Чому Ethena рано перейшла на DAT 1. Що змінилося Ethena зливається з SPAC TLGY, який буде реєструватися як StablecoinX на Nasdaq (USDE). Сума угоди становить ~$360 млн ($260 млн готівкою плюс ~$60 млн заблокованих $ENA від Фонду). Готівка призначена для негайних покупок на споті $ENA; Внесений $ENA постійно знаходиться на балансі публічної компанії поряд з валідаторними та інфраструктурними операціями. 2. Чому DAT, за Гаєм Янгом Нативний капітал у криптовалюті виглядає вичерпаним. Ринкова капіталізація Alt досягла приблизно однакового рівня у 2021 та 2024 роках, що означає обмежену додаткову роздрібну ставку на більшість токенів. Ринки акцій, навпаки, на порядки більші і вже ганяються за експозицією стабільних монет. Ультимативно, мета полягає в стабільному, на ВЧА, доступі до більш глибокої бази інвесторів. Крім того, акціонерний капітал може компенсувати структурне нависання від розблокувань венчурного капіталу, які лише криптовалюті важко поглинути. 3. Механіка Після підписання ~$260 млн купує спотовий ENA, а ~$60 млн заблокованих ENA переходить до StablecoinX, отримуючи повний початковий контроль близько ~9% пропозиції. Це виводить токени в неторгову скарбницю та встановлює $ENA → StablecoinX NAV/share → дешевші наступні цикли → більше $ENA покупок. Щоквартальні подання позначатимуть активи, що вийдуть на ринок, виводячи $ENA прямо на екрани торгів. 4. Крутний момент K-market Корейський ритейл вже погнався за капіталом Circle. Upbit вніс $ENA до списку 11 липня; Обсяги різко зросли відразу. Це дає Кореї прямий доступ до токенів до того, як лінія Nasdaq запрацює, що є благодатним ґрунтом для ротації в стилі CRCL у $ENA році, якщо часова шкала SPAC досягне віх. Чи варто говорити, що $ENA вже стає однією з найулюбленіших монет Кореї. 5. Стан основної діяльності USDe піднявся на третє місце серед стейблкоїнів і продовжує зростати ($11,3 млрд станом на 18 серпня); Макроекономічна ставка на рейки стейблкоїнів є реальною (і широко висвітлюється в дослідженнях акцій після IPO Circle). $ENA залишається вищим бета-варіантом, нативним способом вираження цієї теми. 6. Що подивитись Премія NAV на DAT, ймовірно, означатиме відкат; більшість транспортних засобів не матимуть кредитного плеча в стилі Сейлора, тому не варто гарантувати постійні премії. Слідкуйте за щоденним виконанням програми купівлі $ENA, знижкою/премією StablecoinX у порівнянні з його помітним ENA, зростанням пропозиції USDe та часткою Кореї в спотовому обсязі. Дисертація працює зі стійким 1,0-кратним ВЧА та стабільним притоком; Премія – це приємно мати, а не суть. 7. Підсумок Ethena використовує водопровід державного капіталу, щоб задіяти набагато більшу капітальну базу, нейтралізувати надмірне розблокування та перетворити потоки акцій на постійні $ENA попиту. Якщо підвищення відбудеться так, як описано, а USDe продовжить масштабуватися, ENA позиціонується як ліквідний, вищий бета-наздоганяючий для торгівлі акціями Circle, тепер з чітким обґрунтуванням самої структури DAT.