Fermi (FRMI) 價格為 21 美元，籌集了 6.825 億美元，並將於明天在納斯達克和倫敦證券交易所開始交易。 這可能是多年來最具戰略意義的硬資產 IPO，因為它解決了 AI 和 Bitcoin 的真正瓶頸：電力。 Fermi 正在德克薩斯州阿馬里洛的 5,800 英畝土地上建設一個 11GW 的私有電力和超大規模數據中心園區，並與德克薩斯理工大學系統簽訂了 99 年的租約。該地點擁有冗餘的天然氣管道接入、深水含水層，並位於能源部的 Pantex 核設施旁邊。FRMI 與西門子能源簽署了渦輪機的意向書，並計劃在第一季度末前提供 350 MW 的電力。 租戶 #1 已簽署意向書，預計將於 12 月轉換，並需在 10 月 15 日支付 1.5 億美元的預付款，距今僅兩週。該日期是執行的第一次真正考驗。你不能在河上虛張聲勢！隨著這筆付款的臨近，我打賭 Fermi 擁有好牌。 第二個租戶的目標是在年底前達成。如果執行，這些協議將降低通往管理層 2027 年 11 億美元 EBITDA 和 2028 年 29 億美元目標的風險。在 21 美元的價格下，FRMI 隱含 130 億美元的股權價值。如果它與同行的前瞻性 EBITDA 接近 18 倍交易，股權價值可能會達到 440 億美元或每股 75 美元，這遠超過 IPO 價格的 3 倍。 即使有延遲，在一年內翻倍看起來也是可信的，因為預付款、租戶和首批兆瓦的到位。 全面建設可能需要 600 億美元，但早期階段應通過與 OEM 和合作夥伴的 SPV 融資。麥格理已領導一個 3.5 億美元的長期設備包。這應該能減少稀釋，並逐步證明模型。 Fermi 的能源組合是有序的：早期兆瓦來自西門子天然氣渦輪機，並通過 AP1000 技術提供核能選項。德克薩斯州採取了“全方位”的發電和負載方法，將能源豐富與補償合格負載在電網壓力期間減少負載的監管框架相結合，根據新法律，對於非常大的用戶在緊急情況下可以強制減少負載。 德克薩斯州的模式與全國最大的區域傳輸運營商 PJM 形成對比，後者的礦工和發電商（BITF、TLN）仍然在 FERC 對市場規則和需求響應資格的爭議中纏繞。隨著時間的推移，市場可能會繼續獎勵德克薩斯州模式的規模和可預測性。 比特幣礦工首次展示了背後的發電可以貨幣化電子並創造與電網互動的負載。這一模型現在對 AI 至關重要。通過 $NODE，我們已在比特幣礦工、發電、核能、基礎設施和與鏈上經濟相關的能源上進行了投資。在我們看來，FRMI 看起來被低估，考慮到其階段和催化劑，價格具有吸引力。 這是一個故事股，但故事很重要。電力稀缺、主權 AI 需求以及能源與數字基礎設施的融合是真實的主題，背後有硬資產的支持。前德克薩斯州州長瑞克·佩里是聯合創始人和顯著領導者，為該項目增添了政治分量。 VanEck 的鏈上經濟 ETF ($NODE) 已要求通過承銷商獲得穩定的配額。我們認為 FRMI 是一個潛在的低波動性多元化投資者，具有近期催化劑，可以驗證土地、領導力和模型。 不是投資建議。只是我的兩個 sats。

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