nhìn vào biểu đồ defillama này, câu chuyện thật điên rồ - pendle đã từ gần như bằng không tăng lên $9.2b tvl, trở thành một trong những câu chuyện thành công lớn nhất của defi. thời điểm bùng nổ xảy ra vào năm 2023 sau khi v2 ra mắt → bạn có thể thấy nó đã nằm phẳng quanh mức không trong gần 2 năm, rồi bùng nổ - cất cánh thẳng đứng ➜ đó là khi pendle v2 (ra mắt tháng 11 năm 2022) bắt kịp làn sóng staking thanh khoản sau nâng cấp shanghai vào tháng 4 năm 2023. ba giai đoạn rõ ràng ở đây: ▸ đốt chậm (2022-đầu 2023): v2 ra mắt nhưng gặp khó khăn trong việc thu hút sự chú ý, hầu như không ghi nhận trên biểu đồ ▸ tàu tên lửa (giữa 2023-quý 2 2024): đạt được điểm ngọt ngào với các tích hợp lst, đạt đỉnh khoảng $6.7b ▸ trưởng thành (2024-2025): giảm xuống khoảng ~$3.5b, sau đó tăng trưởng ổn định lên mức hiện tại $9.2b điều thú vị là sự kiên cường → hầu hết các giao thức defi sẽ chết sau khi giảm ~45% tvl vào giữa năm 2024 ➜ pendle đã phục hồi mạnh mẽ hơn, cho thấy sự phù hợp thực sự với thị trường sản phẩm ngoài cơn sốt farming lợi suất. đỉnh cao hiện tại khoảng $9.2b là đáng kể - nó cao hơn mức ath trước đó, cho thấy sự tăng trưởng bền vững hơn là bong bóng đầu cơ ➥ trùng hợp với việc tích hợp ethena usde của họ (60% tvl hiện tại) và ra mắt nền tảng boros vào tháng 8 năm 2025. mốc $10b sắp đến → với đà này, pendle sắp gia nhập câu lạc bộ $10b ➜ chỉ một vài giao thức defi đã duy trì được mức đó ➥ sẽ đưa họ vào công ty tinh hoa với uniswap, aave, lido. các chỉ số on-chain hỗ trợ sự tăng trưởng → lãi mở đang nhìn khỏe mạnh trên các thị trường pt/yt ➜ tạo ra doanh thu phí vững chắc với tỷ lệ chạy hàng tháng nhất quán ➥ tỷ lệ 5% trên lợi suất (tăng từ 3% vào tháng 5 năm 2025) cộng với phí giao dịch tạo ra dòng tiền bền vững. nhận thức chính: đây không chỉ là du lịch tvl → sự tăng trưởng ổn định từ ~$3.5b lên $9.2b trong hơn 12 tháng cho thấy vốn dính và tiện ích thực sự ➜ hầu hết các giao thức defi mất hơn 90% tvl sau cơn sốt ban đầu - pendle đang làm điều ngược lại. thời điểm cũng quan trọng - sự tăng trưởng này xảy ra trong một khoảng thời gian tương đối yên tĩnh cho defi, làm cho nó càng ấn tượng hơn ➥ họ đang nắm bắt nhu cầu thực sự cho các sản phẩm lợi suất cố định, không chỉ đơn thuần là theo đuổi tâm lý thị trường rộng lớn hơn. điểm rút ra: pendle đã tìm thấy sự phù hợp với thị trường sản phẩm trong các sản phẩm phái sinh lợi suất khi hầu hết mọi người nghĩ rằng không gian này đã bão hòa theo dõi: cách họ xử lý sự suy thoái thị trường tiếp theo - thử thách thực sự về tính bền vững của giao thức động lực: sự bùng nổ $10b có thể kích hoạt sự chú ý và hợp tác nhiều hơn từ các tổ chức. nhưng như @tn_pendle luôn nói: công việc chưa xong.