Tôi muốn hỏi, mọi người nghĩ @HyperliquidX thực sự là gì? Nếu chỉ là một ứng dụng Perp Dex, thì FDV 45B đã quá cao, còn nếu là một loại hình L1 đổi mới, thì 15B vốn hóa lưu thông có thể vẫn bị đánh giá thấp? Điều khiến tôi bối rối hơn là những người theo dõi Hyperliquid nên định hình kỳ vọng như thế nào? 1) Nếu coi HL là Perp Dex, so sánh nó với các bậc tiền bối như dYdX, GMX, thì định giá đã rất cao, nhưng nếu coi nó như Binance trên chuỗi, và so với các L1 khác như Solana, BNBChain, thì không gian tăng trưởng hiện tại của HL vẫn còn rất lớn. Nói một cách khách quan, mặc dù HL hiện tại có thị phần dẫn đầu trong Perp Dex sẽ tạo ra định giá cao, nhưng quy mô thị trường tổng thể của DEX trên chuỗi chỉ có vậy, nó đã gần đạt hoặc thậm chí vượt qua thời kỳ đỉnh cao của @GMX_IO, @dYdX và các sản phẩm khác, định giá đã rất cao; Nhưng nếu kỳ vọng nó là Binance trên chuỗi, có lẽ chỉ khi thấy sự hút mạnh mẽ từ các chỉ số dữ liệu của các sàn giao dịch CEX truyền thống, mới có thể đưa ra định giá tương đương với BNBChain và các đối thủ khác? Rõ ràng, hiện tại thị trường định giá nó dựa trên cả hai, nhưng thiên về cái sau một chút, nhưng điều này sẽ dẫn đến sự sai lệch lớn trong việc định giá giá trị, đặc biệt là khiến một số người chỉ đơn thuần là những người theo dõi Perp Dex có ảo tưởng, họ vẫn chưa hiểu rõ định giá của HL thực sự dựa trên điều gì, đã bắt đầu định giá rồi. Hoàn toàn không quan tâm đến kiến trúc công nghệ của HL và giá trị sinh thái phong phú đa dạng, thật là vô lý; 2) Hyperliquid có HyperBFT đồng thuận, HyperCore và thiết kế phân lớp HyperEVM, cũng như động cơ khớp lệnh nội bộ cao tần trên chuỗi được tái cấu trúc, thành thật mà nói, mặc dù bị chỉ trích về tính tập trung nhưng thực sự có nhiều yếu tố đổi mới; Ngược lại với một số người theo dõi, họ vẫn sử dụng khung dịch vụ công nghệ "khớp lệnh ngoài chuỗi + thanh toán trên chuỗi" truyền thống, phần lớn vẫn chưa thoát khỏi phạm vi ứng dụng của các Perp Dex trên L1 và L2, thậm chí chỉ là rượu cũ trong chai mới. Chỉ dựa vào điều này để đánh giá dYdx, GMX có phải là quá vội vàng không? Và tại sao lại so sánh định giá với HL? Thực ra, nếu bình tĩnh nhìn nhận, "hào quang" thực sự của HL không chỉ đơn thuần là dữ liệu giao dịch, động cơ khớp lệnh giao dịch cao tần của HyperCore là một phần, mà hệ sinh thái ứng dụng của HyperEVM mới là điểm nhấn lớn nhất, ví dụ: Giao thức Felix dựa trên HYPE để phát hành stablecoin, sử dụng lợi nhuận từ $107M USDC nhàn rỗi để mua lại HYPE; Liminal Money cung cấp sản phẩm lợi suất trung lập delta 16% APY; Các dự án khác như Kinetiq xây dựng giao thức staking, Hyperlend xây dựng hệ sinh thái Lending, v.v., ít nhất đã kết hợp được bốn năm mươi dự án sinh thái rồi phải không? Sự sâu sắc của hệ sinh thái có khả năng kết hợp nguyên tử này mới là điều hỗ trợ cho việc định giá hiện tại của nó trong việc vươn tới Binance trên chuỗi. Và rõ ràng, đây đều là những điều kiện cơ bản mà những người theo dõi không có, chỉ dựa vào khối lượng giao dịch từ Farming, dựa vào một "ứng dụng" bản thân, thì làm sao có thể hỗ trợ một kỳ vọng định giá "cấp nền tảng"? Hơn nữa, có một logic định giá rất khó hiểu, khiến tôi không thể lý giải: Hyperliquid là Perp DEX số một, mục tiêu là đánh bại CEX để trở thành Binance trên chuỗi, trong khi Aster là Perp Dex số hai, mục tiêu là giữ vững Binance, trở thành Binance mới trên chuỗi do hệ sinh thái Binance tạo ra, nhưng Binance vẫn ở đó, vậy làm sao lại có thể xuất hiện một Binance trên chuỗi mới từ hư không?