Jedinou vadou na kráse pro býčí dynamiku jsou sezónní měny, které zůstanou slabé až do poloviny října. Tyto typy indikátorů jsou vždy spojeny s výhradou "vše ostatní je stejné", ale v tomto případě je sezónní pokles doplněn také poklesem v prezidentském cyklu.

Při pohledu na stejně vážený index S&P 500 vidíme trh, který sedí přímo na své rostoucí trendové linii (těsně před dosažením nových maxim), přičemž přibližně dvě třetiny trhu jsou nad svým klouzavým průměrem. Mezitím je stejně vážený forwardový poměr P/E ve výši 18,3x o něco vyšší než jeho průměr 17x. Při pohledu na tento graf nevidím trh, který by byl nad lyžemi.

Další týden a další nové maximum pro většinu akciových indexů. Index S&P 500 vážený kapitalizací se nyní nachází na úrovni 6481, což je docela výkon vzhledem k tomu, že se ještě před několika měsíci obchodoval na úrovni 4835. Zdá se, že sklenice je v těchto dnech většinou plná, protože investoři přijímají zvířecího ducha fiskální expanze a brzy měnové akomodace, zatímco prozatím odhlédnou od otázky tarifů. Mag 7 nadále pohání tento vlak a zanechává zbytek trhu v dobré kondici.

Při pohledu na stejně vážený index S&P 500 vidíme trh, který sedí přímo na své rostoucí trendové linii (těsně před dosažením nových maxim), přičemž přibližně dvě třetiny trhu jsou nad svým klouzavým průměrem. Mezitím je stejně vážený forwardový poměr P/E ve výši 18,3x o něco vyšší než jeho průměr 17x. Při pohledu na tento graf nevidím trh, který by byl nad lyžemi.

Vzhledem k tomu, že se nyní plně očekává, že Fed v září zvolní, větší zprávou bude, do jaké míry mohou být zbývající měsíce předsedy Powella v čele Fedu zastíněny příštím předsedou a do jaké míry mohou být jejich směrnice v rozporu. Přinejmenším prozatím bude hlavním rozdílem pravděpodobně spíše rychlost a rozsah snižování sazeb než směr politiky. Zdá se, že podpora snižování sazeb pramení ze slabosti na trhu práce, i když z mého neekonomického pohledu žádnou nevidím. Zpráva JOLTS, týdenní ekonomický index a žádosti o podporu v nezaměstnanosti, to vše ukazuje na ekonomiku v rovnováze z místa, kde sedím. Navrhuje neutrální politiku Fedu, která by se podle mého názoru měla pohybovat kolem 3,75 %.

Pouť do nestálosti 2025. Uvidíme se po Svátku práce.

Po mnoho let, kdy americké akcie dominovaly globální krajině, byl relativní diskont ocenění neamerických akcií lákavý, ale postrádal katalyzátor v podobě zlepšujících se fundamentů. To se v poslední době změnilo, alespoň u akcií mimo USA na rozvinutých trzích. 🧵

Není pochyb o tom, že jsme se po mnoho let pohybovali na sekulárním býčím trhu (podle mého počítání od roku 2009).  Otázkou je, zda to nakonec skončí zakňučením nebo bouchnutím.  Sekulární býk v letech 1982-2000 skončil hlasitým třeskem v podobě bubliny, zatímco býk v letech 1949-1968 skončil sérií mírných nových maxim následovaných stále většími propady.  Tuto nuanci můžete vidět v grafu níže. Prozatím se zdá, že současný sekulární trend následuje analogii z 60. let více než z konce 90. let a model CAPE naznačuje, že v příštích několika letech se profil návratu zrychlí, než sekulární vlna dosáhne vrcholu. Zatímco tento sekulární býk začíná být ve svých 16 letech dlouho v zubu, analogie k supercyklům z let 1982-2000 a 1949-1968 ukazuje, že by mohlo zbývat ještě několik směn, což tlačí trh na stále nová maxima.  Podle regresních trendových čar pod těmito dvěma historickými analogy jsou velmi blízké dnešnímu trhu.

Vedení je nyní stejně silné jako v roce 1963, přičemž 10 nejlepších akcií tvoří 35 % americké tržní kapitalizace a 50 nejlepších tvoří 57 %.  Paralela s 60. léty je přesvědčivá, vzhledem k přesvědčivé analogii s fiskálním/monetárním prostředím, stejně jako sekulárnímu trendu.

S očekáváním zářijového snížení sazeb na 90 % zůstává trh s dluhopisy velmi klidný. Forwardová křivka nyní předpovídá terminální sazbu poblíž 3 % v roce 2026.