيل ما ستكون عليه توقعات المستثمرين لعوائد الأسهم الخاصة إذا كان التقلبات المحققة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 هي 70٪ باستمرار؟ لا بجدية. تخيل ذلك لثانية. بالتأكيد لن يكون 25٪. كان ديفيد سوينسون أسطورة لأنه كان محطما للأيقونات عندما استفاد من "علاوة عدم السيولة" لنموذج الوقف ، وقد نجح لعقود. لطالما أعجبت بقناعته الحازمة بفعل الأشياء بشكل مختلف ، والتي يعود تاريخها إلى وقتي في مؤسسة هارفارد. غالبا ما أتساءل عما سيفكر فيه في حلولنا متعددة الاستراتيجيات للعملات المشفرة ألفا في Bitwise إذا تمكنت من إجراء محادثة معه اليوم- ومن سيكون محطم الأيقونات التالي في عالم المستثمرين المؤسسيين؟ يقول رئيس جامعة ييل السابق ليفين: "لقد قمنا بعمل أفضل" ، بسبب "قدرة سوينسن الخارقة" على اختيار أفضل مديري الأموال الخارجيين. أنا شخصيا أنتظر بفارغ الصبر ظهور هذا الشخص ، ومتحمس لدعم مهمته بكل قوتي وامتناني لسنوات قادمة. بالعودة إلى تلك المحادثة الافتراضية مع سوينسن ، أعتقد أنه سيقول شيئا ما لتأثير اقتباسي المفضل ، وهو: "يتطلب إنشاء ملف استثماري غير تقليدي والحفاظ عليه قبول محافظ خاصة بشكل غير مريح ، والتي غالبا ما تبدو غير حكيمة في نظر الحكمة التقليدية". يبدو وكأنه تشفير بالنسبة لي.