Fermi (FRMI) 以 21 美元的价格筹集了 6.825 亿美元，并将于明天在纳斯达克和伦敦证券交易所开始交易。 这可能是近年来最具战略意义的硬资产 IPO，因为它解决了 AI 和 Bitcoin 的真正瓶颈：电力。 Fermi 正在德克萨斯州阿马里洛的 5800 英亩土地上建设一个 11GW 的私人电力和超大规模数据中心园区，与德克萨斯理工大学系统签订了 99 年的租约。该地点拥有冗余的天然气管道接入、深层含水层，并且毗邻美国能源部的 Pantex 核设施。FRMI 与西门子能源签署了涡轮机的意向书，并计划在第一季度末前上线 350 MW。 租户 #1 已签署意向书，预计将在 12 月转化，10 月 15 日到期的 1.5 亿美元预付款仅剩两周时间。那一天将是执行的第一次真正考验。你不能在河上虚张声势！随着这笔付款的临近，我打赌 Fermi 拥有胜算。 第二个租户的目标是在年底前达成。如果执行成功，这些协议将降低管理层在 2027 年实现 11 亿美元 EBITDA 和 2028 年实现 29 亿美元 EBITDA 的目标的风险。在 21 美元的价格下，FRMI 暗示其股权价值为 130 亿美元。如果与同行的前瞻性 EBITDA 交易接近 18 倍，股权价值可能在接近目标时达到 440 亿美元或每股 75 美元，远远超过 IPO 价格的 3 倍。 即使有延迟，在一年内翻倍看起来也是可信的，因为预付款、租户和首批兆瓦的到位。 全面建设可能需要 600 亿美元，但早期阶段应通过与 OEM 和合作伙伴的特殊目的公司（SPV）融资。麦格理已经为长期设备提供了 3.5 亿美元的融资包。这应该能减少稀释，并逐步证明模型。 Fermi 的能源组合是分阶段的：早期兆瓦来自西门子天然气涡轮机，具有通过 AP1000 技术的核能选择性。德克萨斯州采取了“全面发展”的发电和负载方法，将能源丰富与补偿合格负载在电网压力期间的监管框架相结合，并且根据新法律，可以在紧急情况下强制大用户减载。 德克萨斯州的模式与 PJM（全国最大的区域传输运营商）形成对比，后者的矿工和发电商（BITF，TLN）仍在与 FERC 就市场规则和需求响应资格进行争执。随着时间的推移，市场可能会继续奖励德克萨斯州模式的规模和可预测性。 比特币矿工首次展示了背负电表的发电如何实现电子货币化并创造与电网互动的负载。该模型现在对 AI 至关重要。通过 $NODE，我们在比特币矿工、电力生产、核能、基础设施和与链上经济相关的能源方面进行了投资。在我们看来，FRMI 在当前阶段和催化剂下显得被低估且价格吸引。 这是一个故事股，但故事很重要。电力稀缺、主权 AI 需求以及能源与数字基础设施的融合是真实的主题，得到了硬资产的支持。前德克萨斯州州长里克·佩里是联合创始人和显著领导者，为该项目赋予了政治分量。 VanEck 的链上经济 ETF ($NODE) 已请求通过承销商获得稳定的配额。我们认为 FRMI 是一个潜在的低波动性多元化投资者，具有近期催化剂，可以验证土地、领导力和模型。 这不是投资建议。只是我的两句看法。

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