Gisteravond gaven drie voorzitters van regionale Federal Reserve-banken opnieuw een toespraak die de verwachtingen voor renteverlaging temperde. De markt dacht aanvankelijk dat de kans op een renteverlaging in september 80% was, maar dat werd gisteravond direct teruggebracht naar 65%, en uiteindelijk weer rond de 70%. Interessanter is dat Nick van de Wall Street Journal speciaal een artikel schreef over hoe Powell probeert kalm te blijven, waarin ook wordt vermeld dat Powell momenteel in een goede levensfase verkeert. "Powell vertelde collega's dat hij zich niet onder druk voelt. Op 72-jarige leeftijd is hij nog steeds in de beste staat van zijn leven, zwemt hij drie keer per week en traint hij met een persoonlijke trainer. Deze manier van leven helpt om stress te verlichten, hoewel hij soms 's nachts wakker schrikt." Dit kan allemaal een boodschap zijn voor iedereen: ondanks de grote schommelingen op de markt, blijft Powell zelf behoorlijk kalm. Is dit een manier om een soort boodschap te geven dat hij niet door externe invloeden zal worden beïnvloed en vastberaden blijft? Of is het een rookgordijn?🤔

Hoe kijk je naar de marktbewegingen van de afgelopen maanden en de toekomst vanuit het perspectief van fiscale expansie 2.0? Afgelopen vrijdag bespraken we in de ruimte de recente marktbewegingen en we brengen de opname van dat gesprek naar buiten. 1. Over het algemeen zijn er sinds medio april twee golfbewegingen op de markt: De eerste golf is van medio april tot begin juni, met een stijging gevolgd door een kleine correctie. De belangrijkste drijfveer in deze fase was de verschuiving van Trump. De tweede golf begon met de Amerikaanse bombardementen op Iraanse nucleaire faciliteiten en het stoppen van de conflicten met Iran tot nu toe (wat impliceert dat de VS de wereldwijde leiderschapsrol niet heeft opgegeven). De deadline van 7.9 voor de tarieven werd uitgesteld (toen werd besproken dat de markt opnieuw zou kopen). Afgelopen week voldeed de inflatie aan de verwachtingen en de kwartaalresultaten begonnen goed. Natuurlijk is er voor de cryptomarkt ook iets bijzonders, namelijk de goedkeuring van de stablecoin-wet en de opstelling van de wet inzake de structuur van de digitale activamarkt. Kenmerken van deze twee fasen: medio april reageerde Bitcoin eerder dan de Amerikaanse aandelenmarkt, terwijl de Amerikaanse aandelenmarkt eind juni sterker was. 2. Hoe kijk je naar de toekomst? 1) Eerder hebben we besproken dat de goedkeuring van de Great American Act betekent dat het beleid van Trump in zijn tweede termijn overgaat van een strakker beleid naar een expansief beleid, van het aanvankelijk streven naar kostenbesparing en efficiëntie naar het streven naar economische groei. We hebben eerder de betekenis van de Great American Act besproken. 2) Veel mensen vergeten dat de Federal Reserve in 2023-2024 zich in een fase van monetaire beleidsverkrapping bevindt (renteverhogingen, balansverkorting). Het is het fiscale expansiebeleid van de Biden-regering, vertegenwoordigd door de "Infrastructure Act" en de "Science and Chips Act", dat de onderliggende logica van de marktbewegingen ondersteunt. Aan het einde van 2023 hebben we in twee tweets over fiscaal beleid en liquiditeit hierover gesproken. Daarom noemen we dit fiscale expansie 1.0, en nu is Trump fiscale expansie 2.0. Op de middellange en lange termijn vormt dit een nieuwe ondersteuning voor de markt. In fiscale expansie 2.0 zullen de rentevoeten naar verwachting verder dalen (dit jaar één of twee renteverlagingen, volgend jaar zal dit doorgaan, en we blijven de beoordeling van beperkte versoepeling in de komende twee jaar van het derde kwartaal van vorig jaar handhaven). 3) De grootste drijfveer voor de cryptomarkt ligt in de stabiliteitswet en de wet inzake de structuur van de digitale activamarkt, die een golf van stablecoins, de fusietrend van crypto en aandelen, en de daadwerkelijke implementatie van RWA met zich meebrengt, wat leidt tot een grotere massale acceptatie. Fiscale expansie 2.0 is de onderliggende logica van de hele macro-markt, en de stabiliteitswet en de wet inzake de structuur van de digitale activamarkt zijn de ondersteunende logica voor crypto-activa. Dit vormt de solide basis voor de markt op de middellange en lange termijn. 3. Wat zijn de mogelijke risico's voor de toekomst? 1) Maar we hebben eerder ook besproken dat de grootste beleidsbeperking van fiscale expansie 2.0 de steeds groter wordende Amerikaanse schuldenlast is. Hoewel er geen crisis van wanbetaling van Amerikaanse staatsobligaties is, bestaat het risico dat de lange rente stijgt en de risicobereidheid van de markt onder druk zet, wat een risico voor risicovolle activa met zich meebrengt. 2) Op korte termijn, met de deadline van de tarieven op 1 augustus, hebben we eerder in de tweet over wat Trump wil met de tarieven besproken. Het risico is dat Trump geen enkele concessie doet, en het is moeilijk voor de EU, Japan en Zuid-Korea om compromissen te sluiten (het lijkt erop dat ze niet veel verwachten van Trump). De nieuwe tarieven op 1 augustus zullen een zekere impact op de markt hebben. Vooral omdat Trump begint te vervelen van het feit dat hij altijd wordt gezegd dat hij op cruciale momenten terugdeinst. Afgelopen week zei de Wall Street Journal dat Trump alleen op advies van Bessent besloot om Powell niet abrupt te ontslaan. Vandaag zei Trump: "Ik heb niemand nodig om me de belangen uit te leggen, alleen ik leg het aan anderen uit," wat zijn frustratie duidelijk maakt. We kunnen niet verwachten dat Trump altijd zal toegeven. Natuurlijk, als er geen overeenstemming wordt bereikt en het direct wordt aangekondigd, denk ik dat deze impact veel kleiner zal zijn dan het niveau van begin april. De Amerikaanse aandelenmarkt zal slechts een kleine correctie ondergaan, en de cryptomarkt zal natuurlijk ook worden beïnvloed. Dan kan Bessent bemiddelen, en het is ook mogelijk dat de extra tarieven weer worden verlaagd, wat ook een kans is om opnieuw in te stappen. Op korte termijn moeten we ook de inflatietendensen in de gaten houden. Mijn persoonlijke mening is dat de inflatie van goederen door tarieven zal worden gecompenseerd door de zwakkere energie-inflatie en de inflatie in de dienstensector. Over het algemeen is de logica op de middellange en lange termijn solide. Tussendoor zullen er een paar kleine risicocorrecties zijn die de markt zullen beïnvloeden, maar de kans op een soortgelijk groot risico zoals in maart en april lijkt me klein.

De belangrijkste oorzaak van de marktcorrectie is de PPI-gegevens die zorgen over inflatie opwekken. Om dit te keren, moeten we naar twee aspecten kijken; anders is het moeilijk om voor die tijd een ommekeer te maken, wat ook de reden is waarom eerder werd gezegd dat er op korte termijn schommelingen zouden zijn. Deze twee aspecten zijn: 1. Hoe kijkt de centrale bank ernaar? De kernvraag is hoe Powell kijkt naar de balans tussen werkgelegenheid en inflatie. Is de inflatie in de dienstensector in de PPI een eenmalige seizoensgebonden factor of een blijvende? Inflatie neemt toe terwijl de werkgelegenheid verzwakt; welke heeft meer gewicht in het toekomstige beoordelingssysteem? Persoonlijke verwachting: gezien de eerdere vragen over onafhankelijkheid en het feit dat inflatie inderdaad tekenen van stijging vertoont, is het moeilijk om de houding van oude Powell dovish te krijgen; het is zeer waarschijnlijk dat hij alleen neutraal zal blijven en de toekomstige datatrends zal afwachten. Natuurlijk zeggen sommige vrienden dat zelfs als Powell neutraal is, dit voor de markt als een hawk wordt beschouwd; hier moeten we kijken naar de impact van de schommelingen en aanpassingen van de afgelopen dagen op de marktverwachtingen. 2. Hoe zullen de toekomstige gegevens eruitzien? In de PPI van juli is de dienstensector gestegen; de goedereninflatie heeft zich nog niet laten zien, maar de dienstensectorinflatie begint toe te nemen, wat leidt tot zorgen over de toekomstige gegevens. Daarom is de PCE-gegevens van juli die volgende week worden gepubliceerd erg belangrijk; sommige vrienden denken dat de PPI al heeft bepaald dat de PCE van juli niet goed zal zijn. Kijk naar de verwachtingen van de instellingen voor de PCE van juli die Nick van de Wall Street Journal een paar dagen geleden heeft gepost; na de PPI zijn de verwachtingen van de instellingen voor de PCE van juli niet erg absurd, wat een potentiële verwachte kloof zou kunnen zijn die het waard is om op te letten. Als de gegevens inderdaad goed zijn, zou de grootste mogelijke reden dit moeten zijn.

De belangrijkste oorzaak van de marktcorrectie is de PPI-gegevens die zorgen over inflatie opwekken. Om dit te keren, moeten we naar twee aspecten kijken; anders is het moeilijk om voor die tijd een ommekeer te maken, wat ook de reden is waarom eerder werd gezegd dat er op korte termijn schommelingen zouden zijn. Deze twee aspecten zijn: 1. Hoe kijkt de centrale bank ernaar? De kernvraag is hoe Powell kijkt naar de balans tussen werkgelegenheid en inflatie. Is de inflatie in de dienstensector in de PPI een eenmalige seizoensgebonden factor of een blijvende? Inflatie neemt toe terwijl de werkgelegenheid verzwakt; welke heeft meer gewicht in het toekomstige beoordelingssysteem? Persoonlijke verwachting: gezien de eerdere vragen over onafhankelijkheid en het feit dat inflatie inderdaad tekenen van stijging vertoont, is het moeilijk om de houding van oude Powell dovish te krijgen; het is zeer waarschijnlijk dat hij alleen neutraal zal blijven en de toekomstige datatrends zal afwachten. Natuurlijk zeggen sommige vrienden dat zelfs als Powell neutraal is, dit voor de markt als een hawk wordt beschouwd; hier moeten we kijken naar de impact van de schommelingen en aanpassingen van de afgelopen dagen op de marktverwachtingen. 2. Hoe zullen de toekomstige gegevens eruitzien? In de PPI van juli is de dienstensector gestegen; de goedereninflatie heeft zich nog niet laten zien, maar de dienstensectorinflatie begint toe te nemen, wat leidt tot zorgen over de toekomstige gegevens. Daarom is de PCE-gegevens van juli die volgende week worden gepubliceerd erg belangrijk; sommige vrienden denken dat de PPI al heeft bepaald dat de PCE van juli niet goed zal zijn. Kijk naar de verwachtingen van de instellingen voor de PCE van juli die Nick van de Wall Street Journal een paar dagen geleden heeft gepost; na de PPI zijn de verwachtingen van de instellingen voor de PCE van juli niet erg absurd, wat een potentiële verwachte kloof zou kunnen zijn die het waard is om op te letten. Als de gegevens inderdaad goed zijn, zou de grootste mogelijke reden dit moeten zijn.

Vandaag kondigen we MetaMask USD ($mUSD) aan - de native stablecoin van MetaMask. 🦊 MetaMask is de eerste zelfbewarende wallet die een stablecoin lanceert, en we hebben grote plannen ervoor. 🧵👇

😨 Detailhandelaren hebben een complete 180 gemaakt nadat [Bitcoin] niet is gestegen en onder de $113K is gezakt. De afgelopen 24 uur hebben de meest bearish sentimenten op sociale media gemarkeerd sinds de angsten voor oorlog op 22 juni een cascade van paniekverkopen veroorzaakten. 🩸 Historisch gezien is dit negatieve sentiment een goed teken voor de geduldige handelaren die wachten op een kans om te kopen of toe te voegen terwijl er "bloed op straat" is en de angst maximaal is. 🧐 Markten bewegen in de tegenovergestelde richting van de verwachtingen van de massa. Houd een vinger aan de pols welke kant ze hun emoties de volgende keer op laten gaan met deze handige grafiek, op elk moment:

看Coreweave二季度财报，盘后跌11个点更加值得聊聊。1、整体财报情况1）CRWV二季度营业收入12.13亿美元，同比增长206.7%，远高于分析师预期10.8亿美元，一季度同比增长420%。 2）二季度净亏损2.9亿美元，同比收窄10%，一季度亏损同比扩大143%。二季度调整后营业利润约2亿美元，同比增长134%，一季度同比增长约550%。 3）二季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为7.53亿美元，同比增长201%，二季度EBITDA利润率为62%，同比下降1个百分点，分析师预期61.9%，一季度同比提高7个百分点至62%。 导致盘后大跌的原因还是在于：同比增速较一季度的420%放缓（206%），超出分析师预期的幅度低于一季度；二季度EPS亏损超预期，三季度营业利润指引低端较分析师预期低近17%。 2、业绩指引方面 1）三季度营收预计为12.6亿至13亿美元，分析师预期12.5亿美元，全年营收预计为51.5亿至53.5亿美元，此前预计49亿至51亿美元。 2）全年资本支出预计为200亿美元至230亿美元。 3）三季度调整后营业利润预计为1.60亿至1.90亿美元，分析师预期1.92亿美元，全年调整后营业利润预计为8亿至8.3亿美元，持平此前。 3、怎么看CRWV的这份财报呢？ 个人觉得还是非常不错，单季度收入首次突破10亿美金，营收和营业利润增速还是很强劲，亏损在于还在处于大规模资本开支阶段，需要持续投入买卡、建数据中心，短期是投入，但是在为长期获得收入打下坚实的基础。 而个人看CRWV最核心的数据指标反倒是剩余履约合同金额（Revenue Backlog），二季度CRWV剩余履约合同金额301亿美元，同比增长86%，同比增速超过一季度的63%（一季度是259亿美金），且环比增长16.2%。 剩余履约合同金额是指公司已经签了合同甚至部分收到现金但是还没有履行业务也不能确认为当季收入，但是这意味着未来几个季度甚至一两年的业绩营收都有保证了。 只要剩余履约合同金额持续在增长，意味着着下游的需求很强劲， 公司未来的收入是有保证的。 4、而且业务布局上也很稳健 1）公司签署了与超大规模客户（如OpenAI、Microsoft）的扩展合同，并新增大型企业和AI初创公司客户。 收购Weights & Biases为公司新增1600名客户，增强了客户多元化并扩大了管道。 新客户包括Moon Valley（使用NVIDIA GB200 NVL 72）、Morgan Stanley和Goldman Sachs的多亿美元多年合同。 2）Q2末活跃功率近470 MW，总签约功率增加600 MW至2.2 GW。公司预计年底活跃功率超过900 MW。 新投资包括宾夕法尼亚州兰开斯特超$60亿美元数据中心，以及与BlueOwl合资的新泽西州肯尼沃斯大型项目 3）强调垂直整合：通过收购Weights & Biases和拟收购Core Scientific（预计2027年每年节省$5亿美元成本）增强控制力和效率。 推出新产品，如归档层对象存储和灵活容量产品（按需、预订、现货） 当然盘后的大跌还有隐含的就是Ipo解禁期的到来，CRWV 二季度财报公布后第二个交易日，其IPO时未解禁的股票迎来解锁，之前从不同的渠道了解很多crwv早期股东度很看好，继续持有。但是毕竟解禁额度不小，而且上市后涨幅巨大估计应该还是有一小部分选择落袋为安。 但整体来说，业务逻辑还是很坚实的，未来营收增速也不慢，调整的差不多还是可以上车的。

Vorige week spraken we over de korte termijn van de markt, die nog steeds schommelingen zal vertonen. Het belangrijkste punt is de wereldwijde centrale bankconferentie van deze vrijdag. Veel mensen zijn misschien nog niet bekend met het thema van deze centrale bankconferentie: "De transformatie van de arbeidsmarkt: bevolking, productiviteit en macro-economisch beleid", wat zeer relevant is voor de huidige economische situatie in de VS. De discussie over immigratie, de lokale bevolking en de productiviteit die door kunstmatige intelligentie wordt veroorzaakt, zal bijna in elk onderwerp aan de orde komen, of het nu gaat om tarieven, het tekort aan wetgeving, de ineffectiviteit van de werkloosheidscijfers, kapitaaluitgaven, eindrente of de kwartaalresultaten van technologie- en consumptieaandelen; dit cruciale probleem kan niet worden vermeden. Dit is ook de belangrijkste focus van de huidige markt: De middellange termijn stijgende kracht is duidelijk, voortkomend uit fiscale expansie, industriebeleid, grootschalige versnelling van AI en de grote inkoop van kernactiva in crypto; maar op de korte termijn begint de kracht te ontbreken, vooral na de veel hogere dan verwachte PPI-gegevens van afgelopen donderdag, wat niet goed was voor de markt. Vervolgens stegen de inflatieverwachtingen langzaam op vrijdag, terwijl iedereen eerder dacht dat er door de schuldenlast onvermijdelijk versoepeling zou komen, maar door de gegevens en de potentiële opwaartse inflatierisico's werd deze onvermijdelijke versoepelingsverwachting onder druk gezet, wat de onderliggende logica van de huidige schommelingen en aanpassingen is. Zoals eerder vermeld in de tweet over de grote omwenteling. Terug naar de centrale bankconferentie, nu lijkt het erop dat zowel de havik- als de duifachtige houding van Powell begrijpelijk is: De duifachtige verwachtingen zijn dat de arbeidsmarkt inderdaad aan het vertragen is, de inflatie stijgt gematigd en niet explosief, en de schuldenlast is aanzienlijk; De havikachtige verwachtingen zijn dat de tarieven nog niet hoog zijn in de goedereninflatie, maar de dienstensector vertoont wel een zekere hardnekkigheid, en hier is ook een impliciete strijd om de onafhankelijkheid van de Fed. De kern is de balans die Powell moet vinden tussen de dubbele missie van werkgelegenheid en inflatie. Het is belangrijk waar hij de voorkeur aan geeft. Persoonlijk denk ik dat zijn beste houding neutraal is; hij zal niet duidelijk aangeven dat er in september een renteverlaging komt, maar hij zal aangeven dat hij wacht op de werkgelegenheids- en inflatiegegevens van augustus, wat over het algemeen neutraal is voor de markt die al rekening houdt met een renteverlaging in september. Powell zei tijdens de rentevergadering in juli ook dat zijn nieuwe rente-structuur: het huidige renteniveau is ten minste "gematigd verkrappend". Als de opwaartse inflatierisico's domineren, is deze beleidspositionering redelijk, maar als de neerwaartse werkgelegenheidsrisico's en de opwaartse inflatierisico's in evenwicht zijn, moet de beleidsrente worden verlaagd en naar neutraal worden verschoven. Dus Powell's neutrale verklaring is voor de markt een verlichting van de kortetermijnzorgen, maar we moeten ook kijken naar de gegevens van augustus om te verifiëren of de sterke prestaties van de dienstensector in de juli CPI en PPI een eenmalig fenomeen of een trend zijn.

Eind juni hadden we het ook over Big A, en na 924 vorig jaar werden de drie opwaartse rushes onderdrukt en uiteindelijk doorbroken.