Amundi er Europas største kapitalforvalter, det er vår BlackRock (2000 milliarder euro AUM) Her er hva deres investeringssjef spår i 2026 i et intervju publisert i morges i @LesEchos: 👉 Markedene holder seg... Men på kanten Det er ingen resesjon, inflasjonen er under kontroll, bedriftsoverskuddet er solid (spesielt i USA). Sjokk finnes, men ingen har ennå vært voldelige nok til å bryte momentumet. Investorer har lært seg å ikke overreagere: der det før tok uker å fordøye et geopolitisk sjokk, tar det nå bare noen timer. 👉 Det virkelige sjokket er dollaren Fallet i den amerikanske valutaen er den mest håndgripelige effekten av Trymps politikk. USA lever på kreditt, med budsjettunderskudd som forventes å ligge rundt 6 eller 7 % av BNP i flere år. Tilbudet av dollar eksploderer, netto ekstern posisjon er utenom det vanlige, og den globale etterspørselen er ikke uendelig. Som et resultat oppfattes ikke dollaren lenger som et trygt tilfluktssted. Sentralbankene selger dollaren... og kjøpe gull. 👉 Det er et vendepunkt, men ikke et sammenbrudd Dollaren forblir dominerende i globale reserver, men syklusen snur sakte over 20- eller 30-årshorisonter. Gold fanger allerede noe av denne mistilliten. Og ett poeng anses som avgjørende: enhver tvil om Feds uavhengighet kan kraftig akselerere stagnasjonen. 👉 Fed er kjernen i systemisk risiko. Valget av Jerome Powells etterfølger anses som avgjørende. I Washington er det for tiden en sterk fristelse til å tilpasse sentralbanken til finansdepartementet for kunstig å støtte vekst. Men et rentekutt som ikke er koblet fra realøkonomien vil føre til at inflasjonen starter igjen, presse langsiktige renter... og kan føre til en form for japansk monetisering av gjeld, med dollaren som en justeringsvariabel. Dette forklarer hvorfor Washington satser så mye på stablecos, som er de nye store kjøperne av amerikansk gjeld. 👉 Gjeld er ikke det umiddelbare problemet På lang sikt vil utbredt gjeld til slutt tynge verdien av valutaer. Men på kort og mellomlang sikt er statsgjeld fortsatt attraktiv for investorer. Selv fransk gjeld anses å være riktig betalt i form av risiko i en verden mettet med likviditet på jakt etter avkastning. 👉 Den virkelige faren for 2026? Overdrivelser AI-boble, overinvestering i datasentre, gjeld for å spekulere i aksjemarkedet blant amerikanske individer, og fremfor alt... Politisk risiko. Et institusjonelt sjokk for Fed eller et dårlig ventet valgarrangement kan forårsake en voldsom boomerangeffekt på dollaren og markedene.