「デペグゲート」はいたるところにありますが、デペグとは実際には何を意味するのでしょうか? 私たちはそれを包括的な非難として使用していますが、単一の価格混乱は Terra/Luna の崩壊と同じではありません。 問題は、デペグは定義されていないが、負荷が深いことだ。これは、多くのインシデントが発行者とまったく関係がない場合、発行者の破綻と風評被害を意味します。 流通市場は不完全な鏡です。これらは発行者の健全性(償還と担保の完全性)を反映できますが、それは市場の配管が機能している場合に限られます。裁定取引がブロックされたり、預金が滞ったりした場合、発行者レベルでは価格が問題なく変動する可能性があります。 市場の機能不全とステーブルコインの機能不全を区別する文言が必要です。 ここでは、「デペグ」の 3 つの異なる現実を紹介します (図: デペグの 3 つの色合い) #1: ローカル デペグ – 市場/会場の問題 • 1つの会場は、流動性、凍結、またはルーティングの破損によりオフペッグで取引されます • アービトラージは修正できませんが、償還は開いたままであり、担保は信頼されます → これは金曜日のUSDeであり、発行体の破綻ではなく、ローカル市場のイベントでした #2: 広範なデペグ – 償還ストレス • 引き換えが遅れている、制限されている、または不確実である • 担保は無傷である可能性が高いが、回復が遅れている。時間価値リスクが割引を促進する → これは2023年3月(SVBの週末)のUSDCでした #3: 広範なデペッグ – 担保損失 • 担保が問題または障害がある → これはテラ/ルナでした 「デペグ」は、発行者にリンクされた障害である #2 と #3 のために予約する必要があります。 #1 は会場の問題であり、ステーブルコインの危機ではありません。