OO (#25) : La principale raison pour laquelle les transactions d’actions traditionnelles ont du mal à se faire en crypto est.... MULTIPLES. Un bon moyen d’obtenir une base de référence pour la tarification est d’examiner les multiples médians du chiffre d’affaires SAAS dans tradfi : - Croissance élevée (>27 % de croissance d’une année sur l’autre) : 10,3x - Croissance moyenne (15 % - 27 %) : 7,6x - Faible croissance (0 % - 15 %) : 3,8x Exemple : si vous avez une entreprise qui devrait croître de 30 % l’année prochaine et générer 130 millions de dollars de revenus, son prix serait de ~1,3 milliard de dollars. Voilà. Malgré des marges brutes de ~80 %. En 2021, le prix de cette même entreprise aurait été de 4,5 milliards de dollars >, et si la croissance avait été bien supérieure à 30 %, elle aurait facilement pu atteindre 6 milliards de dollars >. Aujourd’hui, il est vraiment difficile de s’y retrouver dans les calculs de ces transactions lorsque l’on intègre ce que les marchés publics ou un stratégique paieront pour la même entreprise. De plus, lorsque vous intégrez l’évaluation du tour précédent, le tableau de capitalisation, les capitaux propres des employés et des fondateurs, la plupart des fondateurs ne veulent pas faire face à la restructuration d’un tour de table baissier. À leur tour, ils ne lèvent des fonds que lorsqu’ils sont vraiment à court d’argent ou s’ils peuvent structurer un morceau de papier qui leur permet de maintenir leur valorisation tout en finançant un certain type d’activité stratégique (c’est-à-dire les fusions et acquisitions). Si vous commencez à ajouter la taille du marché, le coût de la croissance, la concurrence et le calendrier de liquidité, la plupart des transactions n’ont tout simplement pas de sens, c’est pourquoi elles ne sont pas effectuées. Cela étant dit, je commence à voir quelques signes de vie. Certaines des meilleures entreprises de leur catégorie qui ont recommencé à afficher de bons chiffres ont discrètement commencé à explorer des augmentations potentielles dans une gamme de structures. Les taux favoriseront certainement cette dynamique, mais les marchés publics serviront d’indicateur primaire. Lorsque vous voyez les multiples s’accumuler, c’est probablement un bon signe que les transactions d’actions traditionnelles suivront le mouvement dans l’espace. H/t @jaminball pour le graphique