对看涨势头来说，唯一的障碍是季节性因素，这些因素将在十月中旬之前保持疲软。这类指标总是伴随着“其他条件相同”的警告，但在这种情况下，季节性下滑与总统周期的下滑相辅相成。

观察标准普尔500等权重指数，我们看到市场正好位于其上升趋势线附近（距离创出新高仅一步之遥），大约三分之二的市场在其移动平均线之上。与此同时，等权重前瞻市盈率为18.3倍，略高于其17倍的平均水平。看着这张图表，我并没有看到一个超出其能力范围的市场。

又是一周，大多数股票指数又创下新高。标准普尔500市值加权指数现在位于6481，这在几个月前交易于4835的情况下，实属不易。如今，市场似乎大多是乐观的，投资者们拥抱财政扩张的动物精神，并期待即将到来的货币宽松，同时暂时忽视关税问题。"Mag 7" 继续推动这列火车，让市场的其他部分保持在良好的状态。

观察标准普尔500等权重指数，我们看到市场正好位于其上升趋势线附近（距离创出新高仅一步之遥），大约三分之二的市场在其移动平均线之上。与此同时，等权重前瞻市盈率为18.3倍，略高于其17倍的平均水平。看着这张图表，我并没有看到一个超出其能力范围的市场。

随着美联储现在完全预计将在九月放松政策，更大的新闻将是鲍威尔主席在美联储的剩余几个月可能会在多大程度上被下一任主席所掩盖，以及他们的指令在多大程度上可能存在冲突。至少目前，主要的区别可能在于降息的速度和幅度，而不是政策的方向。 对降息的支持似乎源于劳动力市场的疲软，尽管从我非经济学家的角度来看，我并没有看到任何疲软。JOLTS报告、每周经济指数和失业救济申请都表明，从我所处的位置来看，经济处于平衡状态。这表明美联储的政策应该是中性的，在我看来应该在3.75%左右。

朝圣于无常 2025。劳动节后见。

多年来，当美国股票主导全球市场时，非美国股票的相对估值折扣虽然诱人，但缺乏改善基本面的催化剂。最近，这种情况发生了变化，至少对于非美国发达市场股票来说是如此。🧵

毫无疑问，我们已经处于一个长期的牛市中多年（根据我的计算，自2009年以来）。问题在于它最终是以微弱的结束还是轰轰烈烈的结束。1982-2000年的长期牛市以泡沫的形式轰然结束，而1949-1968年的牛市则以一系列适度的新高和随之而来的越来越大的回撤结束。你可以在下面的图表中看到这种细微差别。 到目前为止，当前的长期趋势似乎更像是1960年代的类比，而不是1990年代末，CAPE模型表明，在接下来的几年中，回报特征将在长期波峰之前加速。 虽然这个长期牛市已经16岁，显得有些老态，但与1982-2000年和1949-1968年超级周期的类比显示，市场可能还有几个回合，推动市场不断创出新高。根据下面的回归趋势线，这两个历史类比与今天的市场非常吻合。

目前的领导层与1963年一样偏重，前10只股票占美国市场总市值的35%，前50只股票占57%。考虑到财政/货币环境以及长期趋势与1960年代的相似性，这一对比非常引人注目。

随着对九月降息的预期现在达到90%，债券市场依然非常平静。远期曲线现在预测到2026年终端利率接近3%。