为了更好地理解上一个讨论，$ALTS 的设置归结为三个问题： 1. 预计会有多少稀释，何时新股解锁？ 2. $ALTS 实际上通过哪两种方式收购 WLFI？ 3. 当前标记下的 mNAV 看起来如何？ 快速概述： 稀释 • 交易前：约 2160 万股。 • +1 亿来自注册直接（已可交易）。 • +1 亿来自 WLFI 的 PIPE（在 S-3 生效后可转售 + 股份授权）。 → 完全稀释：约 2.216 亿股（交易前的约 10 倍）。 WLFI 的两个部分 • PIPE：贡献 7.5 亿美元的 WLFI 代币（37.5 亿 WLFI @ 0.20 美元）。 • 直接：筹集 7.269 亿美元现金，几乎全部用于购买约 35.8 亿 WLFI @ 0.20 美元。 • 国库 = 约 73.3 亿 WLFI（供应的 7%+）。 mNAV 计算 • WLFI 0.33 美元 → 国库 ≈ 24.2 亿美元。 • $ALTS 7.88 美元 → 直接后 9.58 亿美元，完全稀释后 17.5 亿美元。 • mNAV = 0.40x – 0.72x。 这就是我第二个预测的来源 "为了让 $ALTS 启动一个积极的反射循环，mNAV 必须趋向于 1。在 WLFI = 0.33 美元时，这意味着每股重新定价约 10.9 美元。"