Ekuitas internasional terus bersinar baik dalam USD maupun mata uang lokal, dan luasnya berada di 74% yang sehat. Dalam hal momentum relatif, ekuitas ex-AS memiliki momentum (garis biru), mengambil tongkat estafet dari AS (garis merah muda). Dengan The Fed sekarang siap untuk mereda, dan pada tahun 2026 berpotensi menjadi kaki tangan yang lebih bersedia untuk dominasi fiskal, dolar tampaknya hanya memiliki satu tempat untuk pergi. Mungkin itu terlalu jelas, tetapi dolar yang lebih lemah akan membantu dengan konversi mata uang dari alokasi non-AS.

Di luar arah indeks S&P 500, ada banyak hal yang bisa dirayakan untuk bulls ekuitas dan alokasi aset. Seperti yang ditunjukkan tabel periodik di bawah ini, kolam itu penuh dengan ikan saat ini. Di luar Mag 7, ekuitas yang dikembangkan dan yang sedang berkembang berpartisipasi dalam pasar bullish ini, seperti halnya aset lain seperti emas dan bitcoin. Melihat Rasio Sharpe selama 52 minggu terakhir, ada banyak kelas aset yang dapat dipilih dalam hal memberikan pengembalian yang disesuaikan dengan risiko. S&P 500 bahkan tidak berada di paruh atas dengan Rasio Sharpe 0,87.

Sementara emas telah beristirahat dalam beberapa pekan terakhir, Bitcoin membuat level tertinggi sepanjang masa minggu lalu di $124k. Pada basis 4: 1 (seperti yang saya pikirkan tentang pasangan emas & bitcoin), dua penyimpan nilai saat ini tepat dalam keseimbangan satu sama lain.

Satu lalat dalam salep untuk momentum bullish adalah musiman, yang akan tetap lemah hingga pertengahan Oktober. Jenis indikator ini selalu datang dengan peringatan "semua yang lain sama", tetapi dalam hal ini penurunan musiman juga dilengkapi dengan penurunan dalam siklus kepresidenan.

Melihat indeks S&P 500 dengan bobot yang sama, kita melihat pasar yang duduk tepat di garis tren yang meningkat (hanya sebelum membuat tertinggi baru), dengan sekitar dua pertiga pasar di atas rata-rata pergerakan mereka. Sementara itu rasio P/E forward dengan bobot yang sama sebesar 18,3x sedikit di atas rata-rata 17x. Melihat grafik ini, saya tidak melihat pasar yang melampaui skinya.

Satu minggu lagi, dan tertinggi baru lainnya untuk sebagian besar indeks ekuitas. Indeks tertimbang kapitalisasi S&P 500 sekarang berada di 6481, yang merupakan prestasi yang cukup mengingat diperdagangkan di 4835 hanya beberapa bulan yang lalu. Gelas tampaknya sebagian besar penuh akhir-akhir ini, dengan investor merangkul semangat ekspansi fiskal dan akomodasi moneter segera, sambil melihat melewati pertanyaan tarif untuk saat ini. Mag 7 terus menggerakkan kereta ini, meninggalkan pasar lainnya dalam kondisi baik.

Melihat indeks S&P 500 dengan bobot yang sama, kita melihat pasar yang duduk tepat di garis tren yang meningkat (hanya sebelum membuat tertinggi baru), dengan sekitar dua pertiga pasar di atas rata-rata pergerakan mereka. Sementara itu rasio P/E forward dengan bobot yang sama sebesar 18,3x sedikit di atas rata-rata 17x. Melihat grafik ini, saya tidak melihat pasar yang melampaui skinya.

Dengan The Fed sekarang sepenuhnya diperkirakan akan mereda pada bulan September, berita yang lebih besar adalah berapa panjang sisa bulan Ketua Powell di pucuk pimpinan Fed mungkin dibayangi oleh Ketua berikutnya, dan sejauh mana arahan mereka mungkin bertentangan. Setidaknya untuk saat ini perbedaan utama mungkin adalah kecepatan dan besarnya penurunan suku bunga, bukan arah kebijakan. Dukungan untuk penurunan suku bunga tampaknya berasal dari kelemahan di pasar tenaga kerja, meskipun dari sudut non-ekonom saya, saya tidak melihatnya. Laporan JOLTS, Indeks Ekonomi Mingguan, dan klaim pengangguran, semuanya menunjukkan ekonomi yang seimbang dari tempat saya duduk. Ini menunjukkan kebijakan Fed netral, yang menurut saya harus sekitar 3,75%.

Ziarah ke Impernanence 2025. Sampai jumpa setelah Hari Buruh.

Selama bertahun-tahun sementara ekuitas AS mendominasi lanskap global, diskonto valuasi relatif ekuitas non-AS menggoda tetapi tidak memiliki katalis dalam bentuk perbaikan fundamental. Itu baru-baru ini berubah, setidaknya untuk ekuitas pasar maju non-AS. 🧵