Amundi jest największym zarządcą aktywów w Europie, to nasz BlackRock (2000 miliardów euro AUM) Oto, co przewiduje jego dyrektor ds. zarządzania na 2026 rok w wywiadzie opublikowanym dzisiaj w @LesEchos: 👉 Rynki się trzymają… ale na krawędzi Nie ma recesji, inflacja jest pod kontrolą, zyski przedsiębiorstw są solidne (szczególnie w Stanach Zjednoczonych). Szoki istnieją, ale żaden z nich nie był jeszcze wystarczająco silny, aby złamać dynamikę. Inwestorzy nauczyli się nie reagować przesadnie: tam, gdzie potrzeba było tygodni, aby przetrawić szok geopolityczny, dziś wystarczą zaledwie godziny. 👉 Prawdziwym szokiem jest dolar Spadek wartości amerykańskiej waluty jest najbardziej namacalnym skutkiem polityki Trympa. Stany Zjednoczone żyją na kredyt, z deficytami budżetowymi, które mają pozostać na poziomie około 6 lub 7% PKB przez kilka lat. Podaż dolarów eksploduje, pozycja zewnętrzna netto jest nienormalna, a globalny popyt nie jest nieskończony. Rezultat: dolar nie jest już postrzegany jako bezpieczna przystań. Banki centralne sprzedają dolary… i kupują złoto. 👉 To punkt zwrotny, ale nie załamanie Dolar pozostaje dominujący w rezerwach światowych, ale cykl powoli się odwraca, na horyzontach dwudziestu lub trzydziestu lat. Złoto już przyciąga część tej nieufności. I jeden punkt jest uważany za krytyczny: jakiekolwiek podważenie niezależności Fed może gwałtownie przyspieszyć spadek. 👉 Fed jest w sercu ryzyka systemowego. Wybór następcy Jerome'a Powella jest postrzegany jako decydujący. W Waszyngtonie obecnie silna jest pokusa, aby dostosować bank centralny do skarbu, aby sztucznie wspierać wzrost. Ale obniżka stóp, która nie jest powiązana z realną gospodarką, spowodowałaby wzrost inflacji, podniosłaby długoterminowe stopy… i mogłaby prowadzić do formy monetyzacji długu w stylu japońskim, z dolarem jako zmienną dostosowawczą. To wyjaśnia, dlaczego Waszyngton tak mocno promuje stablecoiny, które stały się nowymi dużymi nabywcami amerykańskiego długu. 👉 Dług nie jest natychmiastowym problemem W dłuższej perspektywie, powszechne zadłużenie w końcu wpłynie na wartość walut. Ale w krótkim i średnim okresie, dług skarbowy pozostaje atrakcyjny dla inwestorów. Nawet dług francuski jest uważany za odpowiednio wynagradzany w stosunku do ryzyka, w świecie nasyconym płynnością w poszukiwaniu zysku. 👉 Prawdziwe niebezpieczeństwo na 2026 rok? Nadmiary Bańka AI, nadmierne inwestycje w centra danych, zadłużenie w celu spekulacji na giełdzie wśród amerykańskich obywateli, a przede wszystkim… ryzyko polityczne. Szok instytucjonalny na Fed lub źle przewidziane wydarzenie wyborcze mogłoby wywołać gwałtowny efekt bumeranga na dolarze i rynkach.