自從 @ethena_labs 推出 Liquid Leverage 以來，採用率可謂爆炸性增長，幾週內流入超過 15 億美元，這一速度為 Ethena 產品創造了新紀錄。 這一增長的核心是 Pendle–Aave 循環協同效應： - 用戶將 sUSDe 拆分為 Pendle 上的固定收益 PT。 - 這些 PT 隨後在 Aave 上作為抵押品借入更多資金，實現遞歸循環。 這一結構將 sUSDe 轉變為一個資本高效的引擎，以一種 DeFi 之前未曾見過的方式結合固定收益與槓桿。 影響已經顯現——USDe 供應量已超過 110 億美元的歷史新高，Liquid Leverage 現在成為“供應發現”在貨幣市場中的主要推動力。 為了管理這一快速擴張，Ethena 在啟動時重新校準了激勵措施： - Aave 和其他貨幣市場的基礎 USDe 獎勵倍數設定為 5 倍。 - 對於在循環 sUSDe PT 的同時持有 YT 端的用戶，倍數也降低至 5 倍，以抑制過度耕作並使獎勵與可持續增長保持一致。 + 更重要的是， @SiloFinance 介入以擴展這一策略。其自動槓桿功能現在支持 @pendle_fi PT（包括 PT-sUSDe），將收益從 ~12.4% 的固定年利率提升至 ~70% 的淨年利率，配合自動循環。它消除了手動摩擦，使 Liquid Leverage 策略能夠面向更廣泛的用戶。 綜合來看，Liquid Leverage 並未要求核心重新設計，而是通過擴展集成和激勵重新校準實現了增長。今天，它已成為 Ethena 超過 70 億美元 DeFi 生態系統的基石，支撐著持續的收益熱潮，並重塑了鏈上穩定支持槓桿的運作方式。