Fermi (FRMI) tiene un precio de 21 dólares, recaudando 682,5 millones de dólares, y comenzará a cotizar mañana en Nasdaq y LSE. Esta puede ser la oferta pública inicial de activos duros más estratégica en años porque aborda el verdadero cuello de botella para la IA y Bitcoin: el poder. Fermi está construyendo un campus de centro de datos de hiperescala y energía privada de 11 GW en 5,800 acres en Amarillo, Texas, bajo un contrato de arrendamiento de 99 años con el Sistema Universitario Tecnológico de Texas. El sitio tiene acceso redundante a gasoductos, un acuífero profundo y se encuentra junto a la instalación nuclear Pantex del DOE. FRMI tiene cartas de intención con Siemens Energy para turbinas y planes para 350 MW en línea para fines del primer trimestre. El inquilino # 1 ha firmado una carta de intención y se espera que se convierta en diciembre, con un prepago de $ 150 millones que vence el 15 de octubre, dentro de solo dos semanas. Esa fecha es la primera prueba real de ejecución. ¡No se engaña en el río! Con ese pago que se avecina, apuesto a que Fermi tiene las cartas. Un segundo inquilino está destinado a fin de año. Si se ejecutan, estos acuerdos reducirían el riesgo de la historia en el camino hacia el objetivo de la gerencia de $ 1.1 mil millones de EBITDA en 2027 y $ 2.9 mil millones en 2028. A $ 21, FRMI implica un valor de capital de $ 13 mil millones. Si cotiza en línea con sus pares cerca de 18 veces el EBITDA futuro, el valor de las acciones podría alcanzar los 44.000 millones de dólares o 75 dólares por acción a medida que se acercan a los objetivos, más de 3 veces el precio de la OPI. Incluso con retrasos, un doble dentro de un año parece creíble a medida que aterrizan los prepagos, los inquilinos y los primeros megavatios. La construcción completa puede costar $ 60 mil millones, pero las primeras fases deben financiarse a través de SPV con OEM y socios. Macquarie ha liderado un paquete de $ 350 millones para equipos de largo plazo. Esto debería reducir la dilución y probar el modelo paso a paso. La combinación energética de Fermi está secuenciada: los primeros megavatios de las turbinas de gas Siemens, con opcionalidad nuclear a través de la tecnología AP1000. Texas ha adoptado un enfoque de "todo lo anterior" para la generación y la carga, combinando la abundancia de energía con un marco regulatorio que compensa las cargas calificadas por reducir durante el estrés de la red y, según la nueva ley, puede exigir la reducción para usuarios muy grandes en emergencias. El modelo de Texas contrasta con PJM, el operador de transmisión regional más grande del país, donde los mineros y los generadores de energía (BITF, TLN) todavía están involucrados en disputas de la FERC sobre las reglas del mercado y la elegibilidad para la respuesta a la demanda. Con el tiempo, los mercados pueden continuar recompensando la escala y la previsibilidad del modelo de Texas. Los mineros de Bitcoin demostraron por primera vez que la generación detrás del medidor podría monetizar electrones y crear una carga interactiva en la red. Ese modelo ahora es esencial para la IA. A través de $NODE hemos invertido en mineros de Bitcoin, generación de energía, energía nuclear, infraestructura y energía vinculada a la economía onchain. En nuestra opinión, FRMI parece infravalorado y con un precio atractivo dada la etapa y los catalizadores. Este es un stock de historias, pero las historias importan. La escasez de energía, la demanda soberana de IA y la convergencia de la infraestructura energética y digital son temas reales respaldados por activos duros. El ex gobernador de Texas, Rick Perry, es cofundador y líder visible, lo que le da peso político al proyecto. El ETF Onchain Economy ($NODE) de VanEck ha solicitado una asignación sólida a través de los bookrunners. Vemos a FRMI como un diversificador potencialmente de menor volatilidad con catalizadores a corto plazo que pueden validar la tierra, el liderazgo y el modelo. No es un consejo de inversión. Solo mis dos sats.

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