Fermi (FRMI) kostar 21 dollar, vilket ger 682,5 miljoner dollar, och kommer att börja handlas imorgon på Nasdaq och LSE. Detta kan vara den mest strategiska börsintroduktionen av hårda tillgångar på flera år eftersom den tar itu med den verkliga flaskhalsen för AI och Bitcoin: makt. Fermi bygger ett 11 GW privat och storskaligt datacentercampus på 5 800 hektar i Amarillo, Texas, under ett 99-årigt hyresavtal med Texas Tech University System. Platsen har redundant tillgång till gasledningar, en djup akvifer och ligger bredvid DOE:s Pantex kärnkraftsanläggning. FRMI har avsiktsförklaringar med Siemens Energy för turbiner och planerar för 350 MW online i slutet av Q1. Hyresgäst #1 har undertecknat en avsiktsförklaring och förväntas konvertera i december, med en förskottsbetalning på 150 miljoner dollar som förfaller den 15 oktober, bara två veckor från nu. Det datumet är det första riktiga testet av utförandet. Du bluffar inte på rivern! Med den betalningen i antågande slår jag vad om att Fermi har korten. En andra hyresgäst berörs vid årsskiftet. Om dessa avtal genomförs skulle de minska risken på vägen mot ledningens mål på 1,1 miljarder dollar EBITDA år 2027 och 2,9 miljarder dollar år 2028. Vid 21 dollar innebär FRMI ett eget värde på 13 miljarder dollar. Om det handlas i linje med konkurrenter nära 18x framåtriktad EBITDA, kan det egna kapitalet nå 44 miljarder dollar eller 75 dollar per aktie när målen närmar sig, långt mer än 3x börsintroduktionspriset. Även med förseningar ser en fördubbling inom ett år trovärdig ut när förskottsbetalningar, hyresgäster och första megawatt landar. En fullständig utbyggnad kan kosta 60 miljarder dollar, men tidiga faser bör finansieras genom SPV:er med OEM-tillverkare och partners. Macquarie har lett ett paket på 350 miljoner dollar för utrustning med lång blyhalt. Detta bör minska utspädningen och bevisa modellen steg för steg. Fermis energimix är sekvenserad: tidiga megawatt från Siemens gasturbiner, med kärnkraftsalternativ via AP1000-teknik. Texas har anammat en "allt av ovanstående"-strategi för produktion och belastning, och kombinerar energiöverflöd med ett regelverk som kompenserar kvalificerade laster för inskränkning under nätstress och, enligt ny lag, kan kräva inskränkning för mycket stora användare i nödsituationer. Texas-modellen står i kontrast till PJM, landets största regionala transmissionsoperatör, där gruvarbetare och kraftproducenter (BITF, TLN) fortfarande är bundna i FERC-tvister om marknadsregler och behörighet för efterfrågesvar. Över tid kan marknaderna fortsätta att belöna Texas-modellens skala och förutsägbarhet. Bitcoin-miners visade först att generering bakom mätaren kunde tjäna pengar på elektroner och skapa interaktiv belastning i nätet. Den modellen är nu viktig för AI. Genom $NODE har vi investerat i Bitcoin-gruvarbetare, kraftproduktion, kärnkraft, infrastruktur och energi knuten till onchain-ekonomin. Enligt vår mening ser FRMI underskattat och attraktivt prissatt ut med tanke på scenen och katalysatorerna. Det här är en berättelse, men berättelser är viktiga. Strömbrist, suverän efterfrågan på AI och konvergensen mellan energi och digital infrastruktur är verkliga teman som backas upp av hårda tillgångar. Den tidigare guvernören i Texas, Rick Perry, är en av grundarna och en synlig ledare, vilket ger projektet politisk tyngd. VanEcks Onchain Economy ETF ($NODE) har begärt en solid allokering genom bookrunners. Vi ser FRMI som en potentiellt diversifierare med lägre volatilitet med kortsiktiga katalysatorer som kan validera marken, ledarskapet och modellen. Inte investeringsrådgivning. Bara mina två sats.

Upplysningar för fondomnämnande