L’emploi stagne en juillet avec d’énormes révisions à la baisse par rapport aux mois précédents. Nous n’avons vu que 85K emplois par mois depuis le début de l’année, contre 168K en moyenne en 2024. Les trois jambes de la création d’emplois depuis la mi-2023 - État et local, soins de santé et assistance sociale et loisirs et hôtellerie -....

… ne sont plus qu’un. Les soins de santé et l’assistance sociale, soutenus par le vieillissement de la population plutôt que par une économie forte, ont été à l’origine de la totalité de la hausse de l’emploi en juillet. Ce n’est pas un endroit stable. Le salaire horaire moyen a bondi de 0,3 % et s’est accéléré pour s’établir à 3,9 %.

Il y a eu une augmentation des salaires de détail, qui ont bondi de 1,2 % rien qu'en juillet, le rythme le plus rapide depuis la pandémie en juillet 2020. Une hausse du salaire minimum a amplifié ce "bond hors saison" des salaires de détail. Préparez-vous à un certain retour en arrière en août.

Notamment faiblesse dans les loisirs et l’hôtellerie. Les dépenses discrétionnaires ralentissent plus que les dépenses globales, en raison d’une certaine désinflation des tarifs des chambres d’hôtel et des billets d’avion. Même Las Vegas en ressent les effets. La perte de touristes canadiens exacerbe les pertes.

Les dépenses des consommateurs sont faibles et devraient encore diminuer pendant l'été.

Séparément, les salaires dans le secteur des technologies de l'information augmentent, malgré les licenciements. La concurrence pour les talents en IA est féroce. Les heures hebdomadaires ont légèrement augmenté, ce qui aide les revenus hebdomadaires, mais avec peu de nouveaux chèques de paie, les dépenses devraient rester contenues. Les tarifs vont éroder le pouvoir d'achat.

Le nombre de travailleurs fédéraux a diminué de 81 000 depuis le début de l'année. Ces pertes reflètent en grande partie des départs à la retraite dans un contexte de gel des embauches. D'autres informations à ce sujet devraient arriver à l'automne lorsque les indemnités de départ prendront fin. @AtlantaFed avait estimé que les effets d'entraînement sur les écosystèmes locaux pourraient atteindre 1,2 million.

La plupart des travailleurs fédéraux sont employés en dehors de la ceinture de Washington. Le taux de chômage était de 4,2 %, ce qui souligne combien il faut peu pour maintenir le taux de chômage stable. La main-d'œuvre civile a diminué en juillet, tandis que le taux de participation a chuté pour le troisième mois consécutif.

Les données ne sont pas comparables car la répartition entre les travailleurs nés à l'étranger et ceux nés dans le pays n'est pas ajustée saisonnièrement. Le nombre de travailleurs nés à l'étranger a chuté de 1,5 million depuis avril, les plus grandes pertes depuis le début de la pandémie en 2020.

Les rangs des chômeurs ont gonflé en juillet, ainsi que ceux qui ont dû accepter des emplois à temps plein. La mesure du stress du chômage, qui comprend les travailleurs marginalisés, a bondi à 7,9 % en juillet, contre 7,7 % en juin. C’est plus élevé que les normes de 2019 et le niveau le plus élevé depuis février.

En résumé Les données d'aujourd'hui confirment les dissensions des gouverneurs de la Fed, Waller et Bowman, lors de la réunion de juillet. Le défi pour la Fed est de réduire une fois qu'elle est certaine que la faiblesse du marché du travail rendra toute augmentation de l'inflation due aux tarifs de courte durée.

C'est une décision difficile, compte tenu des tarifs en cours, qui pourraient doubler le taux tarifaire effectif d'ici la fin de l'année. L'incertitude concernant les tarifs reste élevée étant donné les nouveaux tarifs annoncés cette semaine, ce qui pèse davantage sur l'économie.

Les probabilités d'une baisse des taux en septembre viennent de monter en flèche, tout comme le risque de stagflation - un mélange toxique d'inflation et de chômage en hausse. C'est ce que la Fed a prévu en juin et elle avait encore 7 membres qui s'attendaient à aucune baisse cette année. La pression sur la Fed pour une baisse en septembre est énorme.

Il est plus facile de penser à la façon dont on pourrait agir à la Fed dans un tel scénario que de le vivre réellement. Ils vont probablement réduire, mais ce n'est pas aussi évident, compte tenu du risque d'une inflation beaucoup plus élevée que cela ne le serait autrement.