昨晚 $btc 最低探112507， $eth 也从接近ATH跌到4060，ETF资金流出、ETH质押退出量猛增，降息预期下调；很多人开始恐慌，是否为市场反转信号 先说结论，市场情绪已触底，真正的机会正在显现 先看 恐惧与贪婪指数，最直观的情绪指标，今天已经回落到45，中性偏恐惧。上一次恐惧指数跌到这个水平，是以色列与伊朗战争“黑天鹅”事件期间。换句话说，恐慌情绪已经接近峰值。 再看BTC的数据。短期持有者的STH-MVRV指标已经回落到1.03，意味着短期筹码只剩3%的利润。历史告诉我们，当这个指标低于1时，市场通常处于短期底部。结合恐惧与贪婪指数，BTC的恐惧情绪已经触底，反弹随时可能发生。 ETH呢？作为这轮上涨的明星，它的上升趋势依然稳固。ETH-NUPL（未实现利润与亏损）指标显示，尽管过去一周回撤了15%，大部分筹码并没有选择获利了结，主力资金还在场内。ETH的MVRV-Z Score（市值与已实现市值的偏离程度，类似于股市的市盈率）更是持续震荡上行，没有出现大幅回落。这说明，ETH的筹码结构和资金流向依然健康，趋势未变。 所以依旧认为是良性回调，情绪处在底部区间，BTC 短期获利盘被消化，ETH 依然稳固。 那么问题来了： 昨晚下跌的时候，你是选择了止损离场，还是坚定拿住甚至加仓？ 欢迎在评论区聊聊你的选择，也许能帮到同样焦虑的朋友。

<DAT新模式：以前是公司兼职炒币，现在是华尔街开局就梭哈DeFi> Chamath在昨天，扔下一颗新雷。他向SEC提交S-1，成立SPAC：American Exceptionalism Acquisition Corp. A（NYSE：AEXA），募资2.5亿美元，聚焦能源、AI、DeFi、国防四大赛道。 简单说下背景，Chamath属于玩spac的王者，20-21年的VG、Opendoor、Clover等（当时搞的是web2领域的spac），本人履历也相当硬核，Facebook前高管+@socialcapital 创始人，2011–2019总回报997%。 而这次，AEXA可能是DAT（币股）玩法的新拐点。最大区别在于： - 以前的DAT就像一个老板，把公司赚的钱（也可能是pipe募的）拿去炒币。大家因为他账目有btc所以觉得值钱 - AEXA更像一群人凑钱开了家正规投资公司，大家明说：这笔钱不搞别的，就要去投做DeFi生意的公司。（实际上除了defi还有ai、国防、能源等赛道） 以前是“公司兼职炒币”； 现在是“大家凑钱专职投DeFi”。 所以，再次总结下AEXA的结构亮点： - AEXA的资金路径不是公司账面买币，而是通过SPAC合并/投资直接对接DeFi生态。一级合规资金第一次正大光明流入链上。（具体参与方式未披露） - 创始人30% B类股，股价分别涨50%、75%、100%才解锁 → 利益强绑定 不提供warrant → 传统SPAC普遍配warrant，这次取消意味着“更纯粹的股权结构”，能缓和合并后短期套利压力。 作为华尔街顶流资本第一次把DeFi明确写进SPAC募资文件”，信号意义很强。人物量级 + 招股书直接点名DeFi + 创新股权结构，让这次DAT充满全新的想象空间： 可预见的币股发展，证明这轮美国系、DAT带动的牛市还大有可为。

在孟加拉首都达卡，拍到了人生最难忘照片。 英国人抽走黄麻时，顺手抽空了孟加拉工业化的基因。如今1.6亿人挤在三角洲缝制H&M，每件衬衫赚0.3美元，刚够支付官员索贿的零头，种姓制度和腐败的政府至今奴役着民众。 当地最大的贫民窟坐落在一个小岛上，五毛钱的摆渡费就能横跨一个阶级。上岛后，热情的孩子主动带我穿越九龙城寨一般密集的小巷，出发前，我提议帮他拍张照片。 他站在垃圾堆上满脸笑容，身后一水相隔，耸立着富人区的高级公寓。

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<401k: crypto 抢滩8.7万亿养老金> 昨天特朗普签署行政令，要求DOL和SEC重新评估401(k)等退休账户对另类资产的限制，涵盖私募、实物和数字资产。 这意味着数字资产首次正式站上美国养老金制度设计的舞台，灰色地带变明朗，“能不能入场”变成“怎么合规做”。背后是对 8.7万亿美元 长期资金的大门初次开启。历史告诉我们，养老金资金一旦入场，必然推动资产的流动性和估值飞跃，美股、REITs、新兴市场都验证过。加密资产，现在正站在这条路径上。 这次行政令的核心，是把加密从“法律冒险”变成“制度可控+审计可查”。它要求重塑1974年ERISA对另类资产的合规边界，设立安全港条款给受托人降温诉讼风险，并明确估值、流动性和费用披露标准，让养老金受托人有章可循。 回看2022年，Fidelity和ForUsAll试图让比特币进入401(k)账户，结果遭到DOL风险警告和诉讼潮，渠道迅速关闭。当时是机构单兵作战，政策边缘试探；如今是白宫直接推动跨部门合规设计，监管基调从“防范风险”变成“推动制度落地”。 401(k)资金池庞大，2025年Q1资产破 8.7万亿美元，参保人数超过9000万。它们不是投机资金，而是持续入金、长期持有、被动调仓的铁血资金。即使加密只占1%，每年也是数百亿美元稳定买盘。这种韧性足以重塑加密市场的资金结构和波动特征。 对BTC和ETH来说，这意味着什么？ 稳定且长线的养老金资金，将成为价格的缓冲垫，减少短期暴跌和剧烈波动，同时推动机构认同和持仓。 这份行政令不是爆发信号，预计将开启一个12–18个月的窗口期。届时，比特币、以太坊将会大大受益，市场也在昨天给予了强劲的上涨。 - ArkStream Daily Alpha 8.8

7月30日美联储议息会议临近，市场几乎锁定“不降息”，概率高达97%。接下来的四次FOMC会议，普遍预期9月和10月会各有一次降息，12月则尚未被广泛看好。 但如果最新点阵图只释放今年一次降息信号，市场或将承压震荡。投资者需要至少两次降息预期才能稳住风险偏好。 纳指慢涨反映了降息预期，情绪处于高位。一旦“不降息”兑现，资金或快速撤出，纳指和比特币都可能调整。反之，只要美联储暗示未来降息，市场多能保持稳定甚至小幅反弹。 在宏观环境紧张下，币圈的结构性机会逐渐显现。ETH/BTC汇率回调后，以太坊表现坚挺，资金换庄迹象明显。华尔街加码以太坊，短期趋势依然稳健。 宏观回调反而成为布局窗口。如果以太坊能突破4000美元，山寨季或将迎来新一波爆发。 — ArkStream Daily Alpha 7.28

<与ETH错位，Solana发布ICM新定位> 以太坊已牢牢占据“全球结算层”的定位，而 Solana 选择了另一条路径：打造链上资本市场的默认执行层。这不只是 TPS 更高的问题，而是通过 composable、programmable、permissionless 的机制，重写资本市场的运行方式。 就在昨天，@aeyakovenko 拉上 @MaxResnick1、@Austin_Federa、@KyleSamani 等Solana核心参与方，发布了 “Internet Capital Markets (ICM)” 路线图 。这不是追 RWA 热点的 narrative，而是 Solana 基础设施角色的一次根本重塑：从高性能公链走向以应用为中心的金融操作系统。 传统金融痛点 vs 链上市场机会 传统资本市场由中介机构主导，交易慢、门槛高、流动性割裂。链上原生市场具备天然优势：可组合、可编程、全天候。但现实中，RWA 项目往往只是把资产上链表示，真正交易和结算仍在链下完成。 ICM（最初由 @akshaybd 提出）想解决的，就是这个错位。让链上成为交易的执行场所，而非仅是资产展示层。 要实现这点，不只是“发个 token 上链”这么简单，还需要底层性能提升、市场结构自由化，以及与监管框架的协同推进。 核心概念：Application-Controlled Execution（ACE） 目前大多数链上交易排序由共识层统一调度，应用被动接收。而 ACE 则提出一种范式转变：排序权由协议掌握，交易规则由应用自定义。像 Drift、Jito 等协议将获得类似做市商的设计权，优化自己的市场微结构。 最终目标是在 2027 年之前，把股票、债券、外汇、IP 等主流资产 tokenized 上链，进入一个无中介、全球流动、链上原生的市场体系。 路线图三大模块： 应用主导的微结构设计： 开发者可以自定义多个关键维度，实现对市场运行逻辑的全面掌控： •隐私 vs 透明 •限速机制 vs 完全开放 •交易包容性 vs 强最终性 •集中部署 vs 去中心化执行 •Maker-first vs Taker-first •灵活架构 vs 预设规则 Jito 的 BAM 是典型范例，从“速度为王”转向“规则可编程”，奠定 ACE 实践的第一块基石。 执行路径的演进： •短期（1–3个月）：上线 Jito BAM 与 Anza 客户端，优化 slot-level 一致性与交易延迟； •中期（3–9个月）：DoubleZero 网络将延迟压缩 100ms，Alpenglow 协议将最终性降低至 150ms，APE 模块清理 replay path； •长期（至 2027）：部署多并发领导者机制与协议级 ACE，支撑高并发的链上资本市场基础设施。 RWA 驱动资金入口： 这将显著拉动链上 TVL，吸引更多 RWA 项目与 TradFi 资本涌入，链上 IPO、债券发行等场景也将常态化。但监管不确定性仍是主变量，目前如 xStocks 已尝试基于 SEC 框架发行证券，合规路径仍在构建中。ACE 一旦部署成功，机构入场将不再是“是否”的问题，而是“何时”。 ICM 是Solana一次叙事的重启，也是一种路径声明：Solana 不再只是“性能强公链”，而正试图成为链上资本市场的底层操作系统。 - ArkStream Daily Alpha 7.25

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