昨晚 $btc 最低探112507， $eth 也從接近ATH跌到4060，ETF資金流出、ETH質押退出量猛增，降息預期下調；很多人開始恐慌，是否為市場反轉信號 先說結論，市場情緒已觸底，真正的機會正在顯現 先看 恐懼與貪婪指數，最直觀的情緒指標，今天已經回落到45，中性偏恐懼。上一次恐懼指數跌到這個水平，是以色列與伊朗戰爭“黑天鵝”事件期間。換句話說，恐慌情緒已經接近峰值。 再看BTC的數據。短期持有者的STH-MVRV指標已經回落到1.03，意味著短期籌碼只剩3%的利潤。歷史告訴我們，當這個指標低於1時，市場通常處於短期底部。結合恐懼與貪婪指數，BTC的恐懼情緒已經觸底，反彈隨時可能發生。 ETH呢？作為這輪上漲的明星，它的上升趨勢依然穩固。ETH-NUPL（未實現利潤與虧損）指標顯示，儘管過去一周回撤了15%，大部分籌碼並沒有選擇獲利了結，主力資金還在場內。ETH的MVRV-Z Score（市值與已實現市值的偏離程度，類似於股市的市盈率）更是持續震蕩上行，沒有出現大幅回落。這說明，ETH的籌碼結構和資金流向依然健康，趨勢未變。 所以依舊認為是良性回調，情緒處在底部區間，BTC 短期獲利盤被消化，ETH 依然穩固。 那麼問題來了： 昨晚下跌的時候，你是選擇了止損離場，還是堅定拿住甚至加倉？ 歡迎在評論區聊聊你的選擇，也許能幫到同樣焦慮的朋友。

<DAT新模式：以前是公司兼職炒幣，現在是華爾街開局就梭哈DeFi> Chamath在昨天，扔下一顆新雷。他向SEC提交S-1，成立SPAC：American Exceptionalism Acquisition Corp. A（NYSE：AEXA），募資2.5億美元，聚焦能源、AI、DeFi、國防四大賽道。 簡單說下背景，Chamath屬於玩spac的王者，20-21年的VG、Opendoor、Clover等（當時搞的是web2領域的spac），本人履歷也相當硬核，Facebook前高管+@socialcapital 創始人，2011–2019總回報997%。 而這次，AEXA可能是DAT（幣股）玩法的新拐點。最大區別在於： - 以前的DAT就像一個老闆，把公司賺的錢（也可能是pipe募的）拿去炒幣。大家因為他帳目有btc所以覺得值錢 - AEXA更像一群人湊錢開了家正規投資公司，大家明說：這筆錢不搞別的，就要去投做DeFi生意的公司。（實際上除了defi還有ai、國防、能源等賽道） 以前是“公司兼職炒幣”； 現在是“大家湊錢專職投DeFi”。 所以，再次總結下AEXA的結構亮點： - AEXA的資金路徑不是公司帳面買幣，而是通過SPAC合併/投資直接對接DeFi生態。一级合規資金第一次正大光明流入鏈上。（具體參與方式未披露） - 創始人30% B類股，股價分別漲50%、75%、100%才解鎖 → 利益強綁定 不提供warrant → 傳統SPAC普遍配warrant，這次取消意味著“更純粹的股權結構”，能緩和合併後短期套利壓力。 作為華爾街頂流資本第一次把DeFi明確寫進SPAC募資文件”，信號意義很強。人物量級 + 招股書直接點名DeFi + 創新股權結構，讓這次DAT充滿全新的想像空間： 可預見的幣股發展，證明這輪美國系、DAT帶動的牛市還大有可為。

在孟加拉首都達卡，拍到了人生最難忘照片。 英國人抽走黃麻時，順手抽空了孟加拉工業化的基因。如今1.6億人擠在三角洲縫製H&M，每件襯衫賺0.3美元，剛夠支付官員索賄的零頭，種姓制度和腐敗的政府至今奴役著民眾。 當地最大的貧民窟坐落在一個小島上，五毛錢的擺渡費就能橫跨一個階級。上島後，熱情的孩子主動帶我穿越九龍城寨一般密集的小巷，出發前，我提議幫他拍張照片。 他站在垃圾堆上滿臉笑容，身後一水相隔，聳立著富人區的高級公寓。

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<401k: crypto 抢滩8.7万亿养老金> 昨天特朗普签署行政令，要求DOL和SEC重新评估401(k)等退休账户对另类资产的限制，涵盖私募、实物和数字资产。 这意味着数字资产首次正式站上美国养老金制度设计的舞台，灰色地带变明朗，“能不能入场”变成“怎么合规做”。背后是对 8.7万亿美元 长期资金的大门初次开启。历史告诉我们，养老金资金一旦入场，必然推动资产的流动性和估值飞跃，美股、REITs、新兴市场都验证过。加密资产，现在正站在这条路径上。 这次行政令的核心，是把加密从“法律冒险”变成“制度可控+审计可查”。它要求重塑1974年ERISA对另类资产的合规边界，设立安全港条款给受托人降温诉讼风险，并明确估值、流动性和费用披露标准，让养老金受托人有章可循。 回看2022年，Fidelity和ForUsAll试图让比特币进入401(k)账户，结果遭到DOL风险警告和诉讼潮，渠道迅速关闭。当时是机构单兵作战，政策边缘试探；如今是白宫直接推动跨部门合规设计，监管基调从“防范风险”变成“推动制度落地”。 401(k)资金池庞大，2025年Q1资产破 8.7万亿美元，参保人数超过9000万。它们不是投机资金，而是持续入金、长期持有、被动调仓的铁血资金。即使加密只占1%，每年也是数百亿美元稳定买盘。这种韧性足以重塑加密市场的资金结构和波动特征。 对BTC和ETH来说，这意味着什么？ 稳定且长线的养老金资金，将成为价格的缓冲垫，减少短期暴跌和剧烈波动，同时推动机构认同和持仓。 这份行政令不是爆发信号，预计将开启一个12–18个月的窗口期。届时，比特币、以太坊将会大大受益，市场也在昨天给予了强劲的上涨。 - ArkStream Daily Alpha 8.8

7月30日美聯儲議息會議臨近，市場幾乎鎖定“不降息”，概率高達97%。接下來的四次FOMC會議，普遍預期9月和10月會各有一次降息，12月則尚未被廣泛看好。 但如果最新點陣圖只釋放今年一次降息信號，市場或將承壓震盪。投資者需要至少兩次降息預期才能穩住風險偏好。 納指慢漲反映了降息預期，情緒處於高位。一旦“不降息”兌現，資金或快速撤出，納指和比特幣都可能調整。反之，只要美聯儲暗示未來降息，市場多能保持穩定甚至小幅反彈。 在宏觀環境緊張下，幣圈的結構性機會逐漸顯現。ETH/BTC匯率回調後，以太坊表現堅挺，資金換莊跡象明顯。華爾街加碼以太坊，短期趨勢依然穩健。 宏觀回調反而成為佈局窗口。如果以太坊能突破4000美元，山寨季或將迎來新一波爆發。 — ArkStream Daily Alpha 7.28

<與ETH錯位，Solana發佈ICM新定位> 以太坊已牢牢佔據“全球結算層”的定位，而 Solana 選擇了另一條路徑：打造鏈上資本市場的默認執行層。這不只是 TPS 更高的問題，而是通過 composable、programmable、permissionless 的機制，重寫資本市場的運行方式。 就在昨天，@aeyakovenko 拉上 @MaxResnick1、@Austin_Federa、@KyleSamani 等Solana核心參與方，發佈了 “Internet Capital Markets (ICM)” 路線圖 。這不是追 RWA 熱點的 narrative，而是 Solana 基礎設施角色的一次根本重塑：從高性能公鏈走向以應用為中心的金融操作系統。 傳統金融痛點 vs 鏈上市場機會 傳統資本市場由中介機構主導，交易慢、門檻高、流動性割裂。鏈上原生市場具備天然優勢：可組合、可編程、全天候。但現實中，RWA 項目往往只是把資產上鏈表示，真正交易和結算仍在鏈下完成。 ICM（最初由 @akshaybd 提出）想解決的，就是這個錯位。讓鏈上成為交易的執行場所，而非僅是資產展示層。 要實現這點，不只是“發個 token 上鏈”這麼簡單，還需要底層性能提升、市場結構自由化，以及與監管框架的協同推進。 核心概念：Application-Controlled Execution（ACE） 目前大多數鏈上交易排序由共識層統一調度，應用被動接收。而 ACE 則提出一種範式轉變：排序權由協議掌握，交易規則由應用自定義。像 Drift、Jito 等協議將獲得類似做市商的設計權，優化自己的市場微結構。 最終目標是在 2027 年之前，把股票、債券、外匯、IP 等主流資產 tokenized 上鏈，進入一個無中介、全球流動、鏈上原生的市場體系。 路線圖三大模塊： 應用主導的微結構設計： 開發者可以自定義多個關鍵維度，實現對市場運行邏輯的全面掌控： •隱私 vs 透明 •限速機制 vs 完全開放 •交易包容性 vs 強最終性 •集中部署 vs 去中心化執行 •Maker-first vs Taker-first •靈活架構 vs 預設規則 Jito 的 BAM 是典型範例，從“速度為王”轉向“規則可編程”，奠定 ACE 實踐的第一塊基石。 執行路徑的演進： •短期（1–3個月）：上線 Jito BAM 與 Anza 客戶端，優化 slot-level 一致性與交易延遲； •中期（3–9個月）：DoubleZero 網絡將延遲壓縮 100ms，Alpenglow 協議將最終性降低至 150ms，APE 模塊清理 replay path； •長期（至 2027）：部署多併發領導者機制與協議級 ACE，支撐高併發的鏈上資本市場基礎設施。 RWA 驅動資金入口： 這將顯著拉動鏈上 TVL，吸引更多 RWA 項目與 TradFi 資本涌入，鏈上 IPO、債券發行等場景也將常態化。但監管不確定性仍是主變量，目前如 xStocks 已嘗試基於 SEC 框架發行證券，合規路徑仍在構建中。ACE 一旦部署成功，機構入場將不再是“是否”的問題，而是“何時”。 ICM 是Solana一次敘事的重啟，也是一種路徑聲明：Solana 不再只是“性能強公鏈”，而正試圖成為鏈上資本市場的底層操作系統。 - ArkStream Daily Alpha 7.25

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