Amundi es el mayor gestor de activos en Europa, es nuestro BlackRock (2000 mil millones de euros en AUM) Esto es lo que prevé su director de gestiones para 2026 en una entrevista publicada esta mañana en @LesEchos: 👉 Los mercados se mantienen… pero al borde No hay recesión, la inflación está bajo control, los beneficios empresariales son sólidos (especialmente en Estados Unidos). Existen choques, pero ninguno ha sido lo suficientemente violento como para romper la dinámica. Los inversores han aprendido a no sobre-reaccionar: donde antes se necesitaban semanas para digerir un choque geopolítico, hoy solo se requieren unas pocas horas. 👉 El verdadero choque es el dólar La caída de la moneda estadounidense es el impacto más tangible de la política de Trymp. Estados Unidos vive a crédito, con déficits presupuestarios que se espera que se mantengan alrededor del 6 o 7 % del PIB durante varios años. La oferta de dólares explota, la posición exterior neta es anormal, y la demanda mundial no es infinita. Resultado: el dólar ya no se percibe como un valor refugio. Los bancos centrales venden dólares… y compran oro. 👉 Es un punto de inflexión, pero no un colapso El dólar sigue siendo dominante en las reservas mundiales, pero el ciclo se invierte lentamente, en horizontes de veinte o treinta años. El oro ya está captando parte de esta desconfianza. Y hay un punto que se considera crítico: cualquier cuestionamiento de la independencia de la Fed podría acelerar bruscamente la caída. 👉 La Fed está en el corazón del riesgo sistémico. La elección del sucesor de Jerome Powell se ve como decisiva. En Washington, la tentación es actualmente fuerte para alinear el banco central con el Tesoro para apoyar artificialmente el crecimiento. Pero una bajada de tipos desconectada de la economía real haría que la inflación volviera a aumentar, empujaría las tasas a largo plazo… y podría conducir a una forma de monetización de la deuda al estilo japonés, con el dólar como variable de ajuste. Esto explica por qué Washington impulsa tanto a los stablecoins que se han convertido en los nuevos grandes compradores de deuda estadounidense. 👉 La deuda no es el problema inmediato A largo plazo, el endeudamiento generalizado terminará pesando sobre el valor de las monedas. Pero a corto y medio plazo, la deuda soberana sigue siendo atractiva para los inversores. Incluso la deuda francesa se considera correctamente remunerada en relación con el riesgo, en un mundo saturado de liquidez en busca de rendimiento. 👉 ¿El verdadero peligro para 2026? Los excesos Burbuja de la IA, sobreinversión en centros de datos, endeudamiento para especular en bolsa entre los particulares estadounidenses, y sobre todo… el riesgo político. Un choque institucional sobre la Fed o un evento electoral mal anticipado podría provocar un efecto boomerang violento sobre el dólar y los mercados.