自从 @ethena_labs 推出 Liquid Leverage 以来，采用率可谓爆炸性增长，几周内流入超过 15 亿美元，这一速度为 Ethena 产品创造了新纪录。 这一增长的核心是 Pendle–Aave 循环协同效应： - 用户将 sUSDe 拆分为 Pendle 上的固定收益 PT。 - 这些 PT 随后在 Aave 上作为抵押品借入更多资金，实现递归循环。 这一结构将 sUSDe 转变为一个资本高效的引擎，以一种 DeFi 之前未曾见过的方式结合固定收益与杠杆。 影响已经显现——USDe 供应量已超过 110 亿美元的历史新高，Liquid Leverage 现在成为“供应发现”在货币市场中的主要推动力。 为了管理这一快速扩张，Ethena 在启动时重新校准了激励措施： - Aave 和其他货币市场的基础 USDe 奖励倍数设定为 5 倍。 - 对于在循环 sUSDe PT 的同时持有 YT 端的用户，倍数也降低至 5 倍，以抑制过度耕作并使奖励与可持续增长保持一致。 + 更重要的是， @SiloFinance 介入以扩展这一策略。其自动杠杆功能现在支持 @pendle_fi PT（包括 PT-sUSDe），将收益从 ~12.4% 的固定年利率提升至 ~70% 的净年利率，配合自动循环。它消除了手动摩擦，使 Liquid Leverage 策略能够面向更广泛的用户。 综合来看，Liquid Leverage 并未要求核心重新设计，而是通过扩展集成和激励重新校准实现了增长。今天，它已成为 Ethena 超过 70 亿美元 DeFi 生态系统的基石，支撑着持续的收益热潮，并重塑了链上稳定支持杠杆的运作方式。