Alle venter på FOMC i juli, og jeg tror den avtagende marginale effekten av Feds politikk allerede er åpenbar Hvordan Fed og andre land håndterer svikten i økonomiske indikatorer forårsaket av akselerasjonen av AI er mer verdt vår oppmerksomhet. Feds pengepolitikk er avhengig av en nøkkelforutsetning: Ved å justere renten påvirker det investeringer og forbruk, som igjen regulerer sysselsetting og inflasjon. Men i AI-æraen er denne overføringskjeden i ferd med å brytes. Den første er passivering av renteoverføringsmekanismen, når hovedinvesteringen til bedrifter henvender seg til AI-systemer og algoritmeoptimalisering, er investeringsbeslutningene til disse "immaterielle eiendelene" mye mindre følsomme for renter enn tradisjonelle investeringer i anleggsutstyr. Det andre er dilemmaet med inflasjonsstyringen. Feds inflasjonsmål på 2 % ble satt på 80-tallet av forrige århundre, noe som gjenspeiler det tekniske nivået og kostnadsstrukturen på den tiden. Men i en tid der marginalkostnaden for AI-revolusjonen nullstilles, kan 2 % være for høyt. Det tredje er sysselsettingspolitikkens strukturelle paradoks. Det er et stort kompetansemisforhold mellom de nye jobbene som skapes av AI og de tradisjonelle jobbene som erstattes, selv om det enorme antallet mulige forskjeller ikke tas i betraktning. Dette betyr at uansett hvordan Fed regulerer pengepolitikken, vil den ikke være i stand til å stoppe den enorme arbeidsledighetsbølgen som kommer, og det tradisjonelle konseptet «full sysselsetting» må omdefineres. 4. "God deflasjon" og "dårlig deflasjon" Tradisjonell økonomi ser på deflasjon som et flomdyr fordi det ofte er ledsaget av økonomiske resesjoner og gjeldsdeflasjonsspiraler. Men AI-drevet deflasjon kan være av en annen karakter - "god deflasjon". Det er preget av en reduksjon i kostnader drevet av teknologiske fremskritt, ledsaget av realinntektsvekst og en forbedring av levestandarden. Historisk sett var dette tilfellet med prisfall under den industrielle revolusjonen. Men problemet er at det eksisterende politiske rammeverket ikke kan skille mellom «god deflasjon» og «dårlig deflasjon». Sentralbankens reaksjonsfunksjon ser fortsatt all deflasjon som et mål som må konfronteres, noe som kan føre til politisk overstimulans og akkumulere boblerisiko på andre områder. 5. «Lokal inflasjon» og «lokal deflasjon» Til slutt er det viktig å merke seg at når vi ser de fallende prisene på forbruksvarer forårsaket av teknologisk fremgang og arbeidsledighet, vil vi også oppleve lokal inflasjon forårsaket av økende investeringer i AI-infrastruktur. Fed og regulatorer vil være enda mer hjelpeløse mot denne situasjonen: lettelser vil ytterligere oppmuntre investeringer til å danne en spekulativ boble, og innstramming vil ytterligere undertrykke forbruket og påvirke sysselsettingen Derfor, uansett hvilken vinkel vi analyserer, vil vi sannsynligvis se Fed, den ukronede kongen, visne i det vanskelige dilemmaet i nær fremtid.