Fermi (FRMI) оцінилася в $21, залучивши $682,5 млн, і завтра почне торгуватися на Nasdaq і LSE. Це може бути найбільш стратегічне IPO твердих активів за останні роки, оскільки воно вирішує справжнє вузьке місце для штучного інтелекту та біткоїна: потужність. Фермі будує кампус приватних електростанцій і гіпермасштабованих центрів обробки даних потужністю 11 ГВт на 5800 акрах в Амарілло, штат Техас, в рамках 99-річної оренди з Системою Техаського технічного університету. Майданчик має резервний доступ до газопроводу, глибокий водоносний горизонт і розташований поруч із ядерним об'єктом Pantex Міністерства енергетики. FRMI має LOI з Siemens Energy щодо турбін і планує встановити 350 МВт в режимі онлайн до кінця 1 кварталу. Орендар #1 підписав лист про наміри і, як очікується, здійснить конвертацію в грудні, з передоплатою в розмірі 150 мільйонів доларів США з терміном виплати 15 жовтня, всього через два тижні. Ця дата є першим справжнім випробуванням виконання. Ви ж не блефуєте на рівері! З огляду на те, що цей платіж насувається, я б'юся об заклад, що у Фермі є карти. Другий орендар має намір з'явитися до кінця року. У разі виконання ці угоди знизять ризики на шляху до мети керівництва в 1,1 млрд доларів EBITDA у 2027 році та 2,9 млрд доларів у 2028 році. При ціні в $21 FRMI означає вартість акцій в $13 млрд. Якщо компанія торгуватиметься відповідно до конкурентів поблизу 18-кратного форвардного показника EBITDA, вартість акцій може досягти $44 млрд або $75 за акцію в міру наближення до цільових показників, що більш ніж у 3 рази перевищує ціну IPO. Навіть з урахуванням затримок, двійник протягом року виглядає правдоподібно як передоплата, орендарі та перші мегавати землі. Повне будівництво може коштувати 60 мільярдів доларів, але ранні етапи повинні фінансуватися через SPV з OEM-виробниками та партнерами. Macquarie очолила пакет на 350 мільйонів доларів на обладнання з довгим свинцем. Це повинно зменшити розведення і довести модель крок за кроком. Енергетичний баланс Фермі послідовний: ранні мегавати від газових турбін Siemens, з ядерною опціональністю за технологією AP1000. Техас прийняв підхід «все вищезазначене» до генерації та навантаження, поєднуючи достаток енергії з нормативною базою, яка компенсує кваліфіковані навантаження за скорочення під час напруги в мережі і, згідно з новим законодавством, може вимагати обмеження для дуже великих користувачів у надзвичайних ситуаціях. Техаська модель контрастує з PJM, найбільшим регіональним оператором передачі електроенергії в країні, де гірничодобувні компанії та електрогенератори (BITF, TLN) все ще пов'язані в суперечках FERC щодо ринкових правил та права реагування на вимоги. З часом ринки можуть продовжувати винагороджувати масштаб і передбачуваність техаської моделі. Майнери біткоїнів вперше показали, що покоління за лічильником може монетизувати електрони та створювати грід-інтерактивне навантаження. Ця модель зараз має важливе значення для штучного інтелекту. Завдяки $NODE ми інвестували в майнерів біткойнів, виробництво електроенергії, ядерну енергетику, інфраструктуру та енергетику, пов'язані з ончейн-економікою. На наш погляд, FRMI виглядає недооціненим і привабливим за ціною, враховуючи сцену та каталізатори. Це запас історій, але історії мають значення. Дефіцит електроенергії, суверенний попит на штучний інтелект та конвергенція енергетики та цифрової інфраструктури – це реальні теми, підкріплені твердими активами. Колишній губернатор Техасу Рік Перрі є співзасновником і помітним лідером, що надає проекту політичну вагу. VanEck Onchain Economy ETF ($NODE) запросив солідний розподіл через букраннерів. Ми розглядаємо FRMI як потенційно диверсифікатор з низькою волатильністю з короткостроковими каталізаторами, які можуть підтвердити землю, лідерство та модель. Не інвестиційна порада. Лише мої два сатоші.

Розкриття інформації для згадки про фонд