教訓は単純です:ボトルネックを追うことは、短期的に大きな利益を生み出すということです。 今四半期はそれを裏付けました。 世界は二分されているように感じられます:一方では、AIインフラのような非常に集中した取引。他方では、より多くの忍耐を必要とするが、最終的にはより永続的な価値を生み出す、より広範な長期的な傾向です。 2025年の枠組み 1. ボトルネックを追いかける。 「フェーズ 1」の AI 取引は、データセンター、電力、相互接続など、後から考えると明らかでした。これらは物理的なチョークポイントであり、資本はボトルネックに流れました。今の本当のチャンスは、私たちが「フェーズ2」AIと呼ぶもの、つまり実装者にあります。 2. ポリシーを第一のドライバーとして扱います。 私たちは、政策を金利や流動性と同等のファクタークラスとして扱うことを学びました。トランプ政権下では、すべての大統領令は市場への影響をもたらしました。防衛技術、レアアース金属、国内データセンターへの投資が現実の投資可能なテーマになりました。 3. コンセンサスバリュエーションの先を見据える。 真の長期トレンドは、S&P YTDをアウトパフォームした、あまり目立たない小さな名前に隠れていることがよくあります。