Fermi (FRMI) è quotato a $21, raccogliendo $682,5 milioni, e inizierà a essere scambiato domani su Nasdaq e LSE. Questo potrebbe essere l'IPO di hard asset più strategica degli ultimi anni perché affronta il vero collo di bottiglia per l'AI e Bitcoin: l'energia. Fermi sta costruendo un campus di data center privato e hyperscale da 11GW su 5.800 acri ad Amarillo, Texas, sotto un contratto di locazione di 99 anni con il Texas Tech University System. Il sito ha accesso a gasdotto ridondante, un profondo acquifero e si trova accanto all'impianto nucleare Pantex del DOE. FRMI ha lettere di intenti con Siemens Energy per le turbine e prevede di avere 350 MW online entro la fine del Q1. Il locatario #1 ha firmato una lettera di intenti e si prevede che si convertirà a dicembre, con un pagamento anticipato di $150M dovuto il 15 ottobre, tra sole due settimane. Quella data è il primo vero test di esecuzione. Non si bluffa al fiume! Con quel pagamento in arrivo, scommetto che Fermi ha le carte. Un secondo locatario è previsto entro la fine dell'anno. Se eseguiti, questi accordi ridurrebbero il rischio della storia in vista dell'obiettivo della direzione di $1,1B di EBITDA nel 2027 e $2,9B nel 2028. A $21, FRMI implica un valore azionario di $13B. Se scambia in linea con i pari vicino a 18x EBITDA futuro, il valore azionario potrebbe raggiungere $44B o $75 per azione man mano che gli obiettivi vengono raggiunti, ben oltre 3x il prezzo dell'IPO. Anche con ritardi, un raddoppio entro un anno sembra credibile mentre i pagamenti anticipati, i locatari e i primi megawatt si concretizzano. Il costo totale della costruzione potrebbe essere di $60B, ma le fasi iniziali dovrebbero essere finanziate attraverso SPV con OEM e partner. Macquarie ha guidato un pacchetto da $350M per attrezzature a lungo termine. Questo dovrebbe ridurre la diluizione e dimostrare il modello passo dopo passo. Il mix energetico di Fermi è sequenziato: i primi megawatt provengono dalle turbine a gas Siemens, con opzioni nucleari tramite tecnologia AP1000. Il Texas ha adottato un approccio "tutto quanto sopra" alla generazione e al carico, abbinando l'abbondanza energetica a un quadro normativo che compensa i carichi qualificati per la riduzione durante lo stress della rete e, secondo la nuova legge, può imporre la riduzione per utenti molto grandi in situazioni di emergenza. Il modello del Texas si contrappone a PJM, il più grande operatore di trasmissione regionale del paese, dove i miner e i generatori di energia (BITF, TLN) sono ancora bloccati in dispute FERC sui regolamenti di mercato e sull'idoneità alla risposta alla domanda. Nel tempo, i mercati potrebbero continuare a premiare la scala e la prevedibilità del modello texano. I miner di Bitcoin hanno dimostrato per primi che la generazione dietro il contatore poteva monetizzare gli elettroni e creare carichi interattivi con la rete. Quel modello è ora essenziale per l'AI. Attraverso $NODE abbiamo investito in miner di Bitcoin, generazione di energia, nucleare, infrastrutture e energia legata all'economia on-chain. A nostro avviso, FRMI appare sottovalutato e attraente in termini di prezzo data la fase e i catalizzatori. Questa è una storia di azioni, ma le storie contano. La scarsità di energia, la domanda sovrana di AI e la convergenza tra energia e infrastruttura digitale sono temi reali supportati da hard asset. L'ex governatore del Texas Rick Perry è un co-fondatore e leader visibile, conferendo peso politico al progetto. L'ETF Onchain Economy di VanEck ($NODE) ha richiesto un'allocazione solida attraverso i bookrunners. Vediamo FRMI come un potenziale diversificatore a bassa volatilità con catalizzatori a breve termine che possono convalidare il terreno, la leadership e il modello. Non è un consiglio di investimento. Solo i miei due sats.

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