De ce Ethena a adoptat DAT devreme 1. Ce s-a schimbat Ethena fuzionează cu SPAC-ul TLGY, care se va lista ca StablecoinX pe Nasdaq (USDE). Tranzacția se aliniază la ~360 de milioane de dolari (260 de milioane de dolari în numerar plus ~60 de milioane de dolari de $ENA blocate de la Fundație). Banii sunt alocați pentru achiziții imediate $ENA la fața locului; Contribuția $ENA se află permanent în bilanțul companiei publice, alături de operațiunile de validare și infrastructură. 2. De ce un DAT, per Guy Young Capitalul nativ cripto pare epuizat. Capitalizarea de piață alternativă a atins aproximativ același nivel în 2021 și 2024, ceea ce implică o ofertă de vânzare cu amănuntul incrementală limitată pentru majoritatea tokenurilor. Piețele de acțiuni, în schimb, sunt cu ordine de mărime mai mari și urmăresc deja expunerea la stablecoin. În ultimă instanță, scopul este un acces constant, la VAN, la o bază de investitori mai profundă. De asemenea, capitalul propriu poate compensa depășirea structurală a deblocărilor VC pe care criptomonedele singure se luptă să le absoarbă. 3. Mecanică La semnare, ~260 de milioane de dolari cumpără ENA spot, în timp ce ~60 de milioane de dolari din ENA blocat se mută la StablecoinX, preluând controlul inițial total aproape de ~9% din ofertă. Acest lucru retrage jetoanele într-o trezorerie care nu este tranzacționată și stabilește $ENA → StablecoinX NAV/share → urmăriri mai ieftine → mai multe $ENA bucle de cumpărături. Dosarele trimestriale vor marca deținerile pe piață, punându$ENA direct pe ecranele tradfi. 4. Cuplu de piață K Retailul coreean urmărea deja acțiunile Circle. Upbit a listat $ENA pe 11 iulie; volumele au crescut imediat. Acest lucru oferă Coreei acces direct la token înainte ca linia Nasdaq să fie activă - teren fertil pentru o rotație în stil CRCL în $ENA dacă cronologia SPAC atinge repere. Inutil să spun că $ENA devine deja una dintre cele mai preferate monede din Coreea. 5. Starea activității principale USDe a urcat pe locul 3 în rândul monedelor stabile și continuă să crească (11,3 miliarde de dolari începând cu 18 august); oferta macro pentru șinele de monede stabile este reală (și acoperită pe scară largă în cercetarea acțiunilor după IPO-ul Circle). $ENA rămâne modul nativ de a exprima această temă. 6. Ce să urmărești Primele VAN pe DAT înseamnă probabil revenire; majoritatea vehiculelor nu se vor bucura de efectul de levier în stilul Saylor, așa că nu subscrieți prime persistente. Urmăriți execuția zilnică a programului de cumpărare $ENA, discountul/premium al StablecoinX față de ENA, creșterea ofertei USDe și cota Coreei din volumul spot. Teza funcționează cu un VAN susținut de 1,0x și intrări consistente; O primă este plăcută de avut, nu ideea. 7. Concluzie Ethena folosește instalații sanitare de capital public pentru a accesa o bază de capital mult mai mare, pentru a neutraliza excesul de deblocare și pentru a converti fluxurile de capital în cerere permanentă de $ENA. Dacă majorarea se execută așa cum s-a subliniat și USDe continuă să crească, ENA este poziționată ca o versiune lichidă, cu un beta mai mare, care ajunge din urmă tranzacția cu acțiuni a Circle, acum cu o justificare clară pentru structura DAT în sine.