對看漲勢頭來說，唯一的障礙是季節性因素，這些因素將在十月中旬之前保持疲軟。這類指標總是伴隨著「其他條件相同」的警告，但在這種情況下，季節性下滑與總統周期的下滑相輔相成。

觀察標準普爾500等權重指數，我們看到市場正好位於其上升趨勢線附近（距離創出新高僅一步之遙），大約三分之二的市場在其移動平均線之上。與此同時，等權重前瞻市盈率為18.3倍，略高於其17倍的平均水平。看著這張圖表，我並沒有看到一個超出其能力範圍的市場。

又是一周，大多數股票指數又創下新高。標準普爾500市值加權指數現在位於6481，這在幾個月前交易於4835的情況下，實屬不易。如今，市場似乎大多是樂觀的，投資者們擁抱財政擴張的動物精神，並期待即將到來的貨幣寬鬆，同時暫時忽視關稅問題。"Mag 7" 繼續推動這列火車，讓市場的其他部分保持在良好的狀態。

觀察標準普爾500等權重指數，我們看到市場正好位於其上升趨勢線附近（距離創出新高僅一步之遙），大約三分之二的市場在其移動平均線之上。與此同時，等權重前瞻市盈率為18.3倍，略高於其17倍的平均水平。看著這張圖表，我並沒有看到一個超出其能力範圍的市場。

隨著美聯儲現在完全預期將在九月放鬆政策，更大的新聞將是鮑威爾主席在美聯儲的剩餘幾個月可能會在多大程度上被下一任主席所掩蓋，以及他們的指令在多大程度上可能存在衝突。至少目前，主要的區別可能在於降息的速度和幅度，而不是政策的方向。 對降息的支持似乎源於勞動力市場的疲軟，儘管從我非經濟學家的角度來看，我並沒有看到任何疲軟。JOLTS報告、每週經濟指數和失業救濟申請都表明，從我所處的位置來看，經濟處於平衡狀態。這表明美聯儲的政策應該是中性的，在我看來應該在3.75%左右。

朝聖於無常 2025。勞動節後見。

多年来，當美國股票主導全球市場時，非美國股票的相對估值折扣雖然誘人，但缺乏改善基本面的催化劑。最近，這種情況發生了變化，至少對於非美國發達市場股票來說是如此。🧵

毫無疑問，我們已經處於一個長期的牛市中多年（根據我的計算，自2009年以來）。問題在於它最終是以微弱的結束還是轟轟烈烈的結束。1982-2000年的長期牛市以泡沫的形式轟然結束，而1949-1968年的牛市則以一系列適度的新高和隨之而來的越來越大的回撤結束。你可以在下面的圖表中看到這種細微差別。 到目前為止，當前的長期趨勢似乎更像是1960年代的類比，而不是1990年代末，CAPE模型表明，在接下來的幾年中，回報特徵將在長期波峰之前加速。 雖然這個長期牛市已經16歲，顯得有些老態，但與1982-2000年和1949-1968年超級周期的類比顯示，市場可能還有幾個回合，推動市場不斷創出新高。根據下面的回歸趨勢線，這兩個歷史類比與今天的市場非常吻合。

目前的領導層與1963年一樣偏重，前10隻股票占美國市場總市值的35%，前50隻股票占57%。考慮到財政/貨幣環境以及長期趨勢與1960年代的相似性，這一對比非常引人注目。

隨著對九月降息的預期現在達到90%，債券市場依然非常平靜。遠期曲線現在預測到2026年終端利率接近3%。